過去十幾年，資本市場習慣于把MLCC視為電子行業最普通、最沒有想象力的零部件之一——價格低、技術門檻看似不高、周期性極強(

但AI服務器的出現，正在改變這一切。

5月3日我給群里的家人們講述了MLCC的邏輯以及含MLCC比較高的兩家公司（三環集團和國瓷材料），還有做陶瓷封裝和陶瓷基板的中瓷電子。

5月23日，我再次提出MLCC 面臨著全球缺貨，請大家注意。

而事實也證明，這幾家公司從五月份至今最高上漲了2倍之多。

今天，我就給大家解釋下，為什么當初會做出這樣相對準確的預測呢？

AI服務器，本質上是一臺“巨型穩壓器”

無論是GPU還是HBM，本質上都只是耗電設備，真正決定系統能否穩定運行的是供電網絡。

以NVIDIA的GB200、GB300為代表的新一代AI機架，單機柜功耗已經從過去的20-30kW提升至120kW以上，部分方案甚至逼近150kW。

如此巨大的瞬時電流波動，會產生極其嚴重的電壓噪聲問題。

而負責解決這一問題的核心器件之一，就是MLCC。

它承擔著：

• 去耦（Decoupling）

• 電源濾波（Filtering）

• 電壓穩定（Voltage Stabilization）

• 高頻噪聲抑制（Noise Suppression）

簡單理解：

GPU負責計算，HBM負責存儲，而MLCC負責讓整個系統“不死機”。

如果說GPU是AI服務器的大腦，那么MLCC就是毛細血管。

GB300時代，MLCC數量正在爆炸

傳統企業服務器大約需要數千顆MLCC，而AI服務器已經進入“數萬顆時代”。

根據產業鏈測算，一塊AI加速板上的MLCC數量較傳統服務器提升數倍甚至接近一個數量級。(Investing.com[1])

市場流傳的部分測算數據顯示：

項目

傳統架構

GB300級架構

計算板MLCC價值量

約25美元

約90美元

Switch板價值量

約20美元

約45美元

單機架MLCC價值量

約1530美元

約4320美元

雖然具體數字會隨著服務器架構變化而調整，但趨勢非常明確：

AI服務器的MLCC價值量正在遠快于服務器出貨量增長。

這意味著MLCC行業正在從“量增邏輯”轉向“量價齊升邏輯”。

真正稀缺的不是MLCC，而是高端MLCC

市場上絕大多數MLCC其實并不缺，真正緊缺的是：

• 高容值（47μF以上）

• 超低ESR

• 高耐溫

• 高可靠性

• 小尺寸封裝

這些產品主要集中在：

• AI服務器

• GPU供電模塊

• 高速交換機

• 電源管理系統

而這些領域恰恰也是技術壁壘最高、認證周期最長的市場。

目前高端MLCC擴產速度只有約10%-15%，遠低于AI需求增長速度。部分高規格產品交期已經超過20周。(PC Gamer[2])

因此過去幾年發生在HBM上的故事，很可能正在MLCC行業重演：

AI需求首先吃掉高端產能； 隨后高端產品漲價； 最后整個行業利潤率抬升。

事實上，部分高端服務器MLCC已經出現兩位數漲價。(資訊咖[3])

行業格局幾乎已經固化

MLCC最大的特點是：市場份額幾乎無法被后來者撼動。

原因在于：

• 配方是黑科技；

• 燒結工藝極其復雜；

• 良率爬坡周期長；

• 客戶認證時間通常超過一年；

• 數據中心客戶極度保守。

因此行業呈現高度寡頭壟斷。

1、村田制作所

全球MLCC絕對龍頭（也是我美股中美光之外的第二持倉）

整體市場份額約40%，高端服務器市場份額甚至更高。(金融時報[4])

其核心競爭力在于：

• 極致小型化；

• 超高容值；

• 超低ESR；

• 極高良率。

目前幾乎是AI服務器MLCC的“定價中心”。

公司甚至已經上調了AI服務器MLCC需求預測，將2025-2030年的年復合增長率預測提高至30%。(Investing.com[5])

