北京
市場中總有一些走勢會讓我們似曾相識，互聯網泡沫是對科技股盛極而衰的最好指標；而貨幣政策方面，2022年超預期加息時的痛感依然存在，當時就是直接擊垮了科技股，如今滯脹周期，降息之后加息隱憂已經顯現。還有，市場行業更迭背后的周期因素，以及我們按照規律應對的策略，都值得思考。
容錯率是投資的核心
@最初和煦的風 實踐后我對建立底層邏輯的作用有了一點點感悟，我覺得其實長久期投資中，爆發力不是最重要的，容錯率很重要，組合的構建應滿足長久期能保證不踩雷，順應時代大方向即可，同時也應考慮到極端情況下比如2022年，這樣多品種向下的情況，能夠依托時間來修復，這么來看被動指數品種真的很不錯，賬戶凈值穩穩提升也很有成就感，很感激您行業/寬基ETF的文章，啟發了思路，讓我投資之路走得越來越順了哈。
@玉名 嗯，容錯率是很重要的因素。近期大家探討比較多的就是SpaceX和軟銀的因素。史上最大規模IPO來了，6.12日SpaceX登陸美股。募資規模高達750億美元（遠超沙特阿美2019年創下的299億美元IPO紀錄），同時SpaceX的股東名單也被披露，特朗普政府中至少10名官員（特使、美聯儲主席、駐外大使及多個聯邦機構負責人）持有SpaceX或其旗下人工智能及社交媒體公司xAI的股權。SpaceX上市，還將為OpenAI與Anthropic的IPO計劃鋪路。
招股文件顯示，公司去年實現營收187億美元，較2024年的140億美元大幅增長，但同期凈虧損由2024年的盈利7.91億美元轉為虧損49.4億美元。盡管市場對SpaceX上市熱情高漲，晨星公司的分析師提出了更為審慎的判斷。基于現金流折現模型，晨星給出的估值為7800億美元，較SpaceX約1.75萬億美元的IPO目標估值低約48%。
軟銀因為押注人工智能的高杠桿策略而在2026年一度超越豐田躋身日本市值最高公司，成也蕭何敗蕭何，正是其對OpenAI的巨額追加投資，也引發了擔憂。因為高杠桿在上漲時放大了收益，而一旦轉弱，就會壓垮，快速吞噬利潤和本金。這是一場豪賭，如果OpenAI可以像SpaceX那樣IPO成功，那這肯定會大賺；而一旦OpenAI未能兌現預期，軟銀極有可能面臨流動性危機。歷史上，軟銀旗下愿景基金曾向共享辦公獨角獸WeWork投入數十億美元，結果公司于2023年在美申請破產保護，由此累計投資損失超過140億美元。
大的投行都如此，更何況我們普通人呢。因此，有個事兒需要股民想明白，那就是很多股民總是把最難的事情（如挑選優質成長股，挑選新興行業龍頭），當成最簡單的事情來做，總是追這個然后追那個，但這樣的結果往往是很殘酷的。那么，我們不需要預測，而是利用指數（獲得一攬子股票）去包含主升周期堆積利潤。畢竟長周期，最終回報越向企業真實創造的價值靠攏，指數總會有行情，個股就未必了。尤其是從互聯網泡沫和隨后走出來的企業來看，沒有人有這樣的預測能力。
我們可以依靠的是規律，以及應對策略的儲備。過去60年的歷史數據表明，當某個板塊達到標普指數40%權重或更高的集中水平時，它通常標志著市場頂部，比如Nifty Fifty在20世紀70年代達到44%的水平、科技和電信股在2000年達到了41%的水平。在這項數據上，本輪科網泡沫與過去幾輪經典的泡沫非常相似。行業是越來越集中的，AI行業吸取的財富水平越來越高，其實就是吸取其他行業的血。從中外金融市場歷次表現來看，泡沫對于流動性的虹吸壓低了其他板塊的估值，在流動性釋放出來后往往有低位板塊得到了流動性改善。歷史上，納斯達克崩潰的2000-2002年，巴菲特獲得了連續三年正回報。
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