上周，對(duì)沖基金對(duì)美國(guó)科技股的拋售力度創(chuàng)下逾十年來(lái)最大紀(jì)錄，半導(dǎo)體板塊遭遇連續(xù)八個(gè)交易日凈賣(mài)出，"科技七巨頭"（Mag 7）則已連續(xù)五周被凈減持，倉(cāng)位逼近三年低點(diǎn)。與此同時(shí)，美國(guó)科技股基金單周凈流出規(guī)模亦創(chuàng)歷史性高位，市場(chǎng)情緒急劇降溫。

6月29日，高盛Prime Brokerage最新數(shù)據(jù)顯示，截至6月25日當(dāng)周，對(duì)沖基金對(duì)美國(guó)信息技術(shù)板塊的凈賣(mài)出規(guī)模——無(wú)論以美元計(jì)還是以占比計(jì)——均為十年來(lái)最大z評(píng)分達(dá)-4.0，屬于4個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差級(jí)別的極端事件。整體美國(guó)股票已連續(xù)第二周遭凈賣(mài)出，速度為去年所謂"對(duì)等關(guān)稅"當(dāng)周以來(lái)最快。

此輪拋售對(duì)市場(chǎng)流向影響深遠(yuǎn)。美國(guó)股票單周凈流出85億美元，為2026年3月以來(lái)首次錄得資金外流，此前一周剛剛經(jīng)歷創(chuàng)紀(jì)錄的1192億美元凈流入。標(biāo)普500指數(shù)當(dāng)周收跌約2%，大盤(pán)科技股周內(nèi)跌幅約達(dá)6%，半導(dǎo)體板塊波動(dòng)尤為劇烈。

科技股拋售力度創(chuàng)十年之最

高盛交易臺(tái)最新周報(bào)顯示，上周對(duì)沖基金對(duì)美國(guó)信息技術(shù)板塊的凈賣(mài)出為所有板塊中最為突出，偏離一年均值達(dá)-3.8個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差，由多頭和空頭雙向賣(mài)出共同驅(qū)動(dòng)，多空賣(mài)出比例為1.3比1。

在信息技術(shù)各子板塊中，半導(dǎo)體及半導(dǎo)體設(shè)備股貢獻(xiàn)了逾半數(shù)的凈賣(mài)出金額，其次依次為軟件、科技硬件及通信設(shè)備。值得注意的是，半導(dǎo)體板塊已連續(xù)八個(gè)交易日遭凈賣(mài)出，但從倉(cāng)位角度看，該板塊凈敞口占美國(guó)Prime賬簿總量的比例仍處于過(guò)去五年的第98百分位，顯示整體持倉(cāng)依然偏高。

與此同時(shí)，EPFR數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)科技基金在此前數(shù)周持續(xù)大幅凈流入后，上周出現(xiàn)大規(guī)模凈流出，進(jìn)一步印證了機(jī)構(gòu)資金的集中撤離態(tài)勢(shì)。

"科技七巨頭"上周延續(xù)減持趨勢(shì)，已連續(xù)五周錄得凈賣(mài)出。高盛數(shù)據(jù)顯示，該組合的總敞口和凈敞口目前分別處于過(guò)去三年的第4和第6百分位，均逼近三年低點(diǎn)，反映出對(duì)沖基金對(duì)這一核心持倉(cāng)的信心持續(xù)消退。

本輪拋售的背景是AI及超大規(guī)模云計(jì)算（hyperscaler）板塊與半導(dǎo)體板塊之間出現(xiàn)明顯分化——前者被視為算力的"付費(fèi)方"，后者則為"收益方"。市場(chǎng)對(duì)AI投資回報(bào)周期的重新審視，疊加個(gè)股層面的多重?cái)_動(dòng)因素，共同加速了資金的撤離。

