天博智能6.31億元“現金分紅”，分的大部分本質上竟是納芯微的股票？滬主板IPO再募資20.57億元，天博智能那幫“窮親戚”們，會不會再次伸手借錢？

PART 01

手握近三億分紅，為何還不上億元貸款？

6月12日，一家即將登上滬主板IPO上會的公司——天博智能，留給市場的最大懸念并非其業務前景，而是一串令人咋舌的數字：2022至2025年間，合計分紅高達6.31億元。

在這場“造富盛宴”中，最直接的受益者無疑是實際控制人呂新民、呂亞瑋父子。二人合計控制公司95.57%的表決權，可謂“一言九鼎”，直接與間接持有公司46.40%的股份。按此比例計算，這對父子將穩穩落袋2.93億元。

可奇怪的是，這對父子手握近三億現金分紅，旗下其他產業依然身負上億銀行債務。問詢函揭露：呂氏父子同時是天博智能控股股東曲阜天博投資的實際控制人，合計持有其93.16%的表決權。而這家曲阜天博投資向濟寧銀行貸款了 1.33 億元——這筆貸款的連帶保證擔保人，恰恰就是呂新民、呂亞瑋本人。

圖片來源：交易所問詢回復函

PART 02

4.2億“現金分紅”，分的竟是股票？

呂氏父子真的是“明明有錢，就是不還”嗎？

要回答這個問題，首先得厘清一個關鍵事實：天博智能 6.31 億元分紅中，金額最高的一筆為 2023 年 12 月的 4.2 億元。這筆分紅本質上并非現金，而是科創板上市公司納芯微（688052）的股票實物。

圖片來源：天博智能招股書

這話要從2018年9月說起。當時天博智能的子公司天博制造投資了正在辦理從新三板退市的納芯微，就是在納芯微Pre-IPO階段搶先一步“上車”。這一等就是四年，直到2022年4月，納芯微才在科創板上市，發行價高達230元/股，一度風光無限。隨著上市鐘聲敲響，天博制造手中的股份自然也水漲船高，賬面價值大幅飆升。僅2022年一年，天博智能因此獲得投資收益和公允價值變動收益合計高達4.46億元，直接推升公司歸母凈利潤飆升至4.87億元。

但到了2023年，納芯微股價陷入深度調整。為規避納芯微股價持續波動對公司凈利潤的沖擊，天博制造在2023年股價回落階段處置了大部分股權，導致天博智能當年投資收益和公允價值變動收益轉為-1.22億元，直接拖累2023年歸母凈利潤同比驟降至1.12億元。

2023年底，為了徹底消除殘余風險，天博制造決定將剩余的248.30萬股納芯微股票以“實物分派”方式分給全體股東。由于股東手中沒有足夠現金來“接手”這些股票，天博智能先行實施了那次高達4.2億元的專項分紅，使股東獲得大額現金。股東用分到的現金投資設立啟航7號基金和啟航8號基金，再由這兩只基金以130.59元-131.36元的交易單價來購買天博制造持有的248.30萬股納芯微股票。

也就是說，通過這一系列復雜操作，天博智能本質上是把248.30萬股納芯微股票“白送”給了包括呂新民、呂亞瑋父子在內的股東。

圖片來源：天博智能招股書

接下來，2024年納芯微股票深度震蕩，股票變現自然沒有那么容易。這或許也是天博智能實際控制人呂新民、呂亞瑋父子即便手握大額分紅，仍然需要為曲阜天博投資向濟寧銀行的1.33億元貸款提供擔保的原因。

PART 03

“窮親戚”們，會再伸手嗎？

退一步說，就算呂氏父子逐步拋售納芯微股票套現，手頭也未必寬裕。天博智能還有一眾 “窮親戚”—— 天博投資、上海馨聯動力、曲阜天科、恒威水工、安徽天鑫等關聯企業，同樣需要呂氏父子及天博智能提供資金支持。

這要從天博智能的歷史說起，天博智能最早可以追溯到1970年3月成立的曲阜汽車配件廠，是一家地地道道的山東省屬全民所有制企業。呂新民自1971年3月進廠，從一名普通技術員起步，歷任車間主任、生產科長、副廠長，直至擔任廠長，完整主導了這家老牌國企的轉型跨越。

也正是因為復雜的歷史淵源，這類老牌國企普遍衍生出眾多關聯主體，逐步形成了盤根錯節的關聯企業 “親戚網”，很難做到獨善其身。

圖片來源：天博智能招股書

而這些關聯企業并非只是名義上的關聯，還頻繁向天博智能拆借資金。比如2023年末，天博智能向控股股東天博投資拆出余額高達1.62億元。此外，天博投資、上海馨聯動力、曲阜天科、恒威水工、安徽天鑫等關聯方與天博智能之間，也存在資金拆借。

圖片來源：天博智能招股書

2023年末，天博智能向曲阜天科電動拆出余額為1,321.66萬元。天博智能回收拆借款后的2024年，曲阜天科電動參保人數從前一年的26人下滑至僅0人。天博智能的控股股東曲阜天博投資持有曲阜天科電動54.02%股權，天博智能原董事、總經理王立峰曾在此擔任董事長，呂新民曾擔任董事。

圖片來源：天博智能招股書

圖片來源：天眼查

由曲阜天科電動100%持股的北京天大天科，從事軟件及輔助設備業務，屬于呂氏父子間接控制的“旁系”公司。2025年5月7日起，公司證券簡稱由“天大天科”變更為“ST天天科”，并被實施風險警示——掛牌后審計機構對其2024年報出具了“無法表示意見”的審計報告，報告期末合并凈資產僅余82.35萬元，會計層面幾乎是“資產歸零”。

此外，由天博智能持股12.90%的上海馨聯動力，主營新能源汽車動力傳動系統，呂新民曾擔任上海馨聯動力副董事長（已于2025年8月辭去）。目前上海馨聯動力已基本停擺，2024年參保人數從前一年的44人下滑至僅2人。

圖片來源：天眼查

可以看出，在天博智能清理拆借的2024年，多家關聯公司迅速陷入經營困境，甚至人員迅速清零、公司停擺。這說明這些拆借更像是體系內對“問題資產”的輸血，而不是對正常經營主體的流動資金支持。

圖片來源：天博智能招股書

這些頻繁的資金拆借讓天博智能的手頭也不寬裕——報告期內，天博智能通過轉貸方式合計獲取銀行借款2.95億元，2023年9月后才停止。本次天博智能滬主板大舉募資20.57億元，這些“窮親戚”會再伸手借錢嗎？