摩登財(cái)經(jīng)

近日，游戲行業(yè)突然炸了鍋。

據(jù)多家媒體報(bào)道，阿里巴巴正在計(jì)劃出售旗下游戲業(yè)務(wù)品牌靈犀互娛，整體打包出售，價(jià)格區(qū)間在70億到90億元人民幣之間。

消息一出，游戲圈和投資圈都開始議論紛紛。阿里方面截至目前尚未公開回應(yīng)，但多位游戲業(yè)內(nèi)人士已經(jīng)向媒體印證了相關(guān)傳聞。

這家被擺上貨架的公司，其實(shí)來頭不小。

靈犀互娛的前身可以追溯到2014年阿里收購的UC九游。2016年更名“阿里游戲”，2017年又以約10億元收購了網(wǎng)易前COO詹鐘暉創(chuàng)立的簡悅科技。

幾次整合之后，2019年《三國志·戰(zhàn)略版》橫空出世，一舉成為現(xiàn)象級爆款。據(jù)Sensor Tower等數(shù)據(jù)平臺估算，上線僅一年多全球累計(jì)收入就突破了百億元人民幣。這款SLG游戲長期位居iOS暢銷榜前列，全球玩家超過1億。

憑借這一戰(zhàn)，2020年阿里游戲業(yè)務(wù)升級為獨(dú)立事業(yè)群，正式啟用“靈犀互娛”品牌，一度與釘釘、高德地圖并列在創(chuàng)新業(yè)務(wù)板塊。當(dāng)時(shí)業(yè)內(nèi)甚至傳出過獨(dú)立上市的規(guī)劃。

然而，高光之后是漫長的瓶頸期。

《三國志·戰(zhàn)略版》之后，靈犀互娛陸續(xù)推出了《三國志幻想大陸》《三國志·戰(zhàn)棋版》《如鳶》等產(chǎn)品。其中《三國志幻想大陸》上線四年半累計(jì)玩家超1500萬，峰值月收入超8億元；《如鳶》國服預(yù)約超1500萬，首月全平臺流水摸到3億元。但這些產(chǎn)品的量級，始終沒能復(fù)刻《三國志·戰(zhàn)略版》的驚人表現(xiàn)。

整個(gè)團(tuán)隊(duì)的收入結(jié)構(gòu)、利潤結(jié)構(gòu)乃至組織資源，都越來越圍繞這一款產(chǎn)品運(yùn)轉(zhuǎn)。當(dāng)一個(gè)公司主要依賴單一產(chǎn)品時(shí)，估值邏輯就會(huì)從“成長型公司”慢慢變成“現(xiàn)金流資產(chǎn)”。而現(xiàn)金流資產(chǎn)，恰恰是最容易被出售的業(yè)務(wù)。

更耐人尋味的是靈犀互娛在阿里體系內(nèi)的組織歸屬。這七年，它經(jīng)歷了四次調(diào)整：先被劃入阿里大文娛，2020年升級為獨(dú)立事業(yè)群與大文娛平行，2023年“1+6+N”分拆后降級為N公司，2024年1月再由樊路遠(yuǎn)以大文娛CEO身份接手分管。2025年8月，匯報(bào)線又從樊路遠(yuǎn)執(zhí)掌的虎鯨文娛劃出，直接向集團(tuán)CFO徐宏匯報(bào)。管理權(quán)從業(yè)務(wù)線轉(zhuǎn)向財(cái)務(wù)線，通常意味著什么，不言自明。

樊路遠(yuǎn)自己在2024年12月的一場內(nèi)部講話里說得更直白——他說靈犀互娛“一開始就沒有流淌著阿里的血脈”。他還說靈犀“以前管理層帶領(lǐng)下走火入魔過”“搞了一個(gè)獨(dú)立王國”。

