作者｜睿研消費(fèi) 編輯｜MAX

來(lái)源｜藍(lán)籌企業(yè)評(píng)論

交付量驟降33.3%，凈虧損擴(kuò)大至17.84億元，累計(jì)虧損超427億元；質(zhì)量問(wèn)題頻發(fā)，P7+召回4.7萬(wàn)輛，G7新車6天失控，這都是發(fā)生在小鵬汽車身上的事！

2026年3月，小鵬汽車（股票代碼：9868.HK/XPEV.US）交出了史上首份單季度盈利答卷，2025年第四季度凈利潤(rùn)3.83億元。

彼時(shí)，董事長(zhǎng)何小鵬意氣風(fēng)發(fā)，宣稱公司正“處在物理AI應(yīng)用的歷史性轉(zhuǎn)折點(diǎn)”。

僅僅三個(gè)月后，一切回到原點(diǎn)。

重回虧損泥潭

2026年第一季度財(cái)報(bào)顯示，小鵬汽車總收入130.3億元，同比下降17.6%，環(huán)比驟降41.4%。凈利潤(rùn)從2025年同期的6.64億元急劇擴(kuò)大至17.84億元，同比擴(kuò)大168.7%。

去年四季度的3.83億元盈利，已成“曇花一現(xiàn)”。

睿研制圖：數(shù)據(jù)來(lái)源企業(yè)公告

罪魁禍?zhǔn)资卿N量崩盤。

一季度交付量?jī)H62682輛，較2025年同期的94008輛同比下降33.3%，相比去年第四季度的10萬(wàn)3181輛，環(huán)比下降46.1%，創(chuàng)下2024年二季度以來(lái)的最低季度交付量。

來(lái)源：公司財(cái)報(bào)

財(cái)報(bào)中唯一的亮點(diǎn)是毛利率達(dá)到20.6%，同比提升5個(gè)百分點(diǎn)。

然而，這個(gè)數(shù)字經(jīng)不起推敲。

真正把集團(tuán)毛利率拉高的是“服務(wù)及其他收入”——技術(shù)研發(fā)服務(wù)、零部件銷售等業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)66.5%。

來(lái)源：公司財(cái)報(bào)

而核心的汽車銷售毛利率僅為12.1%，雖同比改善1.6個(gè)百分點(diǎn)，卻環(huán)比下滑0.9個(gè)百分點(diǎn)。服務(wù)收入的環(huán)比波動(dòng)極大——從去年四季度的31.8億元驟降至一季度的20.3億元，降幅36.1%。

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更值得關(guān)注的是公司現(xiàn)金流。

截至一季度末，小鵬在手現(xiàn)金420.9億元，較2025年末的476.6億元減少了近56億元。

來(lái)源：公司財(cái)報(bào)

一個(gè)季度燒掉56億的同時(shí)，公司負(fù)債結(jié)構(gòu)正在惡化。

短期借款從42.8億元飆升至67.6億元，環(huán)比增長(zhǎng)58%。資產(chǎn)負(fù)債率攀升至71.77%。扣除三個(gè)月內(nèi)到期的應(yīng)付款約242億元后，真正可自由支配的“安全墊”已收窄至約178億元。

與此同時(shí)，小鵬汽車還在“砸研發(fā)”。

資料顯示，何小鵬曾公開表示2026年全年僅AI相關(guān)的研發(fā)預(yù)算就高達(dá)70億元。一季度研發(fā)開支已達(dá)29.1億元，同比增長(zhǎng)46.8%。

他還在2026年一季度財(cái)報(bào)中宣稱：“我將帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)在今年完成Robotaxi和人形機(jī)器人的量產(chǎn)，并且培育全球化的商業(yè)生態(tài)，將領(lǐng)先的物理AI技術(shù)轉(zhuǎn)化為新的收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)引擎”。

質(zhì)量危機(jī)？

比財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)更刺痛投資者神經(jīng)的，是日益增長(zhǎng)的質(zhì)量投訴。

首先便是P7+“遲來(lái)”的召回。

2025年9月，小鵬宣布召回47490輛P7+，原因是轉(zhuǎn)向助力電機(jī)傳感器線束接觸不良，可能導(dǎo)致轉(zhuǎn)向助力失效。然而，問(wèn)題早在2025年上半年就已出現(xiàn)——大量車主投訴方向機(jī)助力失靈甚至“抱死”。小鵬的“解決方案”竟是給方向機(jī)偷偷打膠，實(shí)在不行才更換方向機(jī)或贈(zèng)送積分。

隨后，G7新車6天失控事件接踵而至。

2026年6月，湖北咸寧車主羅先生購(gòu)買小鵬G7僅6天，車輛即在正常行駛中突發(fā)剎車踏板變硬、加減速失控，車機(jī)彈出多項(xiàng)安全故障警示。廠家承認(rèn)該故障為“品質(zhì)問(wèn)題所致”，卻拒絕車主換車要求，堅(jiān)持要先拆車檢查。

不僅如此，小鵬MONAM03車型也出現(xiàn)缺陷。

2026款MONAM03提車僅50天即出現(xiàn)尾燈轉(zhuǎn)向燈故障。4S店將此稱為“官方免費(fèi)升級(jí)活動(dòng)”，被車主質(zhì)疑為刻意隱瞞產(chǎn)品缺陷、規(guī)避召回責(zé)任。

車質(zhì)網(wǎng)上，一位消費(fèi)者投訴道：“2026款小鵬MonaM03提車剛滿50天，整車連首保都沒(méi)到，就出現(xiàn)原廠尾燈轉(zhuǎn)向燈故障……買車時(shí)吹得天花亂墜，品控嚴(yán)苛用料扎實(shí)，出問(wèn)題就玩文字游戲糊弄人。新車拆修帶來(lái)的二手車貶值、拆裝留下的縫隙異響隱患，全由我們消費(fèi)者買單，車企一句‘升級(jí)’就輕飄飄抹去所有出廠疏漏。希望小鵬廠家可以給出合理解釋以及相應(yīng)補(bǔ)償。”

來(lái)源：車質(zhì)網(wǎng)

不僅如此，該車型還頻頻曝出空調(diào)不制冷、車輛性能受限等問(wèn)題。

來(lái)源：車質(zhì)網(wǎng)

訂金糾紛同樣層出不窮——有消費(fèi)者投訴5000元訂金被“推諉扯皮、言而無(wú)信”。

來(lái)源：車質(zhì)網(wǎng)

此外，G6充電口兩次燒蝕。質(zhì)保期內(nèi)同一高壓安全核心部件重復(fù)發(fā)生故障。X9方向盤起皮拒保。新車僅使用5天方向盤即起皮，廠家以“提前簽署的車況確認(rèn)單”為由推諉責(zé)任。以及多個(gè)車門內(nèi)側(cè)大面積爆漆、生銹，屬于批次質(zhì)量缺陷。

這些投訴指向一個(gè)共同問(wèn)題：小鵬在快速擴(kuò)張產(chǎn)品線的同時(shí)，品控體系似乎未能跟上腳步。

從2025年全年凈虧11.4億元到2026年一季度單季虧損17.8億元，從季度盈利3.8億元到重新陷入虧損泥潭。

未來(lái)，小鵬汽車能否挽救業(yè)績(jī)以及消費(fèi)者口碑，《藍(lán)籌企業(yè)評(píng)論》將會(huì)持續(xù)關(guān)注。

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