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快手拿到“子強母弱”的魔幻劇本。

近日有消息稱，可靈AI正式啟動分拆后的首輪融資，投前估值180億美元（約為1219.78 億元人民幣），直接是母公司快手市值的近七成。

母憑子貴，快手的飆漲本有望成為快手的一場翻身仗。2026年一季度，可靈AI當期收入同比暴漲超300%，增長勢頭迅猛；但快手經(jīng)調(diào)整利潤凈額卻同比回落至34億元。

當下，快手遇到的難關(guān)是長期累積的信任缺口。回顧近年發(fā)展，快手在內(nèi)容監(jiān)管、直播電商、版權(quán)合規(guī)、海外業(yè)務等板塊問題頻現(xiàn)。AI概念可以推高資產(chǎn)估值，卻無法從根源上修復主業(yè)沉淀的治理漏洞、信任危機與增長困境。

2026年，快手又因色情低俗直播問題被罰1.191億元，這是短視頻、直播內(nèi)容治理領(lǐng)域罕見的億元級重罰。更尷尬的是，快手上市首日市值曾達1.23萬億港元，到2026年6月約為1923億港元，縮水約八成。

昔日老鐵經(jīng)濟溫情猶在，只是快手老矣，難再續(xù)寫榮光。

可靈越熱，快手的“老人味”越重

當前資本市場對快手的關(guān)注點，幾乎都聚焦在可靈AI身上。

截至6月初，快手市值約270億美元，其擬分拆的AI視頻生成子公司可靈AI，投前估值已達180億美元，約達到母公司市值的67%。

表面來看，這是資本對AI賽道的狂熱追捧；但撥開表象，實則是市場對快手主業(yè)前景投下的不信任票。

快手的用戶基本盤依舊穩(wěn)固。公司財報顯示，2026年一季度，快手應用平均日活躍用戶4.127億，平均月活躍用戶7.717億；總收入337億元，同比增長3.4%；經(jīng)調(diào)整利潤凈額34億元，低于去年同期的46億元。

快手2026年一季報,增收不增利

如今，快手仍然穩(wěn)居國內(nèi)短視頻和直播平臺第一梯隊。但這個第一梯隊里，快手更像是承壓的二號玩家。QuestMobile數(shù)據(jù)顯示，截至2026年3月，抖音App月活躍用戶已突破10億；而視頻號也依托騰訊的力量，日活躍用戶（DAU）已超過 6.5億，月活躍用戶（MAU）規(guī)模穩(wěn)居行業(yè)前列。

它面對的是抖音在用戶規(guī)模、廣告預算和內(nèi)容生態(tài)上的持續(xù)壓制。

在電商上，快手也不是小玩家。2025年二季度，快手電商GMV同比增長17.6%至3589億元，公司管理層還曾披露，快手2025年年度下單口徑GMV預期已超1.5萬億元。不過，快手同時宣布此后不再按季度披露電商GMV，這也意味著市場未來更難用單一成交額指標來追蹤它的電商增長質(zhì)量。

可靈的增長表現(xiàn)同樣亮眼。快手財報披露，2026年一季度，可靈AI收入超過6.5億元，同比增長超過300%；2026年3月，可靈AI年化收入運行率接近5億美元。

但尷尬的是，可靈只是快手業(yè)務版圖中的亮點，掩蓋不住主業(yè)整體疲態(tài)。

可靈只是快手業(yè)務版圖中的亮點，掩蓋不住主業(yè)整體疲態(tài)

從收入結(jié)構(gòu)看，2026年一季度，快手線上營銷服務收入196億元，同比增長9.3%；直播業(yè)務收入85億元，同比下降13.5%；其他服務收入56億元，同比增長15.9%，該板塊增長主要由可靈AI拉動。

這意味著，快手傳統(tǒng)主業(yè)增長空間不斷收窄。

廣告業(yè)務雖保持增長，卻深陷行業(yè)內(nèi)卷，變成比拼運營效率的存量生意；直播依舊具備營收能力，但早已褪去高增長屬性；電商業(yè)務穩(wěn)步推進，卻受履約能力、商品品控拖累，發(fā)展受阻；而熱度居高不下的AI業(yè)務，短期內(nèi)還要直面算力成本高、商業(yè)化落地存疑等現(xiàn)實考驗。