2、三星電機

全球第二大MLCC廠商。

其優勢主要在：

• 高容值產品；

• 與半導體封裝協同；

• 韓國AI產業鏈配套。

隨著韓國GPU和HBM產業崛起，其在AI服務器中的份額正在快速提升。

3、太陽誘電

高容值MLCC專家，在：

• 電源平滑

• 去耦網絡

• 高性能計算集群

領域競爭力極強。

4、國巨股份

全球最大的被動元件集團之一。

過去更多承擔“補位供應商”角色，但隨著AI需求爆發，其在服務器市場的重要性顯著提升。

5、TDK

雖然MLCC份額低于前三，但在：

• 高壓

• 高溫

• 高可靠性

產品領域具有獨特優勢。

尤其適合高功率AI加速器供電網絡。

對A股意味著什么？

A股很難直接受益于高端MLCC漲價，因為國內企業與日系龍頭之間仍存在較大技術差距。

真正具備一定彈性的主要包括：

• 三環集團

• 風華高科

• 鴻遠電子

• 火炬電子

而國瓷材料則受益于原材料的龍頭效應；但需要注意的是：

這些公司受益更多來自國產替代，而非直接進入英偉達AI服務器供應鏈。

目前全球高端AI服務器MLCC市場，仍然是日本和韓國企業的天下。

此外，我還要提醒大家注意另外一個公司：信維通信；

很多人覺得“信維通信不過是做一站式泛射頻解決方案”，屬于衛星產業鏈的，怎么會和MLCC掛鉤起來。

其實，真正做MLCC的是其2021年與益陽國資和韓國技術團隊共同成立的信維高科，總投資200億以上。

股份結構如下

益陽高新產業發展投資集團（國資） 10% （代表益陽高新區地方國資進行財務投資）。

益陽高新產業基金（國資） 25% （ 同樣代表益陽高新區地方國資，屬于產業引導基金）。

信維通信（益陽）有限公司（信維通信全資子公司） 15% （上市公司主體，目前僅作為參股股東，不并表）。

深圳市浩容電子合伙企業（員工持股平臺） 10% （ 由信維通信董事長彭浩之子彭宇斐持股98%，作為實控人相關方的利益綁定）。

韓方技術/產業資本（原持股）與政府基金 40% （根據最新信息，韓方技術方的原50%股權大部分已整合至政府基金名下，目前這部分權益主要由政府相關基金持有）。

總結當前結構： 信維通信上市公司層面直接持股15%，加上關聯方（員工持股平臺）的10%，信維系相關方合計掌握約25%的權益。地方國資及其關聯基金合計持股約75%，是目前信維電科的絕對控股方。

關鍵背景：協議安排與并表預期

這個股權結構的形成源于2021年信維通信與益陽高新區政府及韓方技術團隊簽署的《戰略合作協議》。

明股實債的運營模式：該合作本質上是一種“明股實債”的模式。信維通信負責整個MLCC項目的技術研發、生產管理、市場銷售和客戶導入，而地方政府和財務投資方僅提供資金，不參與具體經營。項目公司由信維團隊全權運營管理。

5年期回購協議：協議約定了一個5年的合作期限（2021年7月至2026年7月）。到期后，地方政府資本需要退出，而信維通信擁有獨家的優先回購權，可以回購國資及韓方持有的全部75%股權?；刭弮r格將按“投資方原始實繳出資本金 + 固定年化利息”計算。

而信維通信董事長彭浩在2024-2025年業績說明會上明確表示 ， ，“待工廠建設完成 、 業務盈利達標后 ， 將通過增發或債券等方式逐步收購益陽國資持有的股權 ”。而2025年信維高科的利潤大概是-1.57億元；如果考慮今年MLCC漲價65%左右的現狀，今年有可能實現盈虧平衡。即使沒有實現盈虧平衡，考慮當前MLCC的行業現狀，當前增發收購也應該能得到股東的贊成；

更重要的是，當初和國資簽訂的五年合約將于今年7月份到期，也就是說今年第三季度極有可能增發并購。

市場已經在為這場收購重新定價。

一個容易被忽視的結論

AI產業鏈最賺錢的公司，不一定是最耀眼的公司。

過去市場關注的是GPU。

隨后發現真正賺錢的是HBM。

未來幾年，市場可能會逐漸意識到：

決定AI擴張速度的，不只是算力芯片，還有那些幾乎沒人關注的“電力基礎設施元件”。

而MLCC，很可能就是其中最典型的代表。

在AI時代，最昂貴的東西往往不是最復雜的東西，而是那個所有人都離不開、卻沒人提前準備足夠產能的東西。

參考資料

Murata raises MLCC growth forecast for AI servers to 30% CAGR By Investing.com: undefined

Guess what else the PC industry is short of now? Yes, that's right: multilayer ceramic capacitors: undefined

Murata Manufacturing Co., Ltd., a giant in MLCC capacitors, is considering raising prices for high-end products needed for AI servers. - iNEWS: undefined

Apple supplier Murata starts US-China rare earths decoupling: undefined

[5]

Murata raises MLCC growth forecast for AI servers to 30% CAGR By Investing.com: undefined

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