厄爾尼諾事件預期漸強，這次會有什么不同？

根據國家氣候中心與國際多個氣象機構的聯合監測，赤道中東太平洋(601099)已進入厄爾尼諾發展通道，預計將在2026年夏秋季形成中等至強強度事件。

不同年份厄爾尼諾影響不一，但通常會造成中國普遍高溫，南澇北旱。歷史上強厄爾尼諾往往對應極端天氣，并且在結束后次年夏天更加頻發。

這對農業生產往往造成不利影響，而主產區旱澇分化、水電出力波動、捕撈與航運節點受擾進一步也會對原料、能源、運費和庫存周期產生影響，共同抬升供應鏈壓力。

2026—2027年厄爾尼諾風險已進入前瞻監測期，有關厄爾尼諾現象的基本事實是什么？會對大宗商品品類產生什么影響？宏觀層面還有哪些指標值得關注？從農產品(000061)到高耗能制造、數據中心和跨境制造將會受到何種影響？

01

發生強事件的概率正在增大

本次厄爾尼諾現象已被確認，但是不同機構強度的預測結果不一。

國家氣候中心6月12日發布消息，赤道中東太平洋已于2026年5月進入厄爾尼諾狀態。2026年4月，赤道中東太平洋Nino3.4區海溫指數為0.45℃，較3月上升0.42℃。4月底至5月，赤道中東太平洋快速增暖，5月指數達0.96℃，進入厄爾尼諾狀態。6月1—2候，海溫指數分別為1.31℃、1.51℃。

這意味著目前赤道中東太平洋海溫仍呈現繼續升高趨勢，夏秋季將發展成為一次中等及以上強度的厄爾尼諾事件，發生強事件的概率在增大，于秋冬季達到峰值，預計明年春季衰減。

歐美的預測結果則更為激進。

6月11日，由美國國家氣象局等機構定期發布的“厄爾尼諾/拉尼娜當前狀況與專家討論”提示，根據北美多模式集合預測，厄爾尼諾將在 2026—2027 年北半球冬季繼續增強。11月至1月期間出現強度等級為“非常強”的厄爾尼諾的概率為 63%（見下圖）。這一強度將躋身自1950年有歷史記錄以來最大的一些厄爾尼諾事件之列。

另據歐洲中期天氣預報中心發布的模型預測，到11月，中東部熱帶太平洋海溫異常值可能升至3℃左右。

國際上通用的厄爾尼諾強度標準和中國稍有區別，需要注意當前WMO、NOAA等機構和國家氣候中心對強度預報和界定的差異，但兩者都指向強事件的概率在增大。

“當前NOAA采用和發布的衡量厄爾尼諾/拉尼娜強度的新指標是RONI‘相對海洋尼諾指數’，主要看赤道太平洋中Nino3.4 區域海表溫度異常，并把整個熱帶太平洋的背景變暖因素扣除，因此比舊指標ONI更能反映‘相對的’厄爾尼諾/拉尼娜信號。”國際環保機構綠色和平氣候風險項目組資深研究員李朝提示：“根據中國的國家標準，厄爾尼諾事件強度，以事件在峰值達到或超過0.5℃但小于1.3℃定義為弱事件，達到或超過1.3℃但小于2.0℃定義為中等事件，達到或超過2.0℃定義為強事件，達到或超過2.5℃定義為超強事件。”

李朝提示，由于當前剛進入新的厄爾尼諾階段，因此還需要觀察暖異常是否會繼續增強、中心位置的變化以及對風場和對流的影響。

“厄爾尼諾不會給所有地區都帶來天氣和氣候極端事件，但更強的厄爾尼諾事件會更顯著地提高出現極端事件的概率。厄爾尼諾的影響不僅取決于海表溫度異常的強弱，還體現在其對大氣環流、降水分布及極端天氣發生區域的影響上。海溫并不是決定厄爾尼諾影響和造成損失嚴重程度的唯一判斷標準。”

不過從近30年歷史基準事看，兩輪超強厄爾尼諾分別發生在1997-1998（EP，峰值 2.8℃）、2014-2016（EP，峰值 2.7℃）；兩次均出現全球農產品大幅減產、食品通脹上行的情況，而弱厄爾尼諾僅會造成短期擾動。

02

玉米、大豆、白糖所受影響不一

厄爾尼諾影響全球氣溫、降水分布，尤其對生長周期敏感、對溫光水條件要求嚴格的玉米作物構成重大挑戰。

根據歷史經驗，厄爾尼諾期間全球大宗商品價格普遍上漲，包括基本金屬、原油、糧食作物、蔗糖、咖啡、棕櫚油、天然橡膠等。從糧食作物看，小麥價格受到抬升作用，玉米、大豆由于生產受益于厄爾尼諾而價格承壓。

基于IMF論文對歷史數據的分析，平均每次厄爾尼諾現象造成4個季度后大宗商品價格上漲5.31%，原油價格上漲13.87%。

6月23日，卓創資訊分析師鄒駿對和訊網表示，當前正值我國玉米生長關鍵期，厄爾尼諾事件或對新季玉米產量、質量以及價格形成不同程度的影響。

歷史觀測數據表明，厄爾尼諾事件對全球玉米產量的影響具有顯著的地域異質性。在美洲玉米主產區，如美國中西部和巴西中南部，厄爾尼諾常帶來偏多降水和適宜溫度，有利于玉米生長，部分年份甚至出現小幅增產。然而在亞洲、非洲及拉美部分地區，氣候響應則趨于負面。