這手多年積攢的隱患，還在持續(xù)發(fā)酵

可靈AI像是奔赴未來的新銳力量，母體平臺卻深陷過往發(fā)展遺留的諸多問題。更值得警惕的是，平臺多年積攢的各類隱患，還在持續(xù)發(fā)酵。

治理舊賬越來越厚

快手面臨的難題，不只是增長放緩。更深層的危機在于，平臺治理防線屢屢失守，屢次在流量誘惑前重蹈覆轍。

早在2018年，國家網(wǎng)信辦就曾依法約談快手和火山小視頻，原因是平臺傳播涉未成年人低俗不良信息。通報稱，相關(guān)平臺“未能落實企業(yè)主體責任”，存在出于博取眼球、獲取流量目的而疏于賬號管理的問題；監(jiān)管要求快手暫停有關(guān)算法推薦功能，并將多名違規(guī)主播納入跨平臺禁播黑名單。

快手在治理防線屢屢失守

到了2021年，快手又和騰訊QQ、淘寶、微博、小紅書等平臺一同被點名，平臺存在傳播兒童軟色情表情包、利用未成年人性暗示短視頻引流等問題。網(wǎng)信部門依法約談平臺負責人，責令限期整改，清理相關(guān)違法違規(guī)信息和賬號，并對平臺實施罰款處罰。

2024年，未成年人保護相關(guān)問題再度找上門。國家網(wǎng)絡(luò)安全通報中心通報稱，針對快手公司短視頻中存在違法信息等問題，公安機關(guān)依據(jù)《網(wǎng)絡(luò)安全法》給予快手公司警告處罰；經(jīng)查，快手存在未及時處置禁止發(fā)布或傳輸?shù)男畔ⅰ⒙鋵嵡嗌倌昴Ｊ讲坏轿坏惹闆r，導致違法信息擴散，危害未成年人身心健康。

2025年，就連快手的流量窗口熱搜榜也曝出問題。新華社報道稱，針對快手平臺未落實信息內(nèi)容管理主體責任，在熱搜榜單主榜扎堆呈現(xiàn)炒作明星個人動態(tài)和瑣事類詞條、存在泛娛樂化傾向等問題，國家網(wǎng)信辦指導北京市網(wǎng)信辦對平臺采取約談、責令限期改正、警告、從嚴處理責任人等處置處罰措施。

而力度最大的一次處罰，發(fā)生在2026年。新華社報道，針對快手平臺出現(xiàn)大量色情低俗內(nèi)容直播問題，北京市網(wǎng)信辦在國家網(wǎng)信辦指導下對北京快手科技有限公司立案調(diào)查。經(jīng)查，快手平臺未履行網(wǎng)絡(luò)安全保護義務，未及時處置系統(tǒng)漏洞等安全風險，未對用戶發(fā)布的違法信息立即采取停止傳輸、消除等處置措施。

最終，北京市網(wǎng)信辦對北京快手科技有限公司處警告、1.191億元罰款，并責令限期改正、依法依約處置賬號、從嚴處理責任人。

放在短視頻、直播內(nèi)容治理語境下，億元級處罰已屬罕見。2022年，網(wǎng)信部門整治網(wǎng)絡(luò)直播、短視頻領(lǐng)域亂象期間，對134件次網(wǎng)站平臺予以行政處罰，合計金額為1200余萬元；而快手2026年這一單罰款就是1.191億元，接近前者的10倍。

相比過去常見的約談、警告、限期整改，這次處罰同時指向技術(shù)漏洞、內(nèi)容處置、賬號治理和責任人處理，意味著快手的內(nèi)容治理問題已經(jīng)從輿論風險，升級為真金白銀的合規(guī)成本。

梳理近十年違規(guī)記錄不難發(fā)現(xiàn)，快手的各類問題早已不是偶然踩線，平臺長期片面追逐流量，導致治理工作始終處于事后補救的被動狀態(tài)。

