株洲科能銦錠產(chǎn)品；來(lái)自公司官網(wǎng)

今天要講的公司很不尋常——其產(chǎn)品是當(dāng)代高新技術(shù)的支撐材料，涉及國(guó)家安全。
這看起來(lái)是一門(mén)很賺錢(qián)的生意，但是它一直在賺“賣(mài)白菜”的錢(qián)，毛利率只有20%左右，主要利潤(rùn)來(lái)源竟然是地方政府的補(bǔ)助。
更離奇的是，國(guó)家越是在加強(qiáng)對(duì)這個(gè)行業(yè)的出口管制，這家企業(yè)的境外營(yíng)收占比竟然越來(lái)越高！
該公司創(chuàng)始人及其胞弟、核心技術(shù)人員，均來(lái)自央企五礦集團(tuán)。公司在2001年成立，大股東竟然長(zhǎng)期由他人代持股份，理由是擔(dān)憂(yōu)“過(guò)于彰顯家庭資金實(shí)力，為避免引起不必要的生活、工作等方面的麻煩”。
身在央企的大股東，家庭資金實(shí)力究竟有多少？為什么家庭財(cái)力會(huì)給他們引起“不必要的”麻煩呢？這里面又有著怎樣不能言說(shuō)的秘密？
這家公司正是株洲科能，一家稀散金屬材料企業(yè)。

01手握半導(dǎo)體的脊梁，毛利率為什么這么低？

客觀說(shuō)，株洲科能，是一個(gè)小公司。

公司招股說(shuō)明書(shū)顯示，截至2025年年末，株洲科能的員工總數(shù)只有194人，其中生產(chǎn)人員80人，研發(fā)人員有37人。公司的主要生產(chǎn)設(shè)備也不復(fù)雜，就是熔煉爐、提純爐、升華爐、升蒸爐等。

但不要看公司規(guī)模小，株洲科能的業(yè)務(wù)卻是和全球半導(dǎo)體市場(chǎng)密切相關(guān)。

株洲科能在招股書(shū)中表示，其“主營(yíng)業(yè)務(wù)聚焦于高純銦、高純鎵、精銦、氧化銦、氧化鎵、鉍及氧化鉍等稀散金屬材料的研發(fā)與生產(chǎn)，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于化合物半導(dǎo)體、靶材合成、合金及精細(xì)化工等領(lǐng)域。”

稀散金屬，這可是當(dāng)代高新技術(shù)的關(guān)鍵性支撐材料，主要應(yīng)用于計(jì)算機(jī)、數(shù)字通信、宇航、農(nóng)業(yè)、醫(yī)藥、醫(yī)療、軍工及高科技裝備等方面。例如，鎵在液態(tài)金屬、鍺和銦在電子工業(yè)、鎘在軍工領(lǐng)域、錸在戰(zhàn)機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)、碲和硒在光電產(chǎn)業(yè)；鉍主要用于?醫(yī)藥胃藥?、?低熔點(diǎn)合金?及?半導(dǎo)體核工業(yè)?等領(lǐng)域……

總之，由稀散金屬與有色金屬組成的一系列化合物半導(dǎo)體、電子光學(xué)材料、特殊合金、新型功能材料及有機(jī)金屬化合物等，均需使用獨(dú)特性能的稀散金屬。用量雖說(shuō)不大，但至關(guān)重要，缺它不可。株洲科能的產(chǎn)品處于產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

稀散金屬，一般以分散狀態(tài)賦存在有關(guān)的金屬礦物中。當(dāng)然了，株洲科能也沒(méi)有礦。其主要是向大型礦業(yè)企業(yè)采購(gòu)銦錠、金屬鎵以及鉍錠等，然而再做深加工，生產(chǎn)出來(lái)純度更高的銦錠、鎵、鉍等，或者是他們的氧化物、化合物等。從這個(gè)角度來(lái)看，株洲科能是一家憑技術(shù)吃飯的企業(yè)。

它是手握電子信息材料所需要的核心關(guān)鍵基礎(chǔ)材料的公司。半導(dǎo)體行業(yè)越發(fā)達(dá)，它就越重要。但是，株洲科能招股說(shuō)明書(shū)顯示：“報(bào)告期內(nèi)各期，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為16.47%、19.49%和23.42%。”

非常重要、賽道又好、技術(shù)又強(qiáng)，株洲科能看起來(lái)是做一門(mén)極為賺錢(qián)的生意，但是似乎它一直在賺“賣(mài)白菜”的錢(qián)。

那么，公司為什么毛利率這么低呢？

趕碳號(hào)研究下來(lái)發(fā)現(xiàn)，或許是因?yàn)橹曛蘅颇艿漠a(chǎn)品中，原材料占比實(shí)在太高了！其深加工環(huán)節(jié)相較原材料，在市場(chǎng)中完全處于弱勢(shì)地位。若如此，那么這家公司在技術(shù)上有護(hù)城河嗎？

