山東嬴城控股集團有限公司（以下簡稱“嬴城控股”）是濟南市萊蕪區產業園區開發與基礎設施代建的核心城投主體。近期，大額執行案件、經營利潤持續走弱、債務承壓等多重風險集中顯現，這家區域城投平臺持續受到市場關注。

6月29日，嬴城控股與山東正順建設集團有限公司（以下簡稱“正順建設”）就涉案標的1.016億元的建設工程施工合同糾紛達成執行和解。申請執行人已撤回強制執行申請，這筆引發市場關注的大額執行案件表面暫告一段落。但公司子公司濟南市萊蕪區欣達化工有限公司（以下簡稱“欣達化工”）仍留存兩條被執行人記錄，被執行金額合計104.42萬元。

大額執行糾紛壓力得到階段性緩釋，但公司2025年度財報數據顯現經營端持續承壓。財報顯示，嬴城控股當年實現營業收入4.57億元，同比增長26.38%，營收規模保持增長；凈利潤卻同比下降13.98%至1.06億元，連續兩年盈利下降。值得注意的是，2025年公司營業外支出項下滯納金金額增至1,001.49萬元，2024年該項金額僅2.7元，兩項數據存在巨大落差。政府補助成為支撐公司賬面利潤的核心來源，2023至2025年，公司計入當期損益的政府補助累計3.85億元。以2025年為例，當期補助金額占利潤總額比重達135.14%。

截至2025年末，嬴城控股有息負債余額21.84億元，較上年下降33.98%，債務總規模有所壓降；短期償債指標并未同步修復，期末流動比率、速動比率分別為88.91%、84.40%，短期流動性儲備持續縮減。利息保障能力同步走低，當年EBITDA利息保障倍數由上年5.72倍回落至4.38倍。此外，公司對外擔保余額34.97億元，擔保總額占凈資產比重超73%。

超1億元被執行標的達成和解

2026年6月30日，嬴城控股發布公告稱，公司因建設工程施工合同糾紛被正順建設起訴，法院判決支付工程款9,833.609萬元及利息、設計費等共計1.016億元。案件進入執行程序后，雙方于2026年6月29日達成執行和解協議，申請執行人同意撤回強制執行申請。

本次訴訟糾紛緣起萊蕪醫藥產業園二期商務、研發、活動中心及配套項目。2025年，正順建設向濟南市萊蕪區人民法院提起訴訟，被告包含嬴城控股、山東嬴城產業發展集團有限公司（以下簡稱“嬴城產發”），案件編號（2025）魯0116民初8477號。起訴之初，原告主張未結工程款1.09億元，同步追索利息與項目設計費用；案件審理階段，原告下調工程款訴求至1.0048億元，同時主張嬴城產發對全部欠款承擔連帶清償義務，并申請確認正順建設享有涉案工程價款優先受償權。

2026年5月6日，濟南市萊蕪區人民法院作出一審判決，判令嬴城控股支付工程款9,833.61萬元，分段核算支付逾期利息；另行給付項目設計費、總包服務費合計214.43萬元，并全額承擔62.02萬元案件鑒定費用，駁回原告其他訴求。隨后，正順建設提起上訴。

值得注意的是，正順建設在收到上訴繳費通知后，于2026年6月向濟南市中級人民法院申請撤回上訴，該法院6月11日裁定準許撤訴，一審判決正式生效。6月26日，正順建設提交強制執行申請，執行標的合計1.0165億元。僅隔三日，雙方達成執行和解，正順建設承諾于6月30日前向法院撤回全部強制執行申請。

上圖來源：中國執行信息公開網

上圖來源：中國執行信息公開網

此外，中國執行信息公開網顯示，公司子公司欣達化工年內兩度被濟南市萊蕪區人民法院列入被執行人名單：1月29日新增執行記錄，涉案金額1.42萬元，案號（2026）魯0116執1230號；5月27日再添一筆執行記錄，執行標的100萬元，案號（2026）魯0116執3162號。

凈利潤“兩連降”，三年獲政府補貼3.85億

嬴城控股成立于2013年9月，注冊資本5億元，經營范圍包括城市基礎設施、市政工程、公用設施投資、建設及運營管理；水利基礎設施建設等。

2025年，嬴城控股營業收入4.57億元，同比增長26.38%，營收規模保持擴張。但利潤端指標同步走弱，當期凈利潤1.06億元，同比下滑13.98%。這也是公司凈利潤連續第二年下滑，2024年公司凈利潤1.23億元，同比下降13.48%。營收增長、利潤持續下行的走勢，反映公司增收不增利，盈利水平持續走低。

分業務板塊數據顯示，公司各板塊經營走勢分化明顯。工程業務為第一大收入來源，2025年實現營收3.48億元，同比增長29.20%，仍維持增長態勢。與之形成對比的是租賃業務，當期營收3,157.46萬元，同比大幅下滑52%，收入規模大幅收縮。公司當期新增銷售業務營收2,208.90萬元。

營業外支出中的滯納金款項，兩年數據出現巨大落差。2025年公司滯納金支出1,001.49萬元，2024年該項支出僅2.70元，年度支出規模相差千萬元量級。

除各板塊經營承壓外，嬴城控股高度依托政府補助。2023至2025年，公司其他收益以政府補助為主，三年金額分別為1.23億元、1.12億元、1.50億元，累計合計3.85億元。對照同期利潤總額測算，三年政府補助占利潤總額比重分別達75.93%、82.96%、135.14%。2025年政府補助規模已超過當期利潤總額。

近22億有息債務高懸，對外擔保比率超73%

2025年末財務數據顯示，嬴城控股債務壓降工作取得階段性結果，公司有息債務規模回落至21.84億元，較上一年度降幅超三成。其中，公司銀行貸款余額18.21億元，在全部有息債務中占比達83.38%；存量信用債余額僅1.80億元，占比8.24%；其他類型有息債務1.83億元，占比8.38%。

公司短期償債緩沖空間持續壓縮，兩項核心流動性指標同步走弱。2025年末，公司流動比率、速動比率分別降至88.91%、84.40%，較上年同期下降10.38個百分點、8.69個百分點。盈利付息保障能力同步出現明顯回落，EBITDA利息保障倍數由2024年5.72倍降至4.38倍，公司經營利潤覆蓋債務利息的能力持續下降。

現金流同步釋放偏弱信號，成為公司財務承壓的重要體現。2025年公司經營活動現金凈流入14.43億元，對比2024年19.47億元規模同比下滑25.89%，變動核心因素為收到其他與經營活動有關現金大幅減少。

投資端現金支出規模有所縮減，全年投資活動現金凈流出1.98億元，2024年該項指標凈流出5.55億元，變動源于長期資產購置投入下降。

籌資端資金持續凈流出狀態并未扭轉，2025年籌資活動凈流出金額12.14億元，上年同期凈流出14.16億元。

對外擔保規模偏高，是公司另一項顯著財務風險隱患。截至2025年末，嬴城控股對外擔保余額34.97億元，對應公司47.77億元凈資產，擔保率達73.20%。

記者：賀小蕊

財經研究員：趙強

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