以中國為例，厄爾尼諾年通常引發“西太平洋副高增強北抬、東亞夏季風減弱”的環流配置，導致我國呈現典型的“南澇北旱”格局。這一氣候特征對玉米主產區構成嚴重影響，尤其是在關鍵生育期如抽雄吐絲階段，若遭遇連續35℃以上高溫天氣，花粉活力將急劇下降，花絲受精能力受損，造成“卡脖旱”現象，導致結實率下降，嚴重時減產幅度可達20%以上。

“價格方面最直接的影響就是引發供應端收緊預期，目前中國玉米市場基本維持供需緊平衡狀態，氣候因素所引發的供應端收緊大概率會利多新糧上市前后的價格預期。并且在7-8月內，由于厄爾尼諾事件所引發的相關天氣變動也有可能引發市場參與者對預期價格的情緒波動，從而影響短期現貨市場價格走勢。”鄒駿分析稱。

與玉米對上述話題的敏感度不同，大豆數據并未反映出實質性的影響。卓創資訊王文深認為，總體來看，目前南美和北美的大豆數據，均未反映出厄爾尼諾氣候對大豆產生實質性影響。而隨著6月起厄爾尼諾發生概率的進一步提升，市場價格可能提前計入不確定性的天氣升水，因此供應端目前看，現實穩定，但預期升溫，總體對美豆期貨價格形成中性偏多的影響。

軟商品方面，卓創資訊分析師牛哲表示，2015年超強厄爾尼諾并非國際糖價上漲的唯一原因，但它是較為關鍵的催化劑，通過沖擊主產國產量直接打破供需平衡，驅動全球市場從過剩轉向短缺，疊加資金推動，最終拉動糖價飆升。

“在全球氣候變化加劇的背景下，2026年厄爾尼諾等極端天氣事件的頻率與強度或將提升，印度、泰國減產確定性強，巴西糖醇比調整進一步收縮供應，全球糖市將從過剩轉向緊平衡。除此之外，美伊戰局長期僵持或導致油價高位震蕩，對2026年下半年糖價亦有較強支撐，預計ICE原糖價格或在15-20美分/磅區間內震蕩。”牛哲稱。

另據中信建投(601066)證券6月27日發布的研報，厄爾尼諾影響集中在產地集中、庫存偏低、替代困難和季節窗口敏感的鏈條。白糖、棕櫚油、天然橡膠、魚粉魚油、可可和咖啡更容易形成天氣溢價。

03

厄爾尼諾如何影響宏觀經濟

宏觀層面，厄爾尼諾現象或將使食品價格出現階段性抬升、電力需求加大等影響，高耗能制造、數據中心和跨境制造面臨電力可得性與交付穩定性再評估。

根據惠譽評級（Fitch Ratings）6月15日發布的研究報告，厄爾尼諾現象將導致部分地區異常干旱，另外一些地區則降雨量高于平常，這些不利于農業生產等經濟活動的環境因素，可能加劇全球糧食生產壓力并導致食品價格上漲，從而抬高通脹壓力。

疊加今年霍爾木茲海峽運輸中斷導致化肥供應受阻且價格上漲，全球農作物生產面臨更多的不確定性。

惠譽認為，尤其是在食品價格占CPI中比重較高的一些新興市場國家，以及高度依賴食品進口的經濟體，農業生產受擾與食品價格上漲所帶來的通脹壓力，可能會更加顯著。

高溫天氣也將推高用電負荷。根據紫金天風期貨統計，中強度厄爾尼諾發生當年及次年全球及中國增速均值達3.14%及5.47%，極端增速分別為4.5%及7.2%。

今年5月，國家發展改革委綜合研判，今夏全國最高用電負荷將達到16億千瓦左右，較去年增加9000萬千瓦左右，相當于多出一個河南省的用電負荷。

常態化極端氣候是否重塑能源投資邏輯？

綠色和平氣候與能源項目經理高雨禾認為，氣候韌性和低碳安全應當成為未來能源投資的核心指標。一個真正安全的能源系統，不僅要能夠滿足當前的電力需求，還要能夠在極端天氣沖擊下保持穩定運行，同時避免加劇氣候變化帶來的長期風險。未來能源投資應更加重視電網韌性提升、儲能配置、分布式可再生能源發展以及需求側靈活調節能力建設。只有將氣候風險納入投資決策，將減排目標與能源安全目標統籌考慮，才能建設更加可靠、經濟和可持續的能源體系，兼顧長期能源安全與氣候目標。

在電網投資方面，高雨禾認為，尤其會進一步加快以東部用電大省為代表的配電網建設以支持分布式能源的發展。同時，在新能源入市后，對儲能的投資和需求也會明顯提升，進而提升新能源項目的經濟性。

從商品投資邏輯看，紫金天風期貨研究認為，厄爾尼諾引發的氣候異常將加劇全球電力供需矛盾，推動銅、鋁、鋅、錫及白銀等金屬價格中樞上移，尤其銅和鋁的供需缺口最確定，投資邏輯最強。