今天先聊下世界杯，主要是和韓國隊相關，但最終會和投資聯系在一起。

這次韓國隊1勝2負，在12個小組第三的中排第10，在駐地等待了2天后，還是打包回家了，由于2002年臭名昭著的表現，韓國男足在全球范圍的口碑都比較差，被淘汰沒啥可惋惜的，但比較令人驚訝的是，在韓國隊確認被淘汰后，總統李在明第一時間開噴，原話包括：

我不只是吃驚，而是感到荒唐。 能力不如站隊重要，選了無能的人當指揮官，結果顯而易見。 這次讓國民失望的世界杯失敗，看起來是組織和人事失敗。

矛頭直指主帥洪明甫，及其背后的足協老人們。

94年世界杯，哥倫比亞的球員由于踢了個烏龍，回國后被人掃射了12槍，直接掛了，我個人覺得韓國總統這回第一時間親自下場噴男足，應該也會在歷史上留下一筆（比2010年的薩科齊還猛一些）。

除了韓國足協本身存在的問題外，也要注意到，最新民調顯示，李在明的支持率連續六周下滑，目前已跌破50%，到了46.5%，這是其上任以來，支持率首次低于不支持率，因此在韓國民情激憤的情況下，借一個全民關注的事件展現“俺站在國民一邊，俺要整頓既得利益和人事黑箱”，對政治形象是有幫助的。

中國男足踢得不好，球迷們頂多喊喊退票，這回洪明甫和韓國足協的老人們，可能真的要挨鐵拳教育了。

咱們聊回市場，還是先從韓國聊起。

1、下圖，先看個新聞，今天，外資賣出7.7萬億韓元的韓國股票（相當于340億rmb），創歷史最大的單日凈賣出——外資其實今年一直在賣韓國的股票，主要是三星電子和SK海力士漲太多了，所以很多指數等產品需要賣出做再平衡，因此主要是上漲的過程中被動賣，而今天開盤三星和海力士紛紛跌近6%，邊跌邊賣。

2、原因是下面這個，李在明帶著SK海力士和三星電子的掌門人，共同宣布要推出幾個超級項目，一方面在韓國的西南部打造第二半導體中心，使得5年內DRAM產能翻倍；另一方面要投1000萬億韓元，搞AI數據中心——發布會是今天下午開的，但實際消息上周五就開始傳了，因此外資開盤就砸。

邏輯也很簡單，原本你三星和海力士是賣鏟子的公司，吃的是美股大廠的資本開支，靠存儲芯片的供需錯配，吃漲價后的超高毛利，現在你自己成為大撒幣的金主了，而且還要擴產，那么一方面自身的折舊成本會上升，另一方面新增供給加速后，遠期的產品價格也就下來了。

3、市場基本就是按這個邏輯交易的，看下圖，韓國綜合指數里，一半的權重是海力士和三星，所以今年漲了100%，全靠兩家巨頭帶飛，但今天是跌的；而韓國KOSDAQ，是不含雙巨頭的中小公司，相當于等兩家巨頭開始加大資本開支后，這些上下游企業就可以等著接訂單了，因此大漲8cm，但今年還是跌的（也可以看出市場的割裂）。

4、說回李在明和韓國政府，為何要這么干？

一方面，實話實說，韓國政府和產業界是有危機意識的，其能充分認識到，韓國吃到這輪AI的福利，本質是跟著美國吃肉，但如果韓國只做存儲芯片，那就只能是產業鏈里的一個環節，隨時可能被踢出，或者在價值鏈中成為下方，所以，趁現在三星和海力士賺了大錢，讓財閥們放血出錢，做產業升級和擴張，提升本國的核心競爭力。

另一方面，還是要從政治角度出發看問題，開篇說了，近期李在明支持率持續下降，因此肯定需要用大活兒來提高民意，而圖片里說的韓國的西南部，包括光州、全羅南道等地區，這是李在明所在的共同民主黨的超級票倉，上一次大選在該地區的得票率在80%以上，所以可以說是對核心票倉的一次回報，穩住基本盤。

而對政治友好的事情，對股東就不一定友好了，這是今天發生的故事。

5、外資在狂賣韓國的同時，也在大幅賣出美股的半導體板塊。

高盛今天的數據顯示：

上周，對沖基金對美國信息技術板塊的凈賣出規模，為十年來最大，其中，半導體板塊已連續八個交易日遭凈賣出。

這也解釋了美股科技板塊近期的大幅波動，下圖，是費城半導體指數今年以來跌幅最大的10個交易日，其中最大的四天全部在六月，而上周五晚上大跌5cm多，排第四。

6、但是，對沖基金對半導體指數的持續賣出，更多的還是適度的均值回歸。

因為此前，機構對半導體板塊的持倉分位數，一直在歷史最高位，而近期連續賣出后，分位數還是在98%左右，擁擠的不行，下圖，我們每月在星球解讀的美銀的月度全球基金經理調研顯示，“做多全球半導體”板塊，依然是資金最擁擠的地方，而且是遙遙領先。

