文：吳容

“今天，溜溜梅正式登陸港交所，這不是抵達(dá)，而是全新征程的新起點(diǎn)。27年來，我們只專注做一件事，把一顆青梅做到極致，正因如此，這顆中國梅才得以跨越山海，將美好故事講給世界聽。”溜溜梅創(chuàng)始人、董事會(huì)主席、執(zhí)行董事兼行政總裁楊帆說。

今天，“青梅零食一哥”溜溜梅股份有限公司（以下簡稱“溜溜梅”）正式登陸港交所，股份代號(hào)06658.HK。溜溜梅本次共發(fā)行1146.41萬股H股，發(fā)行價(jià)為每股43.58港元。今日開盤后，溜溜梅漲117.99%，報(bào)95港元/股，當(dāng)前總市值90.32億港元。

登陸港交所后，溜溜梅將如何借助資本市場的力量，尋找新的增長空間？在競爭激烈的果類零食賽道，它又將面臨哪些挑戰(zhàn)？我們一起來看看。

上市歷程

溜溜梅于6月5日招股，共全球發(fā)售1146.41萬股H股，其中，中國香港發(fā)售114.65萬股H股，國際發(fā)售1031.76萬股H股，發(fā)售價(jià)將為每股43.58港元。6月10日溜溜梅結(jié)束認(rèn)購，以公開集資4996萬港元計(jì)，超購4310.6倍。其募資總額近5億港元。

本次IPO，溜溜梅引入的基石投資者包括Fanchang Revitalization、達(dá)隆發(fā)展有限公司，前者由蕪湖市繁昌區(qū)鄉(xiāng)村振興發(fā)展集團(tuán)有限公司全資擁有，后者則由分眾傳媒創(chuàng)始人江南春控制。

回顧溜溜梅的港股IPO歷程，它分別于2025年4月、10月兩度遞表港交所，但均因招股書屆滿6個(gè)月失效。今年5月21日，該公司再度遞表沖刺港股，并在今年5月26日通過港交所上市聆訊。此前，溜溜梅還曾在2019年6月向深交所創(chuàng)業(yè)板遞交過招股書，不過后以“市場環(huán)境變化”為由主動(dòng)撤回申請(qǐng)。

公開資料顯示，創(chuàng)始人楊帆出身安徽蕪湖農(nóng)村，其早年輟學(xué)北漂打工，曾先后做過推銷員、銷售經(jīng)理等。溜溜梅的歷史最早可追溯至1999年，楊帆當(dāng)時(shí)創(chuàng)立了安徽溜溜梅食品有限公司，開始探索零食業(yè)務(wù)。2001年，該公司推出青梅產(chǎn)品，并從航空配餐切入，該產(chǎn)品獲得了較高的復(fù)購率。

楊帆當(dāng)時(shí)留意到，中國雖是青梅主產(chǎn)國（產(chǎn)地包括福建詔安、廣東普寧、安徽黃山等），但國內(nèi)青梅加工產(chǎn)品的市場尚未成熟，也未出現(xiàn)行業(yè)龍頭，市場競爭壓力較小。2006年，楊帆選擇砍掉公司其他零食業(yè)務(wù)，主攻青梅賽道，并在安徽蕪湖、福建漳浦投資設(shè)廠。

真正讓溜溜梅出圈的是明星代言。2013年，溜溜梅簽下楊冪為其代言人，并在湖南衛(wèi)視等密集投放“沒事就吃溜溜梅”的廣告。由于綁定了“沒事就吃”的日常場景以及持續(xù)加碼明星營銷，溜溜梅逐漸從安徽區(qū)域品牌變?yōu)槿珖粤闶称放啤?/p>

根據(jù)招股書，該公司主要產(chǎn)品類別包括：梅干零食、西梅產(chǎn)品、梅凍以及其他產(chǎn)品。招股書援引弗若斯特沙利文資料顯示，2024年，溜溜梅在中國果類零食行業(yè)（按零售額計(jì)）排名第一，市場份額為4.9%；2024年，按零售額計(jì)，溜溜梅在中國天然成分果凍行業(yè)排名第一，市場份額為45.7%。財(cái)務(wù)方面，2023年至2025年，溜溜梅收入分別為13.22億元、16.16億元和17.11億元，同期凈利潤分別為0.99億元、1.48億元和1.82億元。

高管團(tuán)隊(duì)

在股權(quán)結(jié)構(gòu)上，溜溜梅高度集中于創(chuàng)始人楊帆家族及高管。

招股書顯示，楊帆直接持股37.97%，楊帆的配偶李慧敏直接持股4.37%；安徽聚潤投資有限公司持股36.53%，該公司法定代表人和實(shí)際控制人為楊帆，李慧敏持有10%股份；蕪湖凱旋之星投資合伙企業(yè)（有限合伙）和蕪湖凱萊之星投資合伙企業(yè)（有限合伙）分別持股5.35%、3.56%，兩者的實(shí)際受益人均為楊帆；深圳君榮實(shí)業(yè)合伙企業(yè)（有限合伙）持股5.52%，溜溜梅高管徐連政為該公司股東之一。

