6月18日，北交所上市委將審議汽車零部件廠商富泰和IPO申請(qǐng)。公司上市之路幾經(jīng)波折，曾由創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)戰(zhàn)北交所并中途撤材料，如今再度沖刺上市。結(jié)合招股書來(lái)看，富泰和面臨業(yè)績(jī)下滑、新業(yè)務(wù)虧損、客戶集中、內(nèi)控混亂等多重問(wèn)題，IPO闖關(guān)難度不小。

IPO進(jìn)程幾經(jīng)輾轉(zhuǎn)，實(shí)控人持股集中

富泰和成立于2005年，主營(yíng)汽車底盤、發(fā)動(dòng)機(jī)零部件及衛(wèi)浴配件。公司2021年啟動(dòng)創(chuàng)業(yè)板輔導(dǎo)，2024年3月轉(zhuǎn)戰(zhàn)北交所，同年7月撤回申報(bào)；2025年1月IPO獲北交所受理，目前已完成兩輪問(wèn)詢。本次IPO擬募資3.3億元，主要用于智能化產(chǎn)線建設(shè)及補(bǔ)充流動(dòng)資金。公司由朱氏三兄弟實(shí)控，合計(jì)直接、間接持股39.73%，股權(quán)集中度較高。

新能源業(yè)務(wù)虧損，短期業(yè)績(jī)大幅跳水

2023-2025年，富泰和營(yíng)收、凈利潤(rùn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，營(yíng)收分別為7.32億元、8.56億元、9.07億元；凈利潤(rùn)5387.97萬(wàn)元至8710.81萬(wàn)元，綜合毛利率穩(wěn)定在27%-29%。公司收入高度依賴傳統(tǒng)汽車零部件，兩大核心業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)超八成營(yíng)收。

值得注意的是，公司重點(diǎn)布局的新能源電驅(qū)零部件業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快，但盈利持續(xù)惡化，毛利率從18.45%跌至-8.50%，2025年正式陷入虧損，尚未形成有效增長(zhǎng)支柱。

2026年公司業(yè)績(jī)承壓明顯，一季度營(yíng)收2.28億元，同比微增5.25%；凈利潤(rùn)1576.78萬(wàn)元，同比下滑45.76%。公司將業(yè)績(jī)下滑歸咎于匯率波動(dòng)，當(dāng)期匯兌損失近千萬(wàn)元。同時(shí)公司預(yù)判上半年凈利潤(rùn)同比下滑28.27%-31.69%，盈利下行趨勢(shì)難以逆轉(zhuǎn)。

經(jīng)營(yíng)短板、客戶扎堆，償債能力弱于同行

經(jīng)營(yíng)層面兩大短板長(zhǎng)期制約公司發(fā)展。

其一，客戶結(jié)構(gòu)失衡，報(bào)告期內(nèi)公司前五大客戶收入占比超66%，博世為第一大客戶，單一客戶占比超25%。高度集中的客戶結(jié)構(gòu)，疊加1.6億元以上的高額應(yīng)收賬款，大幅增加經(jīng)營(yíng)不確定性。

其二，財(cái)務(wù)抗風(fēng)險(xiǎn)能力偏弱。相較同業(yè)，富泰和流動(dòng)比率、速動(dòng)比率偏低，資產(chǎn)負(fù)債率長(zhǎng)期維持在40%左右，顯著高于行業(yè)均值。究其原因，公司融資渠道單一，發(fā)展資金僅依靠自有積累與銀行貸款，債務(wù)結(jié)構(gòu)抗風(fēng)險(xiǎn)能力不足。

內(nèi)控弊病纏身、違規(guī)頻發(fā)，財(cái)務(wù)高管頻繁變動(dòng)

內(nèi)控不合規(guī)是富泰和本次IPO最大硬傷。歷史上公司存在多輪股權(quán)代持亂象，雖已全部解除，但曾四次收到全國(guó)股轉(zhuǎn)公司自律監(jiān)管措施，涉及隱瞞代持、違規(guī)減持、信披違規(guī)等問(wèn)題，多名高管及核心技術(shù)人員被記入誠(chéng)信檔案；此外還涉及外匯、稅務(wù)相關(guān)行政處罰。

除此之外，公司暗藏多項(xiàng)隱性風(fēng)險(xiǎn)：實(shí)控人之一存在915萬(wàn)元個(gè)人大額負(fù)債；股東與實(shí)控人簽訂帶恢復(fù)條款的對(duì)賭協(xié)議，上市失敗或?qū)⒂|發(fā)股權(quán)回購(gòu)，引發(fā)股權(quán)動(dòng)蕩。同時(shí)公司三年內(nèi)四換財(cái)務(wù)總監(jiān)，高管頻繁變動(dòng)。業(yè)內(nèi)律師表示，財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人頻繁更迭，側(cè)面反映企業(yè)財(cái)務(wù)內(nèi)控薄弱，也是監(jiān)管審核重點(diǎn)關(guān)注方向。

業(yè)績(jī)下行、新業(yè)務(wù)盈利遇阻、客戶與財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)失衡，疊加歷史違規(guī)記錄、高管動(dòng)蕩、對(duì)賭隱患，多重風(fēng)險(xiǎn)齊聚一身。對(duì)于富泰和而言，能否回應(yīng)監(jiān)管問(wèn)詢、化解各類經(jīng)營(yíng)與合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，將成為其能否順利登陸北交所的關(guān)鍵。

記者：張嘉怡

財(cái)經(jīng)研究員：王夢(mèng)婷