材料板塊上周亦躋身凈賣(mài)出規(guī)模最大的板塊之列，創(chuàng)逾三個(gè)月來(lái)最大單周凈賣(mài)出，偏離一年均值達(dá)-1.9個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差，空頭和多頭賣(mài)出比例為1.5比1。

其中，金屬與礦業(yè)為材料板塊內(nèi)凈賣(mài)出最多的子板塊，容器包裝及化工板塊的小幅凈買(mǎi)入僅部分抵消了上述壓力。目前美國(guó)金屬礦業(yè)股多空比降至1.21，較今年6月初的年內(nèi)高點(diǎn)1.69大幅回落，處于過(guò)去一年的第7百分位及過(guò)去五年的第3百分位，倉(cāng)位已極度偏低。

從整體結(jié)構(gòu)看，11個(gè)板塊中有8個(gè)錄得凈賣(mài)出，以美元計(jì)凈賣(mài)出規(guī)模居前的依次為信息技術(shù)、通信服務(wù)、工業(yè)及醫(yī)療保健；必需消費(fèi)品、能源和房地產(chǎn)則錄得凈買(mǎi)入。

與此形成對(duì)比的是，宏觀產(chǎn)品（指數(shù)與ETF合計(jì)）錄得凈買(mǎi)入，偏離一年均值達(dá)+1.3個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差，幾乎完全由空頭回補(bǔ)驅(qū)動(dòng)，多頭流入有限。

這一模式與對(duì)沖基金的慣常操作一致——在做空個(gè)股的同時(shí)買(mǎi)入ETF作為市場(chǎng)中性對(duì)沖。美國(guó)上市ETF空倉(cāng)規(guī)模周內(nèi)下降2%，月內(nèi)下降3.5%，回補(bǔ)主要集中在企業(yè)債、小盤(pán)股及非必需消費(fèi)品ETF。

周末成交量爆炸式放大，羅素指數(shù)再平衡推波助瀾

高盛股票銷(xiāo)售交易臺(tái)指出，上周末因羅素指數(shù)年度再平衡，成交量出現(xiàn)"爆炸式"放大。

標(biāo)普500指數(shù)當(dāng)周收跌約2%，大盤(pán)科技股周內(nèi)跌幅約6%，半導(dǎo)體板塊波動(dòng)則受到多重因素疊加影響，包括韓國(guó)市場(chǎng)走弱、杠桿交易集中、以及美光、安森美、高通投資者日、OpenAI IPO相關(guān)報(bào)道等個(gè)股事件。

資產(chǎn)管理公司整體呈凈賣(mài)出態(tài)勢(shì)，主要為大盤(pán)科技股的資金騰挪操作所驅(qū)動(dòng)，但據(jù)高盛描述，賣(mài)出過(guò)程"有序"，未見(jiàn)過(guò)度反應(yīng)或恐慌跡象。對(duì)沖基金整體流向大致持平，市場(chǎng)內(nèi)部的風(fēng)格輪動(dòng)仍在延續(xù)。

原油價(jià)格當(dāng)周下跌約9%，10年期美債收益率下行8個(gè)基點(diǎn)至4.37%，為消費(fèi)相關(guān)板塊提供了一定支撐。

材料板塊上周亦躋身凈賣(mài)出規(guī)模最大的板塊之列，創(chuàng)逾三個(gè)月來(lái)最大單周凈賣(mài)出，偏離一年均值達(dá)-1.9個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差，空頭和多頭賣(mài)出比例為1.5比1。

其中，金屬與礦業(yè)為材料板塊內(nèi)凈賣(mài)出最多的子板塊，容器包裝及化工板塊的小幅凈買(mǎi)入僅部分抵消了上述壓力。目前美國(guó)金屬礦業(yè)股多空比降至1.21，較今年6月初的年內(nèi)高點(diǎn)1.69大幅回落，處于過(guò)去一年的第7百分位及過(guò)去五年的第3百分位，倉(cāng)位已極度偏低。