在資本市場上，很少有公司能夠像SpaceX這樣，同時擁有如此多的支持者和懷疑者。

支持者認(rèn)為，它是人類歷史上最偉大的商業(yè)創(chuàng)新之一。

懷疑者則認(rèn)為，它可能正在成為新一輪科技泡沫的代表。

隨著SpaceX啟動史上規(guī)模最大的IPO之一，公司估值一度逼近1.8萬億美元。這個數(shù)字不僅超過絕大多數(shù)傳統(tǒng)工業(yè)巨頭，甚至足以躋身全球最有價(jià)值企業(yè)行列。

問題也隨之而來：SpaceX真的值這么多錢嗎？

一家公司，三個故事

如果把SpaceX看成一家火箭公司，那么1.8萬億美元聽起來確實(shí)有些瘋狂。

即便放眼全球航天產(chǎn)業(yè)，市場規(guī)模也遠(yuǎn)不足以支撐這樣的估值。

但SpaceX向投資者講述的顯然不只是火箭故事。

如今的SpaceX已經(jīng)同時擁有三張牌：

第一張牌是商業(yè)航天。

獵鷹火箭已經(jīng)成為全球最繁忙的發(fā)射系統(tǒng)之一，可重復(fù)使用技術(shù)大幅降低了發(fā)射成本。

第二張牌是Starlink。

截至目前，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)已經(jīng)成為SpaceX最重要的收入來源之一，并在全球多個國家和地區(qū)提供服務(wù)。

第三張牌則是人工智能。

隨著此前xAI被并入SpaceX體系，市場開始把AI業(yè)務(wù)的想象空間也計(jì)入公司未來價(jià)值。

也就是說，投資者購買的并非一家航天企業(yè)，而是一張關(guān)于未來科技的綜合門票。

華爾街為什么開始擔(dān)心？

問題恰恰出在“未來”兩個字上。

不少分析機(jī)構(gòu)認(rèn)為，目前的估值已經(jīng)提前計(jì)入了未來十年甚至二十年的成功。

換句話說，市場并不是按照今天的業(yè)績給SpaceX定價(jià)，而是在按照理想狀態(tài)下注。

部分獨(dú)立研究機(jī)構(gòu)給出的估值遠(yuǎn)低于市場預(yù)期。

有機(jī)構(gòu)認(rèn)為SpaceX合理價(jià)值約為7800億美元，僅為市場目標(biāo)估值的一半左右。

還有分析人士指出，公司AI業(yè)務(wù)的市場空間預(yù)測過于樂觀，部分長期規(guī)劃目前仍停留在概念階段。

對于這些投資者來說，SpaceX最大的風(fēng)險(xiǎn)不是技術(shù)失敗，而是市場預(yù)期過高。

馬斯克效應(yīng)正在發(fā)揮作用

任何討論SpaceX估值的問題，都繞不開一個名字：Elon Musk。

過去二十年，馬斯克幾乎已經(jīng)成為資本市場最具爭議的人物之一。

特斯拉曾被無數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)定估值過高。

結(jié)果它成長為全球最有價(jià)值汽車企業(yè)之一。

SpaceX也曾被很多人認(rèn)為不可能成功回收火箭。

最終它改變了整個航天產(chǎn)業(yè)。

正因如此，許多投資者形成了一種特殊邏輯：當(dāng)馬斯克被質(zhì)疑時，往往意味著機(jī)會正在出現(xiàn)。

但也正因?yàn)檫@種心理，市場對SpaceX的估值中，難免包含大量“馬斯克溢價(jià)”。

這種溢價(jià)究竟值多少錢，沒有人能夠準(zhǔn)確計(jì)算。

真正值錢的可能不是火箭

很多人以為SpaceX最大的資產(chǎn)是火箭。

實(shí)際上，越來越多投資者認(rèn)為真正值錢的是Starlink。

火箭發(fā)射本質(zhì)上仍然屬于工程業(yè)務(wù)。

而互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)則擁有更高利潤率和更穩(wěn)定現(xiàn)金流。

如果未來Starlink能夠持續(xù)擴(kuò)大用戶規(guī)模，并進(jìn)一步進(jìn)入企業(yè)通信、軍用通信以及全球數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)市場，其商業(yè)價(jià)值可能遠(yuǎn)超傳統(tǒng)航天業(yè)務(wù)。

這也是為什么許多機(jī)構(gòu)即便認(rèn)為當(dāng)前估值偏高，依然看好SpaceX長期發(fā)展。

泡沫還是新時代？

資本市場每隔幾十年都會出現(xiàn)一次類似爭論。

互聯(lián)網(wǎng)時代如此。

智能手機(jī)時代如此。

人工智能時代同樣如此。

在新技術(shù)浪潮剛剛開始時，市場往往無法準(zhǔn)確判斷企業(yè)真正價(jià)值。

有人認(rèn)為估值瘋狂。

有人認(rèn)為未來不可限量。

多年以后，人們才知道誰是泡沫，誰是傳奇。

今天的SpaceX正處于這樣的十字路口。

如果未來火星計(jì)劃、星鏈網(wǎng)絡(luò)和人工智能業(yè)務(wù)能夠兌現(xiàn)承諾，那么如今看似夸張的估值或許只是開始。

但如果增長速度低于市場預(yù)期，那么1.8萬億美元的價(jià)格也可能成為投資者為夢想支付的昂貴學(xué)費(fèi)。

因此，關(guān)于SpaceX最有趣的問題或許并不是“它值不值1.8萬億美元”。

而是：人們究竟是在投資一家企業(yè)，還是在投資馬斯克描繪的未來世界？

這個問題，恐怕只有時間才能給出答案。