而大撒幣的七巨頭們，則早已被資金們遺忘了，擁擠度持續在下降，要知道，過去三年，七巨頭和黃金，才是最擁擠的資產——所謂十年河東，十年河西。

7、事實上，外資對AI的觀點，多空博弈越發的激烈，其核心就是對于數據中心這塊資產，資本開支的可持續性、以及未來折舊的巨大財務成本，都有質疑。

下圖，甲骨文可能是所有建設數據中心相關的科技大廠里，資質相對最差的一家，上周，其單周股價暴跌近20cm，創21世紀初科網泡沫以來，單周最大跌幅。

8、與此同時，美股真正積極的一面，在于再平衡的動作，持續在推進。

下圖，是標普500的兩個一級行業，信息科技、醫療保健，3月以來的走勢圖，可以看到，近期信息技術震蕩的過程中，美股醫療保健板塊持續創下歷史新高，而且是頂著加息預期在創新高。

其背后的核心就在于，醫療保健、生物科技這些板塊，擁擠度非常低，只要資金做一些再平衡過去，籌碼結構就會立即改善。

9、今天，港股恒生科技和創新藥都漲了，下圖，生物科技板塊一度漲超8cm，怎能不讓人淚流滿面。

這里面除了小作文等因素外，核心還是上面說的，這些板塊持續被賣出的過程中，擁擠度都已經非常低了，因此，只要有外部催化劑，階段性的彈性還是有的，但短期來看，港股的流動性依然比較弱，反彈的持續性有多久，也很難說。

10、最后，說到A股。

A股其中的一個特點，也是再平衡。

一方面，前期最熱的CPO，上周五暴跌5cm后，今天開盤再度跌超5cm；

而另一方面，隨著CPO的低開，紅利和微盤等板塊今天低開高走，難得沒有被虹吸，獲得一天的呼吸權。

11、另外，熱門板塊近期切換到了半導體的上游和中游。

從今天領漲的ETF來看，漲幅超過5%的，有120多只，基本就被創新藥板塊和半導體板塊包圓了，科創芯片漲了5%出頭，但連前100都擠不進去，核心就在于今天漲幅最靠前的分別是半導體設備和存儲芯片，其中半導體設備有跟蹤的指數，但存儲芯片目前A股這邊沒有單獨的指數，主要是成分股數量不夠，不符合指數編制的要求。

美股今年新設了一個DRAM ETF，咱們聊過多次，算是全球首個存儲芯片主題的ETF，其實上周五還有個重磅的消息，那就是這只ETF納入了兆X創新（今天尾盤一度漲停），使其成為ETF的第八大重倉股，這也是國內存儲概念的利好之一。

如果要看存儲芯片概念相關的指數的話，此前看到過一個半導體相關各個指數的對比，可以關注一下中證半導體行業精選指數（932066.CS），其存儲芯片含量占比在40%左右，剩余的則主要是半導體設備方向，也即今天漲最多的兩個子板塊，下圖，兆易、瀾起、佰維，這都是存儲板塊的龍頭，其中，兆易占比超11%，這主要是指數的單票權重上限是15%，所以導致龍頭集中度會更高一些，該指數掛鉤的產品只有1個，有興趣的可以自己找。

12、往后看，個人有幾個觀點供參考。

第一，從股市整體的大盤子來看，A股的安全邊際，要比海外好一些，核心是從股債性價比角度出發——今天ym首次實施隔夜逆回購，從利率來看，比預期的可能要低，前所未有的低利率環境還在持續進行中；

第二，國產AI全產業鏈的推進、國產自主可控的推進，大概率都會繼續，而價值板塊在超跌后，逐步價值回歸，也是必然事件，科技和價值協同并進，并不矛盾，只不過節奏無法把控；

第三，階段性過熱也是事實，下圖，是5月以來，納指100和科創創業50的走勢圖，納指其實已經橫盤了2個月了，但A股的雙創其實沒怎么修整過，如果后續有修整，也不必驚訝。

就聊這么多。

周日晚上星球里，貼了周五大跌后，部分主觀私募的買方最新觀點，可以參考，球友們可以查閱。

求贊、在看。

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