近日，蘇農銀行2025年度股東大會順利落幕，12項審議議案全部審議通過，但會議投票數據暴露出隱藏的內部矛盾。其中，股東回報規劃、高管薪酬相關三項議案反對占比均超10%，異議票數全部來自中小股東，大股東對所有議案均投出贊成票。大小股東之間的立場分化，表面是分紅比例、高管薪資方案的簡單博弈，深層次反映出中小股東對該行盈利質量、信息披露及公司治理體系的不信任，也是當前區域上市農商行普遍存在的治理縮影。

短期分紅小幅回暖，長期回報規劃備受質疑

現金分紅是上市銀行回饋中小股東、穩定二級市場估值的核心手段，也是衡量企業盈利質量的重要指標。復盤蘇農銀行過往分紅政策，整體呈現“前期高位、中期回落、短期反彈”的發展態勢。2017年、2019至2020年，該行股利支付率穩定維持在28%以上；2021年后分紅力度持續弱化，四年時間分紅比例從24.86%下滑至16.98%，長期低于A股上市銀行30%的行業平均基準，投資者回報長期處于行業下游。

2025年該行分紅迎來階段性反彈，全年分紅比例提升至20.75%，分紅總額4.24億元，創下近四年新高。但深究財報數據不難發現，此次分紅回暖含金量不足，并非主營業務盈利改善所致。2025年蘇農銀行營收增速近乎停滯，同比僅增長0.92%，核心的利息凈收入同比小幅下行；5.02%的凈利潤增速，主要依靠下調撥備計提、釋放歷史風險儲備實現。年內該行撥備覆蓋率370.17%，較2023年大幅下降82.68個百分點，2026年一季度再度回落，通過調節撥備美化賬面利潤，成為推高分紅的主要手段。

相較于當期分紅，中小股東的核心顧慮集中在長期投資回報。本次遭大量股東否決的《2026-2028年股東回報規劃》，將未來三年現金分紅最低底線設定為可供分配利潤的10%，不僅遠低于行業平均水平，也無法滿足投資者基本預期。在中小股東看來，依托撥備釋放的高分紅不具備可持續性，過低的分紅底線無法約束管理層經營行為，后續大概率重回低分紅階段，這也是該議案遭遇抵制的根本原因。

薪酬考核細則模糊，治理透明度短板凸顯

除分紅規劃外，兩項高管薪酬管理相關議案的反對占比更高，側面體現中小股東對該行薪酬體系的不滿。從薪酬體量分析，蘇農銀行董監高薪資不存在虛高問題，2025年高管薪酬總額同比有所下降，薪資水平在江蘇省上市農商行中處于中等區間，并無明顯溢價。

市場爭議焦點并非薪酬高低，而是薪酬與業績嚴重錯配、考核機制不透明。現階段銀行業深陷低息周期，凈息差普遍承壓，蘇農銀行同樣面臨多重經營難題：凈息差逐年收窄，盈利基本盤萎縮；營收長期低速增長，增長動能匱乏；核心一級資本充足率連續兩個報告期下滑，信貸擴張空間受限。在此行業及公司經營背景下，該行并未對外公開細化的績效考核細則，績效薪酬計提標準、獎懲觸發機制等關鍵信息全部處于模糊狀態。

不完善的薪酬制度，讓中小股東產生管理層“旱澇保收”的擔憂。企業經營遇冷、基本面增長乏力，但高管薪酬依舊保持穩定，并未與經營業績深度綁定，違背市場化經營基本原則。中小股東投出反對票，本質是倒逼上市公司完善治理結構、公開考核細則，打通管理層與股東利益綁定通道，推動薪酬制度規范化、透明化。

經營基本面利弊共存，業務轉型陣痛加劇

綜合來看，蘇農銀行在區域農商行賽道具備一定競爭優勢。資產質量層面，截至2026年一季度末，該行不良貸款率穩定在0.88%，撥備覆蓋率高達353.09%，遠超150%的監管紅線，風險抵御能力充足；成本管控能力行業領先，一季度成本收入比僅29.16%，優于常熟銀行、上海農商行等一眾同業；同時凈資產收益率穩居A股上市銀行中上游，資本利用效率表現亮眼。

與之相對，多重結構性短板制約企業長遠發展。

其一，盈利結構失衡，主業增長疲軟。受市場存款定期化、負債成本剛性上漲影響，該行凈息差逐年下行，利息收入增長陷入瓶頸。為對沖營收壓力，該行將發展重心偏向金融市場業務，盈利高度依賴投資收益；而穩定性更強、附加值更高的中間業務占比偏低，且手續費收入增長主要依靠壓縮支出實現，自主創收能力薄弱。受債市波動影響，2026年一季度該行投資收益同比大幅下滑22.37%，單一業務結構弊端徹底暴露。

其二，營收增長后勁不足。多年以來，蘇農銀行營收始終維持個位數低速增長，和常熟銀行等頭部同業超10%的增速形成鮮明差距。

其三，資本壓力逐步顯現。核心一級資本充足率連續下滑，疊加息差下行擠壓利潤空間，內外部資本補充渠道有限，長期將制約信貸投放規模，限制整體業務擴張。

補齊治理短板，夯實長期發展根基

本次股東大會出現股東分歧，為蘇農銀行敲響警鐘。隨著資本市場日趨成熟，高股息理念深入人心，中小股東評判上市銀行價值，不再單一關注短期凈利潤與分紅數據，而是更加看重盈利可持續性、公司治理透明度以及完善的長期回報體系。

化解大小股東分歧，是蘇農銀行現階段的重要工作。短期來看，銀行需正視中小股東訴求，適度上調分紅最低底線，優化長期股東回報規劃；同步公開高管薪酬考核細則，強化薪酬與業績聯動性，提升信息披露質量。長期層面，該行需要深耕本土普惠金融市場，優化存款結構壓降負債成本，緩解凈息差下行壓力；大力發展財富管理、支付結算等中間業務，優化盈利結構，降低對資本市場投資收益的依賴；同時拓寬多元化資本補充渠道，增厚資本安全墊。唯有雙向發力、固本強基，蘇農銀行才能補齊治理短板，修復市場信心，實現高質量可持續發展。

記者：張嘉怡

財經研究員：周文莉