快手科技創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官程一笑

每一次出事，快手都會按流程完成整改、封號、下架、公開致歉。但資本市場早已對此失去耐心：為何同類問題反復出現(xiàn)？為何平臺總要在收到罰單后才開展整治？

老鐵經(jīng)濟遇信任赤字

如果說內(nèi)容治理拉低了快手的社會口碑，那直播電商接連不斷的亂象，則直接動搖了其商業(yè)根基。

快手引以為傲的“老鐵經(jīng)濟”，核心邏輯并非低價，而是用戶與平臺、主播之間建立的信任。用戶出于信任下單消費，平臺借此賺取流量與傭金。可當這份信任被當作牟利工具，頭部主播接連翻車，便讓快手一步步消耗掉用戶好感。

最具代表性的便是辛巴“假燕窩”事件。2020年，辛巴團隊直播帶貨即食燕窩引發(fā)巨大輿論風波。廣州市場監(jiān)管部門調(diào)查后，擬對涉事直播間開辦者廣州和翊電子商務有限公司罰款90萬元，對品牌方廣州融昱貿(mào)易有限公司罰款200萬元；隨后，快手電商對涉事主播賬號和辛巴個人賬號作出封停60天等處罰。

辛巴“假燕窩”和一系列電商事件動搖了快手商業(yè)根基

2021年，“驢嫂平榮”直播間售賣朵唯12Pro山寨手機事件，再度引爆信任危機。快手電商最終決定永久清退朵唯所有產(chǎn)品，并在“退款不退貨”的基礎(chǔ)上，推出9倍補償方案平息輿情。

主播生態(tài)的亂象并未止步于售假，甚至觸碰法律紅線。2022年，廣東省廣州市稅務部門通報，網(wǎng)絡(luò)主播平榮（驢嫂平榮）在2019年至2020年期間，通過隱匿直播帶貨傭金收入偷逃個人所得稅1926.05萬元，少繳其他稅款1450.72萬元；稅務部門對其開出6200.3萬元的罰沒追繳單。

粗放擴張埋下的隱患，最終由平臺承擔代價。

快手電商問題頻發(fā)

2026年1月，市場監(jiān)管總局集中發(fā)布第五批直播電商領(lǐng)域典型案例，快手旗下的成都快購科技有限公司赫然在列。央視網(wǎng)報道稱，該公司存在未依法履行信息公示義務、收取不合理費用、未盡安全保障義務、對侵權(quán)及違法出售野生動物行為未依法采取必要措施、發(fā)布違法廣告等“七宗罪”，最終被罰沒2669.29萬元。

除電商之外，版權(quán)糾紛也是快手商業(yè)化路上繞不開的阻礙。2025年，快手因《德云斗笑社》《長相思》等著作權(quán)侵權(quán)糾紛，被兩地高級人民法院終審判賠合計8910萬元。法院直指快手存在明顯過錯、侵權(quán)情節(jié)嚴重。同年，在《甄嬛傳》切片侵權(quán)案中，快手再次被判賠償優(yōu)酷160萬元。

快手也存在許多版權(quán)糾紛

布局海外市場的進程，同樣因合規(guī)短板遭遇挫折。

其海外短視頻產(chǎn)品Zynn曾在美國市場依靠補貼快速沖榜，但2020年因涉嫌大規(guī)模盜用創(chuàng)作者內(nèi)容，被谷歌和蘋果應用商店雙雙下架，據(jù)路透社報道，該產(chǎn)品最終在2021年8月徹底停服。

野蠻生長的時代已然落幕。如今直播電商行業(yè)監(jiān)管常態(tài)化，消費者維權(quán)意識提升，品牌方也逐步降低對頭部主播的依賴。平臺不能再只做單純的流量中轉(zhuǎn)站，必須扛起交易監(jiān)管與合規(guī)管理的主體責任。

不可否認，AI技術(shù)確實為快手帶來新增長點，也在部分場景提升運營效率。快手財報顯示，2026年一季度，AI在國內(nèi)線上營銷場景和電商搜索場景分別帶來了3%至4%的收入提升和3%的GMV增量。

但這幾個百分點的效率提升，填補不了快手多年累積的信任虧空。

AI技術(shù)填補不了快手多年累積的信任虧空

倘若可靈AI始終作為獨立資產(chǎn)被單獨估值、運作，它的估值越高，越會反襯出快手主業(yè)的乏力。說到底，當下的快手不需要可靈AI這一劑短期強心針。市場真正期待的是：那些纏繞平臺多年的陳年問題，能夠得到真正解決。

圖片來源于網(wǎng)絡(luò)

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