機(jī)構(gòu)方面，長沙諾享東辰股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）持股2.02%，長沙諾享瑾鴻股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）持股1.32%，兩者均為上海諾享財(cái)富資產(chǎn)管理有限公司旗下投資基金；蕪湖華安戰(zhàn)新股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）持股1.80%，其為華安證券旗下投資實(shí)體；蕪湖市繁昌區(qū)興農(nóng)產(chǎn)業(yè)投資基金有限公司持股1.57%，該公司由蕪湖市繁昌區(qū)財(cái)政局實(shí)際控制，為國有產(chǎn)業(yè)投資基金。

值得注意的是，溜溜梅早年機(jī)構(gòu)投資者包括紅杉中國。2015年，紅杉中國以1.35億元入股，持股比例一度達(dá)14.25%。2024年，溜溜梅以減資方式回購紅杉中國持有的全部股權(quán)，紅杉中國從股東名單中退出。

除了資本加持，溜溜梅的高管大多在食品、飲料及零售等領(lǐng)域有著多年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。

楊帆為溜溜梅創(chuàng)始人、董事會(huì)主席、執(zhí)行董事兼行政總裁，他主要負(fù)責(zé)公司整體業(yè)務(wù)策略及發(fā)展。他也是薪酬與考核委員會(huì)成員、溜溜梅若干附屬公司的董事或總經(jīng)理。

寧鵬飛為溜溜梅執(zhí)行董事、董事會(huì)秘書及聯(lián)席公司秘書之一，負(fù)責(zé)整體業(yè)務(wù)營運(yùn)及資本管理。加入溜溜梅前，他曾在交通銀行等工作。

胡燕為溜溜梅執(zhí)行董事，負(fù)責(zé)公司的產(chǎn)品研發(fā)。她也是公司提名委員會(huì)成員、福建青梅、中農(nóng)安檢測、安徽溜溜及安徽青梅的監(jiān)事、溜溜研究院之總經(jīng)理。

茍斌為溜溜梅執(zhí)行董事及財(cái)務(wù)總監(jiān)，負(fù)責(zé)本集團(tuán)財(cái)務(wù)管理。加入溜溜梅前，他于2001年12月至2020年6月在重慶頂津食品有限公司（康師傅的附屬公司）任職，最后的職位為康師傅集團(tuán)方便面業(yè)務(wù)部財(cái)會(huì)部負(fù)責(zé)人。2020年6月至2024年11月，他曾擔(dān)任上海旺旺食品集團(tuán)有限公司（中國旺旺的附屬公司）財(cái)務(wù)支援中心負(fù)責(zé)人。

梅惠祥為溜溜梅執(zhí)行董事，負(fù)責(zé)整體品牌管理。加入溜溜梅前，他于2011年7月至2016年11月?lián)慰祹煾悼毓捎邢薰痉奖忝媸聵I(yè)部之品牌經(jīng)理，并于2020年1月至2021年3月?lián)纹放瓶偙O(jiān)。

徐連政為溜溜梅非執(zhí)行董事，負(fù)責(zé)監(jiān)督公司的一般管理。獲委任為非執(zhí)行董事前，徐連政曾于2020年1月至2024年12月?lián)喂颈O(jiān)事。

劉峰為獨(dú)立非執(zhí)行董事，他自2023年4月起擔(dān)任平安銀行股份有限公司獨(dú)立董事，自2025年6月起擔(dān)任中國金茂控股集團(tuán)有限公司獨(dú)立非執(zhí)行董事，他目前亦擔(dān)任瑞幸咖啡有限公司獨(dú)立董事。

熊輝為獨(dú)立非執(zhí)行董事。他自2022年5月起擔(dān)任神州數(shù)碼集團(tuán)股份有限公司獨(dú)立董事，自2025年6月起擔(dān)任深圳市優(yōu)必選科技股份有限公司獨(dú)立非執(zhí)行董事。

陸健為獨(dú)立非執(zhí)行董事。他在發(fā)酵工程領(lǐng)域擁有豐富經(jīng)驗(yàn)。自2018年1月起，他擔(dān)任中國酒業(yè)協(xié)會(huì)啤酒原料專業(yè)委員會(huì)之秘書長。自2018年9月起，他亦擔(dān)任江南大學(xué)（如皋）食品生物技術(shù)研究所所長。

