你敢信嗎？一家一季度虧了四十多億美元的公司，上市首日直接募到750億美元，直接把沙特阿美保持多年的全球最大IPO紀錄給打破了。做空機構盯著盤口都看懵了，馬斯克這波操作到底是什么路數，今天咱們好好嘮嘮。

這事發生在2026年6月12日，是馬斯克旗下SpaceX正式上市的第一天，750億美元的募資額，比此前的紀錄翻了一倍還多。市場上搶著認購的資金湊起來有3500億美元，瘋搶一只巨虧的股票，在外人看來簡直離譜。很多人第一反應都是，虧成這樣的公司，憑什么能值這么多錢？

翻招股書就能看到，募資的第一用途就是償還200億美元的過橋貸款。這筆債務繞了一圈，其實是馬斯克整合旗下xAI和社交平臺X時留下的。當年xAI收購X花了450億美元，加上原有債務和新增融資，一圈資本運作下來，債務就落到了SpaceX頭上。說白了就是用上市募來的公眾錢，給自家公司的整合買單。

還債只是擺到明面上的說法，真正的門道藏在股權架構設計里。這次上市SpaceX發行的是A類普通股，每股只有1票投票權，馬斯克手里持有的全是B類股，每股有10票投票權。上市前他合計握有85.1%的投票權，說白了就是股票你隨便買，公司控制權我攥得死死的，誰也別想插手。

常規公司上市，創始人多多少少都得稀釋一部分投票權換融資，這算是行業默認的規矩。馬斯克這波直接改了規矩，把股份賣出去換錢，核心權力一點都不往外放。別說普通散戶，就算是華爾街頂級資本大鱷，也沒資格挑戰他的任何決定，這操作直接把圈里老玩家看呆了。

更絕的是馬斯克給自己設計的薪酬方案，條件說出來能把分析師下巴驚掉。招股書寫得明明白白，只要SpaceX市值突破7.5萬億美元，還能在火星建起擁有百萬人口的永久殖民地，馬斯克就能拿到10億股限制性股票。現在蘋果加英偉達的總市值都湊不到7.5萬億，火星到現在連個人影都沒有，這不就是明擺著的不可能任務嗎？

說穿了，馬斯克根本不是在賣一個現在就能賺錢的公司，他是在賣一個關于未來的科幻故事。可市場偏就買這個賬，幾千億資金排著隊往里沖，愿意賭未來的玩家比誰想象的都多。這波IPO最大的受益人除了馬斯克，就是一路跟著他熬過來的老員工。

SpaceX從很早就推行全員持股，從發動機工程師到發射場焊工，甚至總部行政、食堂阿姨，都可以用部分薪水換公司股權。這次上市后按股價測算，一共能誕生大約4400名百萬富翁，其中400人的持股價值直接超過1億美元。當年跟著SpaceX熬過來，經歷過獵鷹1號三次爆炸，好幾次資金鏈差點斷掉，今天拿到這個回報，也算是苦盡甘來了。

有人開心就有人后悔，不少早期員工當年聽馬斯克公開說厭惡上市公司的信息披露制度，放話只有能定期飛火星才會考慮上市，就早早把手里的股權變現了。還有人更離譜，當年急著用錢，拿股權換了連鎖餐廳的禮品卡，現在看著暴漲的股價，只能天天拍大腿悔不當初。

這次IPO還有個很不一樣的地方，散戶居然分到了30%的發行份額，遠超常規IPO5%到10%的比例。打新門檻直接從50萬美元降到了2000美元，擺明了就是拉普通人一起進場。一邊是手握百億認購訂單的中東主權基金，一邊是精明到骨子里的華爾街機構，散戶進來是分蛋糕，還是來當接盤俠，這事真說不準。

很多人都好奇，虧成這樣的公司，憑什么能估出1.77萬億美元的市值？把業務拆開看就清楚了，SpaceX現在分三塊業務：太空發射、星鏈衛星互聯網、人工智能。星鏈是唯一賺錢的板塊，2025年營收113.87億美元，運營利潤44.23億美元，EBITDA利潤率高達63%。截至2026年6月初，星鏈全球活躍用戶突破1200萬，在軌衛星超過11000顆，妥妥的一臺印鈔機。

星鏈賺的錢，全部拿去給AI業務燒了。2025年AI板塊營收只有32億美元，虧損卻高達63.55億美元，差不多把星鏈一整年的利潤都虧進去還不夠。火箭發射業務看著很風光，2025年全年完成170次發射，占了全球入軌載荷發射的80%以上，其中122次都是給自己部署星鏈衛星，真正對外賺錢的付費客戶只有43次。

說白了就是星鏈賺錢養全家，發射業務撐場面講故事，AI業務燒錢換未來。1.77萬億美元的估值，算下來是94倍的市銷率，是英偉達的四倍，特斯拉的六倍多。不少專業機構都不認可這個估值，紐約大學的教授推算出來SpaceX的真實估值在1.22萬億到1.35萬億美元之間，晨星給出的公允價值只有7800億美元，還不到IPO目標的一半。

主承銷商高盛預測，2030年SpaceX的AI營收能增長100倍，從32億飆到3220億，要是這個預期落空，整個估值體系都會崩塌。現在的科技資本市場，越來越多的大公司不再盯著當下賺多少錢，反而熱衷于講改變世界的未來故事。

SpaceX這一套操作，雙層股權鎖定創始人控制權、拉高散戶參與度、把薪酬綁定火星殖民目標，搞不好以后會變成科技公司IPO的新范本。風險全部丟給股東承擔，控制權和超額收益全部歸創始人。馬斯克敲鐘的時候說，SpaceX的目標是帶人類去月球、火星，探索更遠的星際，話講得非常熱血。可繞來繞去，我們還是得問一句，這個宏大故事的賬單，到底該誰來付？

參考資料：

央廣網 SpaceX“世紀IPO”：如何重塑A股航天估值邏輯？

政權時報網 史上最大IPO，就在今晚！A股已提前沸騰