每經記者：袁園 每經編輯：黃勝

在政策支持與資產配置需求的雙重驅動下，險資布局S基金正按下“加速鍵”。

6月17日，《每日經濟新聞》記者從業內獲悉，近日國內規模最大的盲池S基金——福建省鑫睿科創接力基金成功落地。該基金總規模超40億元，由中國人壽聯合福建省相關單位共同成立。

記者注意到，從2024年底的“試水”到如今的“下沉”，險資布局S基金的節奏明顯加快，尤其是2026年開年以來，險資在S基金市場的動作頻繁，短短幾個月便完成多筆標志性交易，涵蓋不同類型的S基金策略。“近年來，在政策支持與資產配置需求的雙重驅動下，險資布局S基金正在按下‘加速鍵’。”有業內人士表示，當前S基金占險資運用比例仍然較小，但它的價值在于讓長期資本與科技創新之間多了一座橋。

國內規模最大的盲池S基金落地

S基金（Secondary Fund），是以受讓二手私募基金份額或私募基金所投標的為投資策略，主要從投資者手中收購基金份額、投資組合或出資承諾的一類私募基金產品。其作為盤活存量、優化配置、暢通循環的重要工具，有助于緩解“基金退出難、GP（普通合伙人）募資難、企業融資難”等多重困局。盲池基金則是指在基金募集時，不特定具體投資項目的一類基金形式，具有靈活性高、整合能力強的特點，更考驗管理人的主動管理能力。

2025年“國辦一號文”《關于促進政府投資基金高質量發展的指導意見》明確“鼓勵發展私募股權二級市場基金（S基金）、并購基金等”；2026年政府工作報告提出“拓展私募股權和創投基金退出渠道”，S基金發展持續提速。

在政策的推動下，3月25日，中國人壽公告稱，擬出資28億元參與設立福建省鑫睿科創接力基金。該基金總規模為40.154億元，是近年來規模較大的一只盲池S基金。近期，這一盲池S基金已成功落地。

“該項目重點聚焦新一代信息技術、生物醫藥及器械、高端裝備制造等戰略性新興產業，通過參與投資基金二手份額、接續重組基金等形式，為科創企業提供長期穩健的資金支持。”中國人壽方面表示，國壽金石公司作為專業化保險私募基金管理平臺，可以持續跟蹤S市場、篩選優質資產，靈活配置不同階段、不同領域的資產，實現更優的風險收益匹配。

據悉，中國人壽近年來在S基金領域完成了三次標志性的實踐。但熱衷于S基金的險資不只是中國人壽，越來越多的險企通過S基金投向科技領域。例如，中保投資公司于2021年設立中保投齊芯基金，承接上海集成電路產業投資基金12億元份額，較早開啟險資以S基金方式支持國家戰略發展的業務模式；2023年5月，上海科創接力一期創業投資基金成立，規模15.08億元，太保壽險、大都會人壽分別出資1億元、0.5億元；2025年8月，河南省首只S基金——中金接續元亨（鄭州）股權投資基金變更投資人信息，新引入五家LP，中原農險、瑞眾保險、大家控股等3家險資機構合計投資2.45億元。

扎堆S基金是險資資產荒下的收益突圍

“參投S基金項目，尤其是科創類S基金，是保險資金服務國家戰略、助力科技創新的重要體現。”有業內人士表示，保險資金作為天然的“長期資本”和“耐心資本”，通過S基金在科創企業成長期精準介入，既幫助降低了“投早、投小、投長期、投硬科技”的風險顧慮，又為科技成果轉化提供了持續穩定的資金支持，是金融服務新質生產力的生動實踐。

與此同時，從收益與風險平衡角度看，險資布局S基金具有多重優勢：一是底層資產相對明確，S基金受讓的多是已運作數年的份額，底層資產經過早期篩選和培育，信息透明度較高，波動相對更小、收益更可預期。二是現金回流相對較快，S基金提供了一種“不需要從零開始”的股權投資方式，投資后較快產生正向現金流，有效改善了傳統私募股權投資的“J曲線”體驗，契合險資對穩健現金流與久期匹配的需求。三是配置價值顯著，一只S基金往往持有多個基金份額，間接覆蓋多家底層企業，可以高效完成分散配置，避免押注單一項目或單一賽道的波動。

對外經濟貿易大學創新與風險管理研究中心副主任龍格在與《每日經濟新聞》記者交流時表示，險資扎堆S基金，核心是資產荒下的收益突圍，因為傳統固收收益覆蓋不了負債成本，S基金能提供雙位數IRR（內部收益率）且波動更小，剛好補位。從本質來看，是風險錯配的優化，可以跳過早期“燒錢”階段，在中段以折扣價接盤，這樣底層資產透明、回款更快，完美契合險資對確定性和現金流的要求。

與此同時，政策從“允許”變“鼓勵”，也從監管層面為險資參與S基金掃清障礙。《每日經濟新聞》記者注意到，在探索S基金投資的過程中，險資機構角色不斷進階，不僅做基金LP（出資人），還開始做GP（管理人）。例如本次落地的最大盲池S基金，國壽金石就是該基金管理人。

“險資從‘試探’轉向主動管理（如國壽盲池S基金），不再只是買份額，而是建能力。”龍格表示。