近期A股迎來新一輪ST公司“摘帽”熱潮，多家被實施風險警示的上市公司成功化解退市風險。

其中，有著“西北啤酒王”之稱的*ST蘭黃公告稱，公司股票將于2026年6月15日停牌一天，6月16日正式撤銷退市風險警示并復牌，證券簡稱由“*ST蘭黃”變更為“蘭州黃河”。

值得關注的是，該股早已被機構資金提前布局，海南致衍私募基金旗下兩只產品在一季度扎堆進駐，此外，“超級牛散”寧琛也重倉持股未變，二者有望憑借此次摘帽行情斬獲可觀收益。

*ST蘭黃，6月16日起“摘星脫帽”

隨著行業景氣度持續修復，不少前期因財務指標不達標被“披星戴帽”的A股公司，通過優化經營、改善財務狀況化解經營風險，A股摘帽行情集中涌現。6月15日，*ST海源、*ST威爾已順利復牌并撤銷“*ST”風險警示；另有5家公司同步披露摘帽復牌計劃，包括*ST蘭黃、*ST立航、*ST原尚、ST聯創、ST名家匯，均于6月15日停牌一日，6月16日起復牌并撤銷相應風險警示標識。

*ST蘭黃也公告稱，自2026年6月16日開市起正式撤銷退市風險警示，證券代碼保持000929不變，交易規則同步調整，漲跌幅限制從5%恢復至10%。此次摘帽已獲深交所審核同意，公司正式脫離退市風險名單。

回溯風險警示由來，*ST蘭黃2024年經營表現不佳，經審計的年度利潤總額、歸母凈利潤、扣非凈利潤全線為負，且扣除后營業收入不足3億元，觸及A股退市風險警示相關條款，公司股票自2025年4月30日起被實施“*ST”風險警示。

2025年，公司經營迎來明顯轉機，成為本次成功摘帽的核心支撐。年報顯示，報告期內公司實現營業收入3.69億元，同比大幅增長75.28%；扣除后營業收入達3.61億元，成功突破3億元的退市營收門檻。雖然公司2025年仍處于虧損狀態，但營收規模的實質性回暖、核心經營指標達標，徹底消除了退市風險，滿足撤銷退市風險警示的全部條件。

私募、牛散博弈困境反轉行情

本次成功摘帽的*ST蘭黃，作為老牌西北啤酒企業，早已成為機構與牛散布局困境反轉的核心標的。其一季報持倉數據顯示，海南致衍私募基金在2026年一季度新進重倉，旗下兩只產品同步入駐，合計持股576.2萬股。其中，致衍梧桐樹2號新進405.15萬股，致衍管家2號新進171.05萬股。

中基協備案信息顯示，海南致衍私募基金管理規模低于5億元，目前在基金業協會備案產品共9只。旗下核心產品致衍梧桐樹2號業績表現亮眼，截至6月5日，產品單位凈值5.2988元，累計凈值8.1476元，成立以來收益率高達714.68%，當前產品管理規模1.71億元。以一季度末9.44元的收盤價測算，致衍梧桐樹2號單只產品持有*ST蘭黃的市值就達到3823萬元，布局力度顯著。

據悉，致衍梧桐樹2號基金經理白致華，為海南致衍基金創始人之一，擁有十余年產業研究與資本市場從業經驗，深耕制造業財務與產業鏈研究，對宏觀經濟、產業趨勢、市場周期具備深刻研判能力，擅長運用個股、股指期權等多元工具搭建投資組合，精準捕捉困境反轉類投資機會。

除私募機構外，知名“超級牛散”寧琛也長期駐守*ST蘭黃。數據顯示，寧琛當前持有公司721.44萬股，按一季度末9.44元的收盤價計算，持倉市值約6810萬元，且一季度未進行減持操作，堅定看好公司后續反轉行情。機構與牛散扎堆重倉，核心邏輯均為博弈*ST蘭黃的困境反轉。

從基本面來看，啤酒業務始終是*ST蘭黃的核心營收支柱，收入占比超80%。2025年公司酒類業務回暖態勢顯著，整體營收同比增長超70%，其中中高檔啤酒營收同比暴漲271.26%，產品結構升級成效凸顯。同時，公司積極擁抱新銷售模式，大力布局電商直播渠道，線上營收同比大幅增長3787.12%，渠道革新為公司業績復蘇注入強勁動力。

并非穩賺不賠，也有超級牛散“踩雷”

不過，“困境反轉”戰法并非穩賺不賠，市場已有前車之鑒。同樣擅長布局ST股困境反轉、資產重組的超級牛散徐開東，2026年一季度重倉持有*ST天龍470萬股，若其一季度后未減持，此次投資已遭遇踩雷。

6月10日晚間，*ST天龍公告收到深交所終止上市決定書，因2025年末凈資產為負、內控審計報告被出具否定意見，觸及重大退市條款，公司股票將于6月18日進入退市整理期，退市整理期結束后將正式摘牌退市。

排排網財富研究員張鵬遠分析指出，當前A股市場主線輪動速度加快，結構性行情顯著，摘帽標的憑借估值修復、困境反轉的預期，成為中小私募博取階段性超額收益的重要配置方向。對于重倉押注的私募，這些普遍優先篩選主營業務實質回暖、契合產業趨勢的優質標的，對于僅依靠變賣資產、債務重組等短期手段保殼、主業未改善的公司保持高度謹慎。從投資風險來看，摘帽僅代表企業短期財務風險解除，并不意味著基本面徹底反轉，多數標的后續業績成長性、穩定性仍存在不確定性，短期題材炒作波動較大，投資者需警惕博弈風險，堅守估值安全邊際。

對此黑崎資本研究所所長賈小龍表示，A股集中摘帽是市場生態自我修復的積極信號，退市新規落地兩年以來，市場劣質標的“出清效應”逐步顯現，越來越多困境企業完成風險出清、實現經營“重生”。但他同時提醒市場風險，當前部分公司的摘帽、業績改善，并非源于主營業務提質增效，而是依賴債務重組、非經常性損益等短期手段，核心造血能力并未真正修復。

數據顯示，歷史上A股摘帽公司三年內再度被實施ST的比例約15%，“二次戴帽”現象頻發，足以說明短期財務修復不等于企業商業模式徹底重生。對于普通投資者而言，不宜盲目跟風摘帽題材炒作，短期散戶跟風極易放大股價波動。摘帽行情更適合作為市場觀察窗口，用以判斷行業周期底部拐點、企業治理改善情況，而非直接的交易信號。