河北
來源：市場資訊
來看研報數(shù)據(jù)
在智能駕駛加速落地的行業(yè)周期下，NOA滲透紅利與艙駕一體方案，成為地平線增長的核心看點。高盛最新研報拆解其量價齊升邏輯，并指出艙駕一體有望成為盈利兌現(xiàn)的關(guān)鍵催化劑。
艙駕一體方案落地，降本直擊車企核心痛點
地平線已推出 Starry 芯片 搭配 KaKaClaw 操作系統(tǒng) 的艙駕一體完整方案，單芯片同時承載座艙與智駕功能，可幫車企節(jié)省內(nèi)存、PCB、散熱等多環(huán)節(jié)硬件成本。在零部件成本上行的當(dāng)下，這一降本價值對 OEM 客戶吸引力突出。
其中 KaKaClaw 作為智能體式車載 OS，支持自然語言交互，可打通智駕與座艙實現(xiàn)無縫體驗。管理層也提到，受整車硬件架構(gòu)與車企組織架構(gòu)限制，軟件層面的艙駕整合進度將快于硬件。
量價齊升邏輯驗證，2026 年增長動能持續(xù)
公司業(yè)績增長的 量價雙驅(qū)動邏輯 已逐步兌現(xiàn)：
單價端：2025 年高端 AD 芯片出貨占比提升，帶動 ASP 實現(xiàn)顯著增長，管理層預(yù)計 2026 年產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級趨勢延續(xù)，ASP 仍有上行空間。
出貨量端：增長來自雙重支撐——ADAS 與高階智駕在主流車型中滲透率持續(xù)提升，疊加中國車企出海帶動本土供應(yīng)鏈需求外溢，共同保障出貨量穩(wěn)健增長。
NOA 滲透加速，成芯片需求核心增長引擎
研報重點指出，高速與城市 NOA 功能的加速普及，是拉動地平線芯片及解決方案需求的核心動力。
當(dāng)前智駕功能正從高端車型向主流價位下探，NOA 逐步從差異化配置轉(zhuǎn)向大眾化標配，對應(yīng)高階智駕芯片的市場空間持續(xù)擴容。地平線作為本土核心供應(yīng)商，將直接受益于這一行業(yè)滲透紅利。
遠期估值錨定盈利，艙駕一體催化盈利拐點
估值層面，高盛采用 EV/EBITDA 估值法，以 2029 年預(yù)期 EBITDA 為基礎(chǔ)，參考同業(yè)增速與估值相關(guān)性給予 28 倍倍數(shù)，再以 11.5% 的股權(quán)成本折現(xiàn)至 2026 年，得出 12 個月目標價。
這一估值邏輯的核心，是對地平線盈利拐點的預(yù)期：隨著艙駕一體等高價值方案放量，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，盈利彈性將逐步釋放，艙駕一體有望成為盈利兌現(xiàn)的關(guān)鍵催化劑。
四大風(fēng)險需警惕，競爭與供應(yīng)鏈存變數(shù)
研報同時提示了四類潛在下行風(fēng)險：
行業(yè)競爭超預(yù)期加劇，或需求疲軟下供應(yīng)鏈出現(xiàn)價格壓力；
產(chǎn)品向高階 AD 升級的進度慢于預(yù)期；
客戶拓展與海外布局不及預(yù)期；
地緣政治緊張帶來的供應(yīng)鏈波動風(fēng)險。
整體來看，地平線正站在行業(yè)滲透提升與自身產(chǎn)品升級的雙重窗口。艙駕一體精準切中車企降本剛需，也打開了單車價值天花板；NOA 加速普及則為長期增長筑牢基礎(chǔ)。艙駕一體能否真正帶動地平線迎來盈利拐點，仍需后續(xù)落地進展持續(xù)驗證。
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