02股市熱炒的磷化銦，日本企業(yè)全靠它？

株洲科能所從事的稀散金屬行業(yè)，雖然“稀”，但是又無(wú)處不在。除了我們熟悉的HJT電池要用“銦”作靶材，其還有很多更重要的應(yīng)用。

舉個(gè)例子。現(xiàn)在資本市場(chǎng)正在熱炒的磷化銦（InP），是800G/1.6T及以上高速光通信激光器的“底座”材料，支撐著AI數(shù)據(jù)中心光互聯(lián)。

株洲科能的重要產(chǎn)品，就包括高純銦，其下游應(yīng)用主要為磷化銦、銻化銦襯底等化合物半導(dǎo)體領(lǐng)域。

公司招股說(shuō)明書(shū)明確表示：“株洲科能生產(chǎn)的7N5以上高純銦，可用于分子束外延砷化鎵基PHEMT（贗配高 電子遷移率晶體管）和磷化銦基 HEMT（高電子遷移率晶體管）材料。所生長(zhǎng) PHEMT外延材料，室溫的電子遷移率為6,500-7,000 cm2/V.s，二維電子氣材料為1.7-2.0 x 1012cm-2；磷化銦基HEMT材料的電子遷移率為8,500-11,000 cm2/V.s，二維電子氣材料濃度為 2.2-2.5x1012cm-2,滿(mǎn)足分子束外延材料生長(zhǎng)要 求，實(shí)現(xiàn)了國(guó)產(chǎn)化替代的關(guān)鍵指標(biāo)要求。”

磷化銦炙手可熱，并不僅僅因?yàn)橘Y本市場(chǎng)炒作。

光互連所用的磷化銦的重要性，早已經(jīng)被各國(guó)政府認(rèn)識(shí)到了。

中國(guó)：2025 年 2 月起，將磷化銦納入兩用物項(xiàng)出口許可管理；2026年將銦（其關(guān)鍵原料）出口總量鎖定在年產(chǎn)量30%以?xún)?nèi)，高純銦（≥6N）審批趨嚴(yán)。

美國(guó)：在2026年1月，以“國(guó)家安全”為由強(qiáng)制中資企業(yè)剝離美企磷化銦資產(chǎn)。

歐盟?：將銦及磷化銦相關(guān)物項(xiàng)納入《關(guān)鍵原材料法案》（CRA）清單。

日本：經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省2026財(cái)年半導(dǎo)體/AI預(yù)算達(dá)1.23萬(wàn)億日元（同比增4倍），將磷化銦列為“優(yōu)先保障材料”；但日本的高純銦高度依賴(lài)咱們中國(guó)。

株洲科能，是國(guó)內(nèi)唯一一家高純銦、高純鎵產(chǎn)品通過(guò)多家全球領(lǐng)先化合物半導(dǎo)體企業(yè)認(rèn)證與合作、并直接參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的廠商。多年來(lái)，公司配套服務(wù)Freiberger、Wafer、住友電氣等國(guó)際知名化合物半導(dǎo)體龍頭企業(yè)，并已覆蓋北京通美、三安光電、蘇州納維、云南鑫耀、浙江康鵬、北京銘鎵等國(guó)內(nèi)企業(yè)。”

也就是說(shuō)，株洲科能是國(guó)內(nèi)唯一一家為日本企業(yè)提供高純銦的企業(yè)；生產(chǎn)磷化銦的那些日本企業(yè)，均高度依賴(lài)于株洲科能。

要是沒(méi)有株洲科能，這些企業(yè)恐怕就停產(chǎn)了。

事實(shí)情況也是這樣的。2025年2月起，我國(guó)已將磷化銦納入兩用物項(xiàng)出口許可管理。受中方2026年民用出口許可拒批率超80%沖擊，住友電工等龍頭產(chǎn)能已“近半停產(chǎn)”，正緊急全球?qū)さV（澳、加）并加速6英寸襯底研發(fā)。

03為什么我國(guó)越出口管制，其境外營(yíng)收占比反而越高？

株洲科能官網(wǎng)顯示，2025年5月15日，海關(guān)總署副署長(zhǎng)吳海平（上圖右）一行到株洲科能公司調(diào)研，公司董事長(zhǎng)趙科峰（圖左）陪同。

吳海平強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜嚴(yán)峻，企業(yè)在抓好生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的同時(shí)，要嚴(yán)格落實(shí)國(guó)家許可證制度，重點(diǎn)審核終端用戶(hù)資質(zhì)，強(qiáng)化貿(mào)易商管控，持續(xù)完善出口內(nèi)控管理體系。

