廣東
一季度業績增長，股價卻跌了。這就是2026年券商股的真實寫照。
Choice數據顯示，截至6月5日，50家上市券商及券商概念股的平均市凈率僅為1.36倍，中位數更是低至1.08倍。其中，20只券商股已經"破凈"——股價低于每股凈資產。
與此同時，一季度券商行業業績普遍高增。業績向上、股價向下，這種極致的背離，讓"牛市旗手"成了A股最尷尬的存在。
一、數據說話：40%的券商股已經跌破凈資產
先看一組讓人觸目驚心的數據：
上市券商估值現狀（截至6月5日）
上市券商總數：50家
平均市凈率：1.36倍
PB中位數：1.08倍
破凈券商數量：20家
破凈占比：40%
年內板塊跌幅：超13%
山西證券、華西證券、財通證券等多家券商既"破凈"又"破發"。也就是說，你現在買入這些券商股的價格，比它們IPO時的發行價還便宜。
40%的破凈率，在A股歷史上都屬罕見。通常破凈率超過10%就被視為市場底部的信號，而券商板塊40%的破凈率，幾乎是把"低估"兩個字刻在了臉上。
二、業績與估值的極致背離
業績層面，一季度上市券商普遍交出了不錯的成績單。受益于市場交易活躍度提升、自營業務改善，多數券商的營收和凈利潤都實現了同比增長。
但市場根本不買賬。
Wind數據顯示，自2024年"924行情"以來，證券板塊（申萬）上漲28.8%，而同期滬深300指數上漲了51%。券商股不僅沒有跑贏大盤，反而跑輸了22.3個百分點。
924以來各板塊漲幅對比：
滬深300指數：+51%
證券板塊（申萬）：+28.8%
跑輸大盤：-22.3個百分點
H股中資券商指數：+112.8%（同期恒生+40.6%）
有意思的是，H股的中資券商表現遠好于A股券商。同樣的公司，港股漲了112%，A股只漲了28%。這種AH溢價倒掛，進一步說明A股券商板塊的定價出了問題。
三、為什么不漲？三大原因
券商股為什么不漲？主任總結了三個核心原因：
1. 業績增長持續性存疑
一季度的高增長很大程度上得益于年初市場情緒的回暖。但進入5月后，市場成交量萎縮、指數震蕩加劇，二季度業績能否延續高增存疑。市場給券商的估值，反映的是對未來的悲觀預期。
2. 資金結構性分流
2026年A股的核心主線是科技股。通信、電子板塊年內漲幅分別達到55.93%和45.84%。資金集中涌入科技主線，傳統金融板塊被嚴重"抽血"。
3. 市場情緒低迷
盡管上證指數在4000點上方，但全市場超3700只個股下跌。指數靠少數權重股支撐，大部分股票缺乏賺錢效應。在這種環境下，券商作為"牛市旗手"自然無人問津。
四、歷史底部還是價值陷阱？
那么問題來了——40%破凈的券商股，是歷史底部還是價值陷阱？
看多的機構認為，券商板塊估值已處于歷史低位，破凈率接近極限，安全邊際充足。一旦市場情緒回暖，券商股將率先反彈。
看空的觀點則認為，券商行業正面臨深刻的變革——傭金率持續下行、資管新規壓縮通道業務、量化監管收緊影響自營收入——傳統的"靠天吃飯"模式難以為繼。
? 機構的判斷：
部分券商研究所認為，當前券商板塊的估值已經充分反映了悲觀預期。在"慢牛"格局下，券商的財富管理轉型和投行業務有望成為新的增長點。
但主任想說——便宜不等于會漲。在結構性行情主導的市場里，資金只會追逐最確定的主線。券商股想要翻身，要么市場全面放量，要么行業出現實質性的催化劑。目前來看，兩個條件都不成熟。
"牛市旗手"集體破凈，說明這輪行情根本不是全面牛市。便宜的券商股，可能還要便宜很久。
?? 風險提示：本文僅供參考，不構成投資建議。股市有風險，入市需謹慎。
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