財聯社6月29日訊（編輯 李響）2026年以來，隨著監管整頓評級虛高現象，在臨近年中跟蹤評級披露窗口期，市場迎來大范圍且密集的評級下調和評級終止潮。財聯社據企業預警通統計，截至6月29日，2026年已有14家發行人被下調評級（不包括僅發行可轉債的主體），數量超過去年全年；同時，超過250份終止評級公告發布，同比增長約三成。

從評級調整公告來看，市場普遍對票息偏離基準國債利率超200bp的發行主體關注度更高。據機構測算，該類債券自2025年至今的發行規模超7000億。

機構普遍認為，本輪評級調整是監管整治評級虛高的階段性體現，但壓降AAA評級比例預計是逐步推進事宜，而非一次到位。在半年末關鍵節點上，評級調整短期對弱資質區域與行業形成局部估值擾動，或易于形成負反饋循環，但在流動性充裕背景下系統性風險可控，中長期將推動信用債市場資質分化進一步加劇。

票息超基準國債利率200BP的信用債或達7000億+

近期債市的主體評級下調、終止評級數量攀升，引發市場對信用估值擾動的廣泛關注。

終止評級事件方面，據企業預警通數據統計，今年累計終止評級達232起，其中城投平臺占比近半數，高度集中于AA+和AA中低等級主體，半數以上主體債券余額已不足20億元，6月單月新增終止評級主體更是達到72起。

財聯社注意到，當前市場對于發行票息顯著偏離對應期限國債收益率超200bp的AAA發行主體關注度頗高，在當前收緊的監管態勢下存在評級調降的可能。據多家券商統計，該口徑下高偏離度的發行主體或超100家，存量規模或超2萬億。

不過考慮到數據對比性，據中信建投固收首席曾羽統計，2025年至今的高偏離AAA主體共計32家，存量規模7056億元。

中誠信國際發布暫停評級制度

在市場普遍關注評級走勢的當下，今日下午，中誠信國際發布了《中誠信國際暫停評級制度》的公告。

據公告顯示，根據該制度，暫停評級是指中誠信國際因未能獲得受評對象的業務、財務、流動性情況或其他開展評級工作所必要信息，而暫時停止對主體或債項評級的行為。暫停評級期間（一般指三個月以內，特殊情況下可適當延長），受評對象的主體、債項評級結果不生效。

這一時點，中誠信出臺暫停評級制度，不免引發部分市場人士聯想。

不過，財聯社查閱公開資料并從業內人士處了解到，該制度屬于中誠信國際的內部業務操作規范的常態化梳理，是順應此前相關部門和協會的要求，主要目的是規范信息不充分場景下的評級業務流程，契合當前監管對評級業務規范性的提升要求。

中國證券業協會曾于2023年10月20日發布的《證券市場資信評級機構盡職調查指引》提到，發行人、增信機構、征信機構、證券服務機構拒不配合，導致評級作業無法繼續獨立、客觀、公正開展的，證券評級機構應當及時暫停或終止評級，并按照監管要求對外披露。

不知因何原因，截至發稿，財聯社注意到，中誠信國際官網已將相關公告撤下。

評級調整潮對二級市場影響整體可控

在監管強化整治包括評級虛高、惡意低價競爭等行業亂象的同時，投資者也在關注臨近半年末窗口期，評級調整加速對二級市場形成的估值沖擊情況。

據財通固收團隊統計，6月以來評級終止公告日后7個交易日，評級終止主體收益率平均上行2.2BP，信用利差平均走闊1.6BP；而評級正式下調的主體估值沖擊更為顯著，短端利差可在數日內快速走闊數十個基點。

“這主要是由于評級下調導致發行企業被動出庫導致的強制賣出”，曾羽表示，以信用評級約束較嚴的公募基金為代表會被動調倉，同時部分主體降級可能引發同區域或同行業主體的估值重估，疊加理財凈值化背景下贖回壓力的傳導，容易形成負反饋循環。

不過盡管高評級調降案例逐步增多，但市場普遍認為整體存續規模可控。據財通證券測算，滿足非標輿情、商票逾期、高利差等硬性下調條件的AAA主體，存量債券占全市場比例僅約1.33%，且多為市場定價已相對充分的尾部主體。

“評級調整對短期信用債行情僅為局部擾動，難以動搖整體走勢”，財通固收首席隋修平表示，壓降AAA評級比例預計是逐步推進事宜，而非一次到位。中長期來看，考慮到投資者擔憂擴散、賬戶對評級的限制等因素，這可能是信用分化定價的新起點，需要持續關注。

也有評級人士表示，評級虛高的出清是漸進過程，但將倒逼市場對評級穩定性重新定價，城投與產業債的資質分層或將更為顯著。“外部主體評級與中債隱含評級偏差較大的主體，未來仍存在調整壓力，投資者需結合非標輿情、債務壓力、再融資能力等因素，甄別終止評級背后的真實信用風險”。

（財聯社 李響）