雖然這番話后來因?yàn)檎Z氣過于強(qiáng)硬引發(fā)爭議，樊路遠(yuǎn)也在內(nèi)網(wǎng)道了歉，但它確實(shí)折射出靈犀在阿里體系內(nèi)的真實(shí)處境：被反復(fù)調(diào)整，被語言激勵(lì)，但始終沒有被真正嵌入阿里的核心戰(zhàn)略。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)同樣說明問題。阿里從未單獨(dú)披露過靈犀的收入，它長期被歸入包含盒馬、釘釘在內(nèi)的“所有其他分部”，而且財(cái)報(bào)往往指出這個(gè)分部的增長“主要受盒馬和阿里健康驅(qū)動(dòng)”。靈犀基本沒被單獨(dú)提過。

真正決定靈犀去留的，是阿里集團(tuán)層面的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向。

2023年9月，蔡崇信與吳泳銘正式接棒阿里，新管理層很快明確了方向：回歸核心，極致聚焦。同年11月，吳泳銘首次全面闡釋新戰(zhàn)略，把阿里的未來錨定在“技術(shù)驅(qū)動(dòng)的互聯(lián)網(wǎng)平臺業(yè)務(wù)、AI驅(qū)動(dòng)的科技業(yè)務(wù)、全球化的商業(yè)網(wǎng)絡(luò)”三個(gè)方向上。對于非核心業(yè)務(wù)，他的原話是“將通過盡早盈利或出售等方式，實(shí)現(xiàn)價(jià)值”。

隨后一年多，阿里開啟了一輪持續(xù)不斷的資產(chǎn)騰挪。從銀泰百貨到高鑫零售，從嗶哩嗶哩部分股權(quán)到各類中小投資，阿里在二級市場和并購市場上頻繁扮演賣家角色。與此同時(shí)，阿里官宣未來三年投入3800億元發(fā)力AI與云基礎(chǔ)設(shè)施。

在這種戰(zhàn)略背景下，年?duì)I收僅占阿里不到2%的游戲業(yè)務(wù)，被擺上貨架幾乎是必然的。

那么，誰來接盤？

目前曝光的潛在買家有五組：三七互娛、中國儒意、世紀(jì)華通、巨人網(wǎng)絡(luò)，以及兩家私募股權(quán)機(jī)構(gòu)組成的聯(lián)合收購方。

三七互娛是A股游戲龍頭之一，2025年實(shí)現(xiàn)營收159.66億元，在SLG品類和出海發(fā)行方面具備較強(qiáng)能力，與靈犀的《三國志·戰(zhàn)略版》存在協(xié)同空間。但近160億元的營收體量去收購70億到90億元的標(biāo)的，財(cái)務(wù)壓力不小。中國儒意近年通過收購擴(kuò)張勢頭很猛，世紀(jì)華通和巨人網(wǎng)絡(luò)也都是老牌游戲公司。私募聯(lián)合體則可能更看重靈犀的現(xiàn)金流價(jià)值。

值得一提的是，阿里并不是第一家收縮游戲業(yè)務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)巨頭。就在今年3月，字節(jié)跳動(dòng)將2021年斥資40億美元收購的沐瞳科技，整體售予了沙特主權(quán)基金旗下Savvy Games Group，交易價(jià)格超過60億美元。字節(jié)跳動(dòng)CEO梁汝波前幾天還在公開場合說，字節(jié)過去幾年持續(xù)在收縮業(yè)務(wù)寬度，聚焦AI。

兩家巨頭幾乎在同一時(shí)間選擇了同樣的路徑——游戲雖好，但不如AI香。

對靈犀互娛來說，1200人的團(tuán)隊(duì)、五個(gè)游戲工作室、九游和交易貓兩個(gè)運(yùn)營平臺，以及《三國志·戰(zhàn)略版》這個(gè)年流水超30億元的現(xiàn)金牛，依然是一份不錯(cuò)的資產(chǎn)。只是這份資產(chǎn)，阿里不想要了。

而對阿里而言，從2014年收購UC九游布局游戲，到2026年計(jì)劃出售靈犀互娛，這場持續(xù)了整整十二年的游戲夢，終于走到了一個(gè)句號面前。

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