監(jiān)事方面，胡翔、李兵、張文霞為公司監(jiān)事，負(fù)責(zé)監(jiān)督董事及公司高級(jí)管理層成員履行職責(zé)。

其它高管方面，張帥自2023年4月起擔(dān)任溜溜梅新零售部門副總裁，負(fù)責(zé)監(jiān)督新零售業(yè)務(wù)的大客戶。自2020年4月至2023年4月，他出任公司北區(qū)區(qū)域副總裁。盧建龍為研發(fā)總監(jiān)，負(fù)責(zé)監(jiān)督本集團(tuán)的研發(fā)。2006年7月至2008年6月，他曾擔(dān)任杭州頂津食品有限公司（康師傅的附屬公司）的工藝質(zhì)量控制員。

機(jī)遇和挑戰(zhàn)

從行業(yè)機(jī)遇來看，招股書援引弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，中國休閑食品行業(yè)的市場規(guī)模從2020年的7,749億元增長至2024年的9,330億元，復(fù)合年增長率為4.8%。受消費(fèi)者健康意識(shí)提升及休閑食品持續(xù)創(chuàng)新的推動(dòng)，預(yù)計(jì)休閑食品行業(yè)將于2029年達(dá)到11,410億元，復(fù)合年增長率為4.1%。

該報(bào)告進(jìn)一步指出，按零售額計(jì)，中國果類零食行業(yè)的市場規(guī)模于2024年為520億元，預(yù)計(jì)2029年將達(dá)到780億元；按零售額計(jì)，中國天然成分果凍行業(yè)的市場規(guī)模于2024年為20億元，預(yù)計(jì)2029年將達(dá)到107億元。溜溜梅認(rèn)為，“零食行業(yè)正呈現(xiàn)消費(fèi)場景多元化趨勢，憑借我們市場地位及多元化的產(chǎn)品供應(yīng)，我們處于有利地位，可把握新興市場機(jī)遇，將我們的業(yè)務(wù)擴(kuò)展至零食行業(yè)新的細(xì)分領(lǐng)域。”

但機(jī)遇背后，溜溜梅同樣存在一定挑戰(zhàn)。

首先，它面臨來自休閑食品行業(yè)的競爭壓力。當(dāng)前，梅干零食賽道同質(zhì)化嚴(yán)重。溜溜梅表示，“公司面臨來自全國性及地方休閑食品公司的競爭，許多競爭對(duì)手（尤其是知名的休閑食品制造商）已在其他休閑食品類別中確立了強(qiáng)大的品牌知名度及穩(wěn)健的消費(fèi)群體，如果未能保持競爭力，可能會(huì)對(duì)我們的經(jīng)營業(yè)績及業(yè)務(wù)增長造成重大不利影響。”

其次，溜溜梅面臨供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)。青梅、西梅、新鮮水果及蒟蒻等為溜溜梅核心原材料。招股書顯示，2023年、2024年及2025年，其原材料成本分別達(dá)到5.755億元、7.714億元及8.074億元，分別占同年總收入的43.5%、47.7%及47.2%。溜溜梅表示，原材料成本受多種因素影響價(jià)格波動(dòng)，包括供求變動(dòng)、商品價(jià)格波動(dòng)、物流及倉儲(chǔ)成本增加、公司與供應(yīng)商的議價(jià)地位等。“如果我們無法以具有競爭力的價(jià)格采購充足的必要原材料，我們的生產(chǎn)效率及利潤率可能受到不利影響。”該公司說。

同時(shí)，渠道調(diào)整帶來的壓力同樣不小。過去三年，溜溜梅削減經(jīng)銷商渠道，并加碼超市及會(huì)員制商店、零食專賣店。招股書顯示，其經(jīng)銷收入由2023年的8.82億元降至2025年的5.31億元，超市及會(huì)員制商店收入由2023年的1.71億元升至2025年的4.03億元，零食專賣店收入則從1.34億元升至6.49億元。但從兩者毛利率來看，超市及會(huì)員制商店的毛利率從2023年的45.1%降至2025年的32.8%，零食專賣店毛利率從40.5%降至35.2%。對(duì)此，招股書表示，毛利率下滑主要由于公司向新渠道客戶采取了較為積極的價(jià)格策略、定制化西梅產(chǎn)品利潤較低以及新興渠道推出更具競爭力的新品價(jià)格所致。

此外，明星代言一直是溜溜梅拉動(dòng)聲量的重要手段，從楊冪到關(guān)曉彤、肖戰(zhàn)、時(shí)代少年團(tuán)，溜溜梅近年來持續(xù)綁定流量明星，并在多平臺(tái)進(jìn)行投放。招股書顯示，2023至2025年，銷售費(fèi)用分別為3.09億元、3.10億元和2.72億元。考慮到應(yīng)對(duì)休閑食品行業(yè)競爭激烈，溜溜梅表示，“我們可能需要在銷售及營銷方面投入大量的資源，但這樣進(jìn)而可能增加我們的營運(yùn)成本，并給公司的業(yè)務(wù)增長帶來更多的壓力。”