可以說(shuō)，現(xiàn)在全世界都重視株洲科能所從事的這些半導(dǎo)體關(guān)鍵材料。稀散金屬雖未像稀土一樣長(zhǎng)期被列為國(guó)家戰(zhàn)略性資源，但是重要性已明顯上升。

近年來(lái)國(guó)家發(fā)布了一系列有關(guān)稀散金屬出口管制方面的規(guī)定，大趨勢(shì)就是：出口越來(lái)越嚴(yán)格。

然而，株洲科能招股說(shuō)明書(shū)顯示：“報(bào)告期內(nèi)，公司境內(nèi)銷(xiāo)售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為79.88%、71.55% 和63.41%，境外銷(xiāo)售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為20.12%、28.45%和36.59%。”

對(duì)此，公司也有解釋?zhuān)Q(chēng)是：“2024 年，精銦國(guó)內(nèi)外產(chǎn)品價(jià)格差異減少，境外客戶(hù)增加采購(gòu)，同時(shí)境外鎵系列產(chǎn)品訂單陸續(xù)獲得出口許可，完成交付，公司外銷(xiāo)收入及占比連續(xù)上升。2025 年，高純鎵外銷(xiāo)規(guī)模及單價(jià)進(jìn)一步上升，同時(shí)氧化鉍等產(chǎn)品外銷(xiāo)單價(jià)明顯上升，公司外銷(xiāo)收入及占比較2024年上升。”

公司似乎也遵循了市場(chǎng)規(guī)律。物以稀為貴，越是管制，說(shuō)明越稀有；越稀有，價(jià)格越高，利潤(rùn)自然越高。

國(guó)家出手管制后，株洲科能的稀有金屬在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)有了較大價(jià)差。

株洲科能在招股說(shuō)明書(shū)中提到：

“自2023年8月1日鎵出口管制政策實(shí)施以來(lái)，公司境外客戶(hù)對(duì)鎵系列產(chǎn)品的采購(gòu)意愿增強(qiáng)，2024年和2025年鎵系列產(chǎn)品外銷(xiāo)收入增長(zhǎng)，且外銷(xiāo)價(jià)格高于內(nèi)銷(xiāo)。”

“2025年，鉍錠市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)大幅上漲和波動(dòng)，且境外鉍市場(chǎng)價(jià)格高于境內(nèi)，公司氧化鉍外銷(xiāo)占比高，銷(xiāo)售單價(jià)隨之大幅增長(zhǎng)，故毛利率明顯上升。”

從做生意的角度來(lái)看，企業(yè)加大對(duì)外國(guó)的出口，是最佳選擇。

不過(guò)，隨著算力硬件、AIDC產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，算力即國(guó)力，相關(guān)稀散金屬的戰(zhàn)略意義越來(lái)越大，出口管制加大的可能性還在增加。若是株洲科能?chē)?yán)格遵循、執(zhí)行國(guó)家相關(guān)政策，那么其盈利能力恐怕會(huì)受到限制。

04與央企五礦的淵源，以及家庭財(cái)富不能言說(shuō)的秘密

株洲科能的技術(shù)既然這么強(qiáng)悍，我們不得不介紹一下該公司起家的背景。

公司實(shí)際控制人是趙科峰及唐燕夫婦。
趙科湘（趙科峰的胞弟）、趙曉江、科能先進(jìn)、株洲凱聯(lián)及株洲新聯(lián)誠(chéng)，為公司實(shí)際控制人趙科峰、唐燕之一致行動(dòng)人。

（1）創(chuàng)始人、實(shí)際控制人趙科峰簡(jiǎn)歷：

1972年12月出生，中國(guó)國(guó)籍，已取得澳大利亞永久居留權(quán)。1993年7月至2001年1月，就職于株洲硬質(zhì)合金集團(tuán)；2001年1月至2021年7月，就職于科能有限，任執(zhí)行董事兼總經(jīng)理；2021年7月至今，任公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理。

值得注意的是“株洲硬質(zhì)合金集團(tuán)有限公司”的實(shí)際控制人，是央企中國(guó)五礦集團(tuán)有限公司，通過(guò)其全資控股的中鎢高新實(shí)現(xiàn)對(duì)株硬集團(tuán)的控制。

（2）趙科峰的兄弟趙科湘，直接持有公司2.78%的股權(quán)，并通過(guò)持有株洲凱聯(lián)間接持有公司2.78%股份，合計(jì)持有公司5.56%股份。

