作者 | 草履蟲

編輯 | 相宜

Endpoints News近日公布2025年生物制藥領域薪酬最高的25位CEO榜單（表1），入圍門檻超過2500萬美元。

與此同時，Endpoints還統(tǒng)計了448家市值超過1億美元的上市生命科學公司，2025年CEO薪酬中位數(shù)為535萬美元，較2024年增長13%，較2023年增長58%。受頭部高薪酬拉動，平均薪酬達到880萬美元，較2024年增長34%。

其中，Summit Therapeutics聯(lián)合CEO Maky Zanganeh以2.46億美元位居第一，賽默飛CEO Marc Casper和Vor CEO Jean-Paul Kress分別以近8000萬美元和6500萬美元位居第二和第三。

TOP25里，既有禮來、強生、艾伯維、輝瑞這樣的頂級MNC，也有Ocular Therapeutix、Scholar Rock等中小Biotech。相比單純的薪酬排名，這份TOP25榜單更值得關注的是薪酬結構本身，它揭示了藥企高管薪酬與公司長期表現(xiàn)的綁定正在加深。

表1.生物制藥行業(yè)CEO薪酬排行榜TOP25

數(shù)據(jù)來源：Endpoints News

01

CEO薪酬整體上漲

從行業(yè)層面看，CEO薪酬上漲并非個別現(xiàn)象。

448家上市生命科技公司CEO薪酬中位數(shù)達到535萬美元，中位數(shù)上漲，意味著行業(yè)整體薪酬水位在抬高。

與此同時，平均薪酬達到880萬美元，同比增幅達到34%，則說明高薪酬個案正在顯著拉高行業(yè)觀感。

從榜單來看，2500萬美元已經(jīng)成為頭部CEO薪酬的新門檻。其中，禮來CEO David Ricks薪酬為3669.8萬美元，是2025年MNC巨頭中薪酬最高的CEO。2025年，禮來在產(chǎn)品營收、每股收益和研發(fā)管線進展等指標上超額完成目標，并由此成為全球首家市值突破1萬億美元的醫(yī)藥企業(yè)。

受此推動，CEO David Ricks獲得649萬美元獎金。Ricks自1996年加入禮來以來，截至2025年末持有約70萬股禮來股票，估值約7.48億美元。禮來要求CEO持股達到基本工資12倍，Ricks的持倉達到基本工資412倍。禮來的案例說明業(yè)績兌現(xiàn)越充分，管理層激勵也越直接，高管薪酬上漲更容易被市場接受。

類似邏輯也出現(xiàn)在其他MNC身上。

艾伯維在Skyrizi、Rinvoq接棒Humira之后，CEO Robert Michael薪酬達到3253.1萬美元，其中包括520萬美元現(xiàn)金獎金、超過1600萬美元股權獎勵，以及865萬美元養(yǎng)老金增值。

吉利德CEO Daniel O’Day 2025年薪酬增長20%至2843.7萬美元，其中包括180萬美元基本工資、485萬美元獎金、450萬美元股票期權和1524萬美元股票獎勵。

對這些公司而言，高薪與業(yè)績兌現(xiàn)直接掛鉤。

中小Biotech的高薪邏輯不太一樣。很多公司還沒進入穩(wěn)定商業(yè)化階段，就已經(jīng)開始把CEO薪酬和關鍵上市節(jié)點綁定在一起。

Scholar Rock CEO David Hallal在2025年4月接任CEO后，獲得200萬美元簽約獎金及超過3000萬美元股權獎勵。與此同時，公司更換了多名高管，引入新的CFO、COO和研發(fā)負責人。其治療脊髓性肌萎縮癥的apitegromab預計在9月底前迎來FDA批準決定。此時給新CEO大額股權，更像圍繞上市節(jié)點進行管理層配置。

Exelixis CEO Michael Morrissey的情況也類似。Morrissey在Exelixis任職超過25年，2010年出任CEO，目前公司已實現(xiàn)盈利，核心產(chǎn)品為抗癌藥Cabometyx。2025年5月，董事會向其授予估值1480萬美元的特別股權獎勵，以延長留任期限。這筆特別股權獎勵并非無條件發(fā)放。相關股票只有在公司股價連續(xù)三個月平均達到60美元或以上時才能歸屬，而授予時Exelixis股價約為53美元。

考慮到zanzalintinib預計將在12月迎來FDA批準決定，這筆獎勵更像是提前圍繞下一個產(chǎn)品節(jié)點設置的留任安排。由此看來，藥企CEO薪酬不是單純按公司規(guī)模定價，而是按公司所處階段和關鍵人價值定價。

