文：何丹琳

必勝客（Pizza Hut）這個消費者耳熟能詳的品牌，終于要有“新東家”了，但是外界普遍沒有猜到今天官宣的“結局”。

今天晚間，擁有肯德基、必勝客等餐飲品牌的Yum! Brands宣布，已經簽署協議，以27億美元（折合人民幣約182億元）出售必勝客，買家有兩個，包括傳言中的一大談判者私募股權公司LongRange Capital，還有百勝中國。

小食代留意到，這個交易的特別之處是LongRange Capital只是“吃下”除中國大陸市場以外的所有權，百勝中國則拿到了中國大陸市場的必勝客所有權，代價為12億美元（折合人民幣約81億元）。

這意味著，Yum!Brands對必勝客歷時大半年的戰略評估有了最終結果；同時也意味著，百勝中國將無須再向Yum! Brands支付特許經營費，百勝中國今天預計這將改善門店經濟模型并降低開店門檻，從而支持必勝客在中國實現利潤率提升、加速增長并鞏固市場領導地位。

必勝客是中國最大的休閑餐飲品牌。2025年，必勝客實現收入23億美元、經營利潤1.83億美元。百勝中國曾表示，公司計劃到2028年將必勝客門店數擴大至6,000家以上，并到2029年將經營利潤較2024年實現翻倍。

下面，我們就一起看看細節。

“充滿期待”

先來看看最核心的交易詳情。

首先，根據和LongRange達成的協議條款，Yum! Brands將以約15億美元的價格將必勝客所有權（不含中國大陸市場）出售給LongRange。此外，Yum! Brands還有機會在2030年前獲得最高7500萬美元的業績對賭（earn-out）款項。

其次，根據與百勝中國達成的協議條款，Yum! Brands將以約12億美元的價格將必勝客所有權（中國大陸）出售給百勝中國。

在這兩筆交易中，扣除稅費、交割調整及與交易相關的或有費用后（不含業績對賭款項），Yum! Brands預計將獲得約23億美元的凈收益。此外，為完成業務剝離，Yum! Brands預計在2026年剩余時間內將產生約8500 萬美元的一次性費用。

今天，Yum! Brands首席執行官Chris Turner表示，這些交易將使公司更加聚焦，公司將繼續發揮規模、技術和人才優勢，為利益相關方創造持續價值。

他又相信，在LongRange和百勝中國的領導下，必勝客將憑借深厚的餐飲行業專業經驗，為未來的增長奠定堅實基礎。他贊揚必勝客是全球最具標志性的餐飲品牌之一，為它在Yum! Brands發展歷程中發揮的重要作用感到自豪。

“必勝客的成就凝聚了我們團隊成員、員工及加盟商的熱情與奉獻，我們對它即將開啟的新篇章充滿期待。”他說。

今天，Yum! Brands還表示，與百勝中國將繼續致力于保持緊密的合作伙伴關系，共同推動雙方合資業務的未來增長。據介紹，雙方已達成相關財務激勵機制：如果未來肯德基的系統銷售增速加快，將為兩家公司的股東創造價值；此外，雙方還將攜手推進塔可貝爾（Taco Bell）在中國大陸的長期增長計劃。

針對這一描述，百勝中國今天補充指出，在本次交易的同時，在滿足特定系統銷售額增長目標的前提下，肯德基中國將有機會獲得Yum! Brands提供的長達十余年的財務激勵，以支持并獎勵其未來實現更高的增長。

據介紹，上述交易已獲Yum! Brands董事會一致批準。在滿足常規交割條件（包括獲得必要的監管批準）的前提下，預計兩筆交易均將于2026年第三季度完成。交易完成后，Yum! Brands將不再把必勝客部門納入其財報披露范圍。

戰略評估

小食代介紹過，去年11月，Yum!Brands表示，由于必勝客難以跟上旗下其他快餐休閑餐飲品牌的步伐，因此正在評估必勝客的“戰略選擇”，包括可能的出售。此舉旨在讓必勝客充分發揮其潛力，以造福必勝客特許經營商、消費者和員工，并為股東創造最大價值。

Yum!Brands首席執行官Chris Turner當時在通報中表示，必勝客是一個深受全球喜愛的品牌和行業的創新者，然而，必勝客的業績表明，需要采取額外措施來幫助該品牌實現其全部價值，“這可能在Yum!Brands之外能更好地執行”。