??另外，趙科峰除了系公司實(shí)際控制人之一致行動(dòng)人，還是公司的總工程師、核心技術(shù)人員。

招股說(shuō)明書(shū)披露簡(jiǎn)歷：趙科湘，1977年1月出生，中國(guó)國(guó)籍，無(wú)境外永久居留權(quán)，大專(zhuān)學(xué)歷，高級(jí)工程師，長(zhǎng)沙理工大學(xué)客座教授，湖南科技大學(xué)材料科學(xué)與工程學(xué)院客座教授。1997年9月至2010年12月，就職于株洲冶煉集團(tuán)股份有限公司，任質(zhì)保部技術(shù)員；2011年1月至2021年7月，就職于科能有限，任副總經(jīng)理；2021年7月至2024年7月，任公司副董事長(zhǎng)兼副總經(jīng)理；2024年7月至2025年12月，任公司董事兼副總經(jīng)理。2026年1月至今，任公司總工程師，能暉新材總經(jīng)理。

發(fā)現(xiàn)沒(méi)有，趙科湘曾經(jīng)任職株冶集團(tuán)——株治的實(shí)際控制人也是中國(guó)五礦集團(tuán)有限公司。??

可以說(shuō)，趙氏兄弟二人，都和五礦集團(tuán)頗有淵源。

（3）和五礦集團(tuán)有關(guān)系的人員，還有公司核心技術(shù)人員文劼，其曾在1994年7月至2018年7月，就職于株洲冶煉集團(tuán)股份有限公司，先后任分析測(cè)試中心工程師、質(zhì)量保證部工程師。

五礦集團(tuán)不需要多介紹，其在稀散金屬（如鎵、銦、鍺、硒、碲、錸、鉈、鎘等）領(lǐng)域布局較深。

其中，中國(guó)銦儲(chǔ)量全球第一，五礦集團(tuán)的銦產(chǎn)能?chē)?guó)內(nèi)僅次于中鋁、云南鍺業(yè)。五礦集團(tuán)的鉍（Bi），是全球絕對(duì)龍頭，高端壟斷。

五礦集團(tuán)在稀散金屬領(lǐng)域市場(chǎng)地位這么重要。理論上，五礦應(yīng)該才是株洲科能的供應(yīng)商才對(duì)。但是，在報(bào)告期內(nèi)，五礦集團(tuán)從來(lái)不在前五大供應(yīng)商之列……

何況，趙科峰、趙科湘兄弟二人和技術(shù)人員文劼，本身就師出同門(mén)，均來(lái)自五礦集團(tuán)下屬公司，與之發(fā)展業(yè)務(wù)、做大業(yè)務(wù)更符合常理才是！

另外一件事情更令人費(fèi)解。株洲科能招股說(shuō)明書(shū)提到：“公司實(shí)際控制人趙科峰、唐燕考慮到科能有限當(dāng)時(shí)處于發(fā)展初期，后續(xù)將要持續(xù)加大資金投入，如僅以其夫妻二人名義全資持有公司100%股權(quán)，則在后續(xù)增資擴(kuò)股中過(guò)于彰顯家庭資金實(shí)力，為避免引起不必要的生活、工作等方面的麻煩，趙科峰、唐燕（二人系夫妻關(guān)系）遂決定委托朋友陳尚榮、唐燕的舅舅李昌如代趙唐夫妻二人持有科能有限部分股份，對(duì)外表現(xiàn)為與他人共同投資科能有限。”

家庭資金實(shí)力，究竟是指什么？若是陽(yáng)光財(cái)富，還怕暴露嗎？為什么家庭財(cái)力會(huì)給他們引起不必要的麻煩呢？這里面有什么不能言說(shuō)的秘密？還是因?yàn)樗麄儊?lái)自五礦集團(tuán)的身份，不合適、不方便對(duì)外披露呢？

05全方面優(yōu)秀，但是利潤(rùn)主要來(lái)源是政府補(bǔ)助！

株洲科能近三年?duì)I業(yè)收入分別為6.09 億元、7.87 億元和 10.27億元；凈利潤(rùn)分別為3,956.19 萬(wàn)元、7,199.24 萬(wàn)元、1.36 億元。

但是，株洲科能一直是拿地方政府補(bǔ)助的大戶(hù)——僅2025年來(lái)自政府的補(bǔ)助就高達(dá)9638萬(wàn)元。既然賽道這么好，難道還賺不到錢(qián)嗎？

來(lái)自招股說(shuō)明書(shū)；株洲科能報(bào)告期內(nèi)的非經(jīng)常性損益情況

根據(jù)招股書(shū)，株洲科能本次 IPO 擬募資 5.60 億元，建設(shè)年產(chǎn)500噸半導(dǎo)體高純材料項(xiàng)目及回收項(xiàng)目、稀散金屬先進(jìn)材料研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。

就現(xiàn)在利潤(rùn)來(lái)源嚴(yán)重依賴(lài)政府補(bǔ)助，所在行業(yè)又面臨嚴(yán)峻的出口管制形勢(shì)，株洲科能的募投項(xiàng)目，前景有幾何呢？

（全文完）