02

股權激勵成為主要變量

2025年，Summit聯(lián)合CEO Maky Zanganeh 2025年薪酬達到2.46億美元，成為生物制藥行業(yè)薪酬最高CEO。

Summit是掀起PD-1×VEGF雙抗熱潮中的代表公司，由Bob Duggan和Maky Zanganeh共同執(zhí)掌。兩人此前曾共同領導Pharmacyclics，后者于2015年被艾伯維以210億美元收購。

Zanganeh薪酬暴漲的原因是期權條款變化。2025年4月，Summit董事會修改了原有股票期權條款。原本設有特定營收和市場表現(xiàn)績效歸屬條件的績效型期權，被董事會改為僅按時間歸屬。Zanganeh持有約1100萬份此類期權，這一調(diào)整使其公允價值從約1500萬美元升至2.45億美元。同一家公司里，COO兼CFO Manmeet Soni的薪酬估值同樣達到2.49億美元，也源自2023年部分股票期權歸屬條件的修改。

由此可見，部分CEO薪酬大幅上漲，并不是新增薪酬增加，而是既有股權激勵在條款調(diào)整后被重新計價。

賽默飛CEO Marc Casper近8000萬美元薪酬，主要來自一筆5770萬美元的一次性股權授予。公司希望將其留任至2030年，股票能否歸屬取決于未來十年公司股價相對標普500指數(shù)的表現(xiàn)。對賽默飛這類成熟的生命科學工具龍頭來說，這筆錢買的是管理連續(xù)性。并購也會顯著放大高管收益。

Exact Sciences前CEO Kevin Conroy 2025年薪酬達到4952.1萬美元，其中包括2120萬美元股票獎勵，以及雅培收購前稅務安排帶來的近2500萬美元價值。雅培以230億美元收購Exact Sciences，結束了Conroy自2009年以來的任期，也讓其獲得一次性離職收益。并購給股東提供退出機會，也往往同時放大管理層薪酬。

Royalty Pharma CEO Pablo Legorreta的4400萬美元薪酬，則更多來自他作為關聯(lián)企業(yè)所有者獲得的利潤分成。2025年，Royalty Pharma以11億美元收購外部管理機構RPM，實現(xiàn)管理職能內(nèi)部化，也讓高管薪酬從關聯(lián)方利潤分成，轉(zhuǎn)向更直接的董事會監(jiān)督。

綜合來看，2025年藥企CEO薪酬上漲是由股權、期權和公司結構共同作用的結果，高管薪酬已經(jīng)成為公司治理和資本安排的一部分。

03

股東存在分歧

高薪本身不是問題，問題在于它是否對應股價和業(yè)績的長期回報。

賽默飛為CEO Marc Casper發(fā)放5770萬美元一次性股權授予的行為，盡管公司稱已與48位股東溝通，并調(diào)整了部分薪酬方案，但股東仍在5月20日再次否決公司薪酬方案，超過三分之二投票股份反對。賽默飛董事會已連續(xù)兩年因高管薪酬受到股東壓力。

無獨有偶，Exact Sciences的股東壓倒性支持雅培230億美元收購交易，但同時有三分之二投票股份反對前CEO Kevin Conroy及其他高管的相關薪酬安排。這說明股東可以接受公司賣出好價格，但不接受管理層在交易中獲得過高補償。

此外，博士倫董事會也在剔除人工晶狀體召回事件影響后，提高了CEO Brent Saunders及高管團隊獎金，并修改了2023年授予Saunders的部分股權條件，使相關股票價值增加近1300萬美元。但自Saunders出任CEO以來，公司股價累計下跌約10%。當股價承壓時，任何有利于管理層的薪酬調(diào)整都會被股東重新審視。

IQVIA也面臨類似質(zhì)疑。CEO Ari Bousbib 2025年薪酬達到2810萬美元，公司一邊削減約3300個崗位，一邊下調(diào)新授予股票對應的業(yè)績目標。董事會認為原目標過高，但在裁員和高薪同時出現(xiàn)時，薪酬方案顯然需要更合理的解釋。

相比之下，強生則主動控制爭議。其CEO Joaquin Duato2025年薪酬達到3275.8萬美元，但為避免高管因會計調(diào)整獲得不應有的額外收益，董事會并未將滑石粉訴訟相關70億美元會計沖回計入年度激勵。

因此，股東爭議的核心并不是薪酬高低，而是薪酬形成機制是否合理。投資人關注的重點，正從薪酬規(guī)模轉(zhuǎn)向薪酬結構與績效約束是否匹配。

CEO薪酬上漲，并不意味著行業(yè)進入了更好的周期。相反，它在一定程度上說明董事會對不確定性的感受更強。高薪可以用來留住CEO，但不能只讓管理層提前兌現(xiàn)。投資人真正關心的是這些激勵最終能不能換來相應的業(yè)績和股東回報。

參考資料：

[1]https://endpoints.news

[2]https://mp.weixin.qq.com/s/X72IX0PxsOe4rcp7Ml1gFw