小食代翻閱的財報數據顯示，2025年，必勝客全球系統銷售額約為128億美元，低于上一年度的131億美元；美國市場同店銷售額已連續多個季度下滑，是拖累整體表現的主要因素。必勝客在2025年為該公司貢獻了約12%的總收入。

到了今年2月，Chris Turner在業績會議上表示，關于上個季度宣布的必勝客戰略評估，目前該進程正按計劃推進，截至當前，他預計將在2026年內完成各項選項的評估工作。

今年4月，市場傳出多家私募股權公司競購的消息，包括Sycamore Partners（梧桐投資）、Apollo Global Management（阿波羅全球管理公司）和LongRange Capital在內。5月下旬，Yum!Brands被指正在與私募股權公司Long Range Capital進行獨家談判。

根據官網資料顯示，LongRange Capital是一家成立于2019年的私募股權公司，由前Baupost Group私募股權投資負責人Robert (Bob) Berlin創立。Berlin此前有過餐飲連鎖投資經驗，例如曾主導了對以三明治為主打的美國快餐連鎖品牌Arby's的相關投資。

截至2026年第一季度末，必勝客在全球擁有19,944家餐廳，以餐廳數量計算是全球前二大披薩連鎖品牌。按照Yum!Brands發布的一季度財報來看，美國穩居必勝客第一大市場，在其系統銷售額中占比40%；中國為第二大市場，占比19%，是必勝客國際業務中最重要的市場之一。

中國市場

針對Yum!Brands啟動必勝客的戰略評估，百勝中國去年11月就曾對小食代回應稱，百勝中國與Yum! Brands為兩家獨立運營的公司，又稱評估不會影響必勝客在中國的日常運營。

百勝中國又指出，必勝客在中國保持強勁增長勢頭，已經連續6個季度保持餐廳利潤同比提升，門店總數突破了4000家。“我們對中國市場的長期發展充滿信心，將繼續深耕中國市場。”

必勝客中國總經理蒯俊去年11月曾提出，必勝客已覆蓋國內約1000個城市，但仍有約1500個城市已經有肯德基但還沒有必勝客；計劃“五年再造一個必勝客”，每年凈新增超過600家門店，到2028年門店總數跨過6000家。同時，到2029年，必勝客整個品牌的利潤要力爭比2024年翻一番。

小食代介紹過，百勝中國是在2016年在紐交所敲鐘上市交易，完成分拆正式“單飛”的。分拆后的百勝中國總部位于上海，是Yum!Brands在中國大陸的特許經營商，擁有肯德基、必勝客和塔可貝爾三大品牌在中國大陸的獨家經營權。

事實上，必勝客在中國市場有著截然不同的玩法和增長勢頭。例如，憑借更精簡的運營模式與更低的入門價格，百勝中國新開發的“WOW店”擁有輕資產小店模式，有效擴大了必勝客的可觸達市場，使其能夠更高效地進入中國的低線城市。

根據百勝中國財報，截至2025年末，必勝客門店總數達4168家，其中加盟店占8%；2025年，必勝客凈新增門店444家，為歷史新高。2025年，必勝客系統銷售額同比增長4%；同店銷售額同比增長1%；經營利潤同比增長19%至1.83億美元。

由于此前市場已經流傳有關出售的消息，小食代留意到在社交媒體上，網友對該潛在交易就有過熱議。不過，今天的“結局”顯示，百勝中國牢牢地把握住了自己的命運。

今天，百勝中國首席執行官屈翠容在一份通報中說：“從必勝客品牌在中國大陸的獨家特許經營商轉變為品牌所有者，對我們而言是一個具有變革性意義的里程碑，彰顯了我們對中國市場的堅定信心及長期承諾。我們看到必勝客中國未來仍蘊藏著巨大的發展機遇，而當前仍處于既定增長軌跡的早期階段。”

她說：“成為品牌所有者將賦予我們更大的戰略靈活性，使我們能夠在菜單、門店模式、新模塊及運營管理等方面持續推動創新。此外，無須再向Yum! Brands支付特許經營費預計將改善門店經濟模型并降低開店門檻，從而支持必勝客在中國實現利潤率提升、加速增長并鞏固市場領導地位。我們會一如既往地為顧客提供卓越的消費體驗。”

百勝中國稱，本次交易預計將在交割完成后立即增厚2026年的每股攤薄盈利，并預計于2027年及2028年為每股攤薄盈利帶來中單位數增長。