本文來源：時代財經 作者：李馨婷

超18萬臺賣零食飲料的智能零售柜，撐起了一個IPO。

6月10日，深圳市豐宜科技集團股份有限公司（下稱“豐宜科技”）正式向港交所遞交招股說明書。

成立于2017年的豐宜科技，旗下擁有智能零售柜品牌“豐e足食”。所謂智能零售柜，是一種提供“掃碼開門、關門自動結算”服務的新興零售業態。

向飲料、零食企業采購商品，再通過智能零售柜銷售給終端消費者，是豐宜科技的核心商業模式。招股書顯示，2025年，飲料、零食和速食食品分別占其商品交易總額（GMV）的66.9%、14.6%和14.0%，上述產品的平均售價區間為3.7元至5.4元。

2023年至2025年，豐宜科技營收分別為12.44億元、16.52億元和20.09億元，復合年增長率達27.1%。同期，公司約99%的收入來自智能零售柜商品銷售，毛利率分別為52.4%、54.0%和55.8%；年內利潤分別為6848.9萬元、-1725.8萬元與-3722.0萬元。經調整凈利潤分別為1.01億元、0.77億元和1.19億元。

弗若斯特沙利文數據顯示，按2025年智能零售柜保有量及GMV計算，豐宜科技為中國最大智能零售柜運營商。截至2025年底，公司擁有18.4萬臺智能零售柜，市場份額達21.5%；GMV約23億元，對應市場份額為11.5%。

圖源：pexels

順豐系孵化，軟銀系是大股東

支撐業績增長的，是豐宜科技持續擴張的點位網絡。

2023年至2025年，豐宜科技點位數量由10.6萬個增長至18.4萬個。截至2025年末，二線城市點位占比超過七成。從場景分布看，辦公及工業場所、酒店公寓等商業場所，以及物流倉儲設施分別占點位的55.7%、18.3%和11.0%。

和同樣在沖擊港股上市的豐巢一樣，豐宜科技也具有順豐系背景。

2017年11月，豐宜科技作為順豐控股（002352.SZ）附屬公司成立。而豐宜科技董事長、執行董事兼首席執行官單新寧，以及執行董事兼名譽主席袁升彪，均擁有順豐系履歷。其中，現年38歲的單新寧畢業于清華大學，曾先后擔任順豐速運客戶部營銷經理、順豐控股戰略管理副總監；袁升彪則曾任順豐控股跨境電商處負責人。

除了順豐背景，豐宜科技也吸引了多家知名投資機構入股。

2021年以來，豐宜科技陸續完成多輪融資。原孵化方順豐系也在此過程中逐步退出，并于2024 年徹底離場。目前，通過直接及間接持股以及投票權委托安排，單新寧控制公司43.28%的投票權。SV Ample Life Limited、天津遠矚以及FIF X三個持股平臺持股26.6%股份，上述三個持股平臺的最終實益擁有人均為日本軟銀集團掌舵人孫正義的弟弟孫泰藏。

此外，衡陽市國資背景的衡陽財信、衡陽弘湘合計持股8.82%；中金公司通過中金文化、廈門金辰合計持股8.40%；深圳國資旗下深創投直接及間接持股5.32%；知名經濟學家厲以寧之子厲偉旗下的松禾智聯持股4.14%。

和農夫山泉們的冰柜搶生意，勝算幾何？

招股書顯示，擴大點位網絡、優化供應鏈以及試點海外擴張，是豐宜科技未來的發展重點。

根據弗若斯特沙利文預測，中國內地智能零售柜總數將從2025年的85.53萬臺增至2030年的350.66萬臺。其中，豐宜科技重點布局的輕場景市場，將從42.44萬臺增長至229.67萬臺。

不過，市場空間廣闊并不意味著增長之路會是坦途。

豐宜科技的大部分點位布局在中小企業經營場所，而中小企業受宏觀經濟波動影響更大，生命周期普遍較短，搬遷、停業等情況較為常見，這將直接影響點位穩定性。

與此同時，傳統自動售貨機運營商、新興智能零售柜企業，以及農夫山泉、元氣森林等布局自營零售柜的消費品牌，也在與豐宜科技爭奪有限的點位和客流資源。

更大的挑戰則來自零售行業日趨激烈的價格競爭。招股書顯示，外賣平臺、折扣零食店和傳統便利店發起的補貼促銷及價格戰，正持續壓縮智能零售柜業態的競爭優勢，并可能對銷量表現帶來波動。

事實上，豐宜科技在單柜產出效率上，已經被同行拉開了一個身位。

招股書顯示，2025年，按智能零售柜保有量計算，豐宜科技以18.4萬臺的規模占據21.5% 的市場份額，是行業第一；同為智能零售柜運營商的友寶在線，規模為4.97萬臺，市占率5.8%，位列第二。從保有量上看，豐宜科技的柜機規模約為友寶在線的3.7倍。

但在按商品交易總額（GMV）計算的市場份額上，豐宜科技的領先優勢大幅收窄。2025年，豐宜科技的GMV為23億元，市占率11.5%；友寶在線的GMV約為16億元，市占率7.7%。豐宜的GMV僅為友寶在線的1.4倍。

也就是說，豐宜科技的核心優勢是規模與覆蓋，但單柜產出效率低于同行。從長期看，這種“重規模、輕效率”的模式，或許會直接影響其盈利能力，也將構成市場對其商業模式的核心質疑點。