6月15日，拉普拉斯（688726.SH）拋出定增預案，公司擬募集資金總額不超過22.01億元，扣除發行費用后將投向光伏及半導體高端裝備研發、無錫光伏高端裝備基地二期建設、數字化與智能化升級三大項目，并安排6.6億元用于補充流動資金。

這距離公司2024年10月登陸科創板尚不足兩年，且前次IPO募集資金仍未使用完畢。

從資金投向看，本次定增超五成資金砸向研發，表面上延續了公司技術驅動的路線，但高達6.6億元的補流額度與公司賬面充裕的現金形成鮮明對比，疊加IPO募投項目仍在建設中，“高位圈錢”的質疑聲四起。

更深層的矛盾在于，本次大規模融資恰好發生在光伏行業深度調整期。受產業鏈供需失衡影響，拉普拉斯2025年業績已出現下滑，2026年一季度凈利潤更是近乎腰斬。

盡管公司試圖通過“太空光伏”概念和半導體第二曲線講出新故事，但“中標特斯拉訂單”已被澄清為市場傳聞，后者仍處于千萬級營收的孵化階段。而周期底部逆勢融資擴產，市場能否買賬仍存懸念。

擬重金補流惹爭議

按照定增預案，本次22.01億元募資共投向四個項目，結構上呈現“一主兩輔一補”的特征。

圖源：公司公告

其中，光伏及半導體高端裝備研發項目擬投入12.50億元，占募資總額的56.8%，是絕對的核心投向；無錫基地二期建設和數字化升級分別投入1.35億元和1.56億元，合計占比約13.2%；剩余6.6億元全部用于補充流動資金，占比達30%。

光伏及半導體高端裝備研發項目投資測算

研發項目的資金分配尤其值得關注。12.50億元的項目總投資中，研發費用高達11.99億元，占比95.9%，幾乎全部用于技術投入。具體分為兩大方向：一是光伏核心業務的技術迭代，圍繞高效電池工藝設備持續升級；二是半導體領域的設備研發，聚焦先進封裝環節的高溫真空類設備。

公司稱，此舉旨在鞏固光伏設備優勢的同時，開辟半導體增量市場，打造第二增長曲線。

真正引發市場爭議的是6.6億元的補流資金。質疑的核心邏輯在于：公司上市尚不足兩年，IPO募資尚未花完，此時再向市場索要大額流動資金，必要性存疑。

圖源：公司公告

公開數據顯示，拉普拉斯IPO首發募資總額7.13億元，扣除發行費用后凈額約6.25億元。截至2026年5月底，前次募集資金累計使用約3.56億元，使用進度僅57%，募投項目仍在按計劃建設中。

更關鍵的是，公司賬面并不缺錢。截至2026年一季度末，拉普拉斯貨幣資金余額11.99億元，交易性金融資產6.69億元，兩者合計近18.7億元，流動性儲備相對充裕。

對此，公司解釋稱，隨著業務規模擴張和研發投入加大，采購、生產、研發、市場拓展等各環節資金需求迅速增加；加之公司產品驗收周期較長，存貨中發出商品占比高，營運資金占用量大。

截至2025年末，公司存貨賬面價值達30.13億元，占當期總資產的29.41%，確實對流動資金形成了較大占用。

周期底部逆勢擴張

本次定增拋出的時點，恰好踩在光伏行業周期底部。2025年以來，光伏產業鏈陷入階段性供需失衡，從硅料、硅片到電池片、組件各環節價格持續下行，全行業盈利承壓，多數企業放緩甚至暫停了新產線建設，行業進入落后產能出清階段。作為上游設備廠商，拉普拉斯不可避免地受到波及。

業績數據印證了行業寒意。2025年全年，公司實現營業總收入54.62億元，同比下降4.64%；歸母凈利潤6.23億元，同比下降14.60%；扣非凈利潤4.65億元，同比下滑23.11%。

進入2026年，下滑趨勢進一步加劇。一季度營收9.68億元，同比大降33.31%；歸母凈利潤1.20億元，同比腰斬52.23%。經營活動現金流更是由正轉負，一季度凈額為-2317.15萬元，而上年同期為1.68億元。公司明確表示，業績下滑主要受光伏產業鏈階段性供需失衡影響。

（拉普拉斯業績變動情況）

在業績承壓的背景下，市場曾試圖為拉普拉斯尋找新的估值錨點，“太空光伏”便是其中最受追捧的概念。今年4月1日，市場傳聞公司中標特斯拉光伏項目第二期，訂單規模近百億元，當日股價早盤直線拉升觸及20cm漲停。

但隨后公司緊急發布澄清公告，明確表示并未取得相關特斯拉光伏項目訂單，同時提示股價漲幅較大、存在非理性炒作風險。一場由傳聞驅動的股價異動就此平息，但也折射出市場對公司光伏主業增長乏力的焦慮。

半導體業務被公司寄予了第二增長曲線的厚望。自2021年布局以來，公司依托光伏領域熱制程設備的技術積累向半導體延伸，聚焦分立器件領域的高溫真空類設備，已推出碳化硅封裝釬焊爐、高溫氧化爐、退火爐等產品。

不過該業務目前整體營收仍在千萬級規模，尚未突破億元關口。公司坦言，一方面半導體細分領域單款設備總需求量有限，另一方面先進封裝設備的客戶驗證周期極長。對于真正起量的節點——訂單金額突破兩億元，公司給出的時間表是還需要兩到三年時間。

一邊是光伏主業身處調整周期、業績持續下滑，另一邊是半導體新業務尚處孵化期、短期難以貢獻實質業績，此時拋出22億元的大額定增，本質上是用未來的技術投入換取周期反轉后的市場地位。

只是對于投資者而言，在行業底部為企業的逆周期擴張買單，既需要眼光，也需要勇氣。這份定增方案最終能否獲得市場認可，恐怕還需要時間給出答案。(文 | 公司觀察，作者 | 周健 ，編輯 | 蘇啟桃)