隨著大模型上下文窗口邁向兆級規模，一個根本性的變化正在發生：模型可以直接“吃進”并理解原始文檔與海量上下文，無需依賴外部工具進行切片或預處理。這使得過去依賴向量數據庫檢索以及圖數據庫結構化喂給模型的舊模式價值急劇弱化。

那些傳統的通過封裝幾個API和對話框來貼AI標簽的做法，其天花板仍被原軟件架構鎖死，無法解決模型真正懂企業、深度參與核心業務邏輯的根本問題。真正產業AI的根基，必須是自研模型與Agent體系的深度結合，而非對舊有數據工具的表面修補。這種定位不僅體現在技術路徑上，更深層地反映在其價值取向上。

為此，滴普科技(01384.HK)提出企業AI員工基礎設施與Token生產力平臺的戰略定位，致力于將企業的原始資料，轉化為一支可信、可歸因、可協同的AI員工團隊。

與海致科技、訊策科技等同在港股上市的 AI 廠商相比，滴普科技選擇了差異化的技術演進路徑：并未止步于對傳統數據工具的迭代優化，而是從底層構建起扎實的產業 AI 技術體系，實現自研大模型與智能 Agent 體系的深度融合。

在產業落地層面，滴普科技 Deepexi 企業大模型脫胎于實體產業一線場景，以制造業為例，滴普的核心優勢在于模型原生適配圖紙、工藝文件、傳感器時序數據等產業專屬復雜語料，訓練邏輯以垂直領域高質量專業數據為核心，與通用大模型依托海量互聯網語料的訓練路徑形成鮮明區分。

當前 AI 行業已形成多元分化的技術路線：智譜（2513.HK）等通用大模型廠商，依托互聯網大規模語料訓練形成了領先的通用語義理解能力，若要深入垂直產業場景，則需完成專業語料適配與業務邏輯深度融合的過程；MiniMax（0100.HK）等廠商則聚焦投入短劇、數字人等娛樂化方向的模型路線，走出了一條與產業智能化不同的發展路徑。

滴普科技的差異化定位，也向市場傳遞出清晰的價值主張：產業 AI 的核心價值，在于深入復雜生產場景、解決實體產業的高價值核心問題，而非在邊緣場景進行淺層應用創新。

為此，滴普構建了以 Deepexi企業大模型 與 FastAGI智能體平臺 為核心的技術體系。Deepexi不采用傳統的外掛知識庫或RAG檢索方式，而是將企業私有、鮮活的知識訓練進模型權重，使其成為模型本身的能力，參與每一次推理。這種“活體記憶”機制，結合本體范式（實體-關系-規則-因果），讓知識不再是靜態存儲，而是隨業務動態演化、可推理、可歸因。與此同時，FastAGI負責將多個AI員工組織起來，按崗位分工協作，完成從規劃到執行的長鏈路任務，真正實現像人類團隊一樣工作。

Deepexi核心的商業邏輯，在于構建了一個內循環復利機器。其實現路徑為：一線工程師使用DeepWorks生產環境處理客戶資料，產生的真實語料沉淀為Deepology高質量數據集，進而用于訓練Deepexi模型，增強后的模型由FastAGI編排為更強的技能，反哺回DeepWorks，提升工程師效率。這一閉環意味著，每服務一個客戶，公司的企業知識工程能力就進化一分。護城河不再是靜態代碼或關系數據庫，而是這條持續加速、越跑越厚的“智能復利”曲線。

目前，滴普已在制造、消費零售等領域落地多個標桿案例。例如，為某高端激光設備制造商打造資深售后工程師AI員工，實現故障歸因、多假設評估、知識沉淀；為某全國性時尚零售集團部署店鋪運營+財務分析AI員工，支撐千店級運營決策。制造業客戶收入占比超過50%，服務超過400家大企業。

理解了滴普科技的技術底層邏輯，我們再來看東吳證券近期的判斷。

6月12日，東吳證券首次覆蓋滴普科技，并給予“買入”評級，目標價75.1港元。報告核心判斷非常明確：滴普科技是企業級AI Agent賽道中的領航者，公司深耕制造業復雜業務場景，正處在從高投入期邁向高回報期的關鍵階段，隨著FastAGI業務快速放量、毛利率持續改善以及費用率下行，公司有望在2026年迎來業績拐點。

東吳證券研報特別強調，滴普科技的優勢來自行業知識+模型能力的雙重壁壘。公司長期服務制造業和零售業頭部客戶，積累了大規模企業本體語料，并將企業內部知識、圖紙、工藝文檔、傳感器數據、點云數據等轉化為結構化、可推理、可追責的知識網絡。這些數據不是互聯網上可以輕易爬取的公開文本，也不是通用模型靠擴大參數就能自動獲得的能力，而是來自真實生產流程、真實客戶交付和長期行業經驗沉淀。

服務客戶越多，公司越理解行業流程；沉淀數據越多，模型越適應復雜場景；交付案例越多，AI員工能力越容易在新客戶中復用。制造業本身具有高專業度、高流程復雜度和高客戶粘性，一旦AI系統進入客戶核心業務流程，替換成本就會顯著提高。后來者即便擁有更強的通用模型，也很難在短時間內復制滴普科技在行業場景、客戶知識和交付經驗上的積累。

從收入結構看，滴普科技已經完成了從傳統數據智能服務向AI公司的戰略轉型。2025年公司營業收入約4.15億元，同比增長70.8%；其中FastAGI收入約2.54億元，同比增長181.5%，收入占比提升至61.3%，已經成為公司最重要的增長引擎。這一變化非常關鍵，因為它意味著公司的增長不再主要依賴傳統數據服務，而是由AI員工和企業智能體平臺驅動。

更重要的是，業績拐點似乎正在形成。2025年公司經調整虧損大幅收窄至約2754萬元，同比收窄超過七成，距離盈虧平衡僅一步之遙。根據東吳證券預測，公司2026年營業收入有望達到約9.21億元，同比實現翻倍以上增長，并有望實現GAAP口徑盈利轉正。對于一家高成長AI平臺公司而言，這個節點意義重大：一旦盈利轉正得到驗證，市場對公司的估值邏輯將有機會從“虧損AI公司”切換為“收入高增、盈利釋放、現金流改善”的成長型平臺公司。

滴普科技盈利能力改善也并非偶然，而是由收入結構優化和經營杠桿共同推動。公司毛利率已經從2022年的29.4%提升至2025年的55.1%，未來仍有進一步上行空間。隨著海外SaaS、高毛利硬件產品、AI員工內部替代和交付自動化比例提升，公司綜合毛利率有望繼續改善。

按照東吳證券測算，滴普科技2026年預計收入約9.21億元，對應目標市值約225.69億元，折算目標股價為75.1港幣。這個目標價的核心支撐，在于公司已經從AI概念階段進入業績兌現階段：FastAGI收入高速增長，制造業場景壁壘持續強化，毛利率和費用率改善路徑清晰，2026年盈利轉正預期明確。

滴普科技正站在企業級AI Agent從概念驗證走向業績兌現的關鍵位置。公司既有企業本體語料庫帶來的數據壁壘，也有制造業復雜場景帶來的交付壁壘；既有FastAGI收入高速增長帶來的成長性，也有毛利率提升、費用率下行和盈利轉正帶來的業績彈性。在港股AI應用板塊中，滴普其實并不是普通概念股，而是少數能夠把AI Agent真正嵌入產業流程，并逐步兌現到財務報表中的稀缺公司。