貴州
近期，高盛出了一個(gè)名為《中國(guó)居民資產(chǎn)負(fù)債表：趨勢(shì)拐點(diǎn)已現(xiàn)》的報(bào)告在投資圈廣為流傳。
首先高盛認(rèn)為中國(guó)人的負(fù)債率，其實(shí)是挺高的。
雖然按GDP口徑的居民負(fù)債率只有59%，低于美國(guó)的68%；但是按可支配收入計(jì)算的負(fù)債率則達(dá)到了140%，遠(yuǎn)高于美國(guó)的81%。
中國(guó)人每個(gè)季度還本付息，要吃掉可支配收入的13.6%。而美國(guó)和日本，這個(gè)數(shù)字是7%。 相當(dāng)于中國(guó)人的實(shí)際負(fù)債痛苦，是美國(guó)和日本人的兩倍。 可能是中國(guó)的廣大居民覺(jué)得這個(gè)活法太累， 房貸增速?gòu)?023年二季度開(kāi)始負(fù)增長(zhǎng)，到現(xiàn)在連續(xù)12個(gè)季度。今年一季度已經(jīng)跌到-2.6%。全國(guó)房貸余額36.72萬(wàn)億，同比縮水3.1%。 注意，這不是"新增房貸變少"，這是存量在縮。意思是：全國(guó)人民還進(jìn)去的錢(qián)，比借出來(lái)的錢(qián)多。每個(gè)月，每個(gè)季度，連續(xù)三年。 消費(fèi)貸更狠。去年增速還有0.7%，今年一季度直接干到-0.4%——1995年有統(tǒng)計(jì)以來(lái)，頭一回負(fù)增長(zhǎng)。 房貸縮水還能解釋成"房子不好賣(mài)"，消費(fèi)貸縮水解釋不了，它意味著連刷信用卡、辦分期這種日常動(dòng)作，大家都在收手。 這個(gè)情況在上海等大城市的社會(huì)零售數(shù)據(jù)上體現(xiàn)得十分明顯。 今年4月，單月居民貸款減少7869億，全國(guó)的人民幣貸款,當(dāng)月凈減少100億；與此同時(shí),居民人均存款11.8萬(wàn),十年翻了兩倍。 從數(shù)據(jù)上看，中國(guó)人現(xiàn)在不借錢(qián)了,而是在拼命存錢(qián),提前還貸。 最近5年，房產(chǎn)在居民資產(chǎn)里的占比掉了15個(gè)百分點(diǎn)——這是個(gè)巨大的位移，幾十萬(wàn)億的規(guī)模。 大部分資金去到了現(xiàn)金存款... 一季度，30個(gè)大中城市成交面積同比漲3.3%，部分核心城市二手房甚至價(jià)格微漲。按過(guò)去二十年的劇本，成交回暖，房貸立刻跟漲——買(mǎi)漲不買(mǎi)跌，加杠桿沖進(jìn)去。 這次劇本變了。成交在漲，前四個(gè)月居民中長(zhǎng)期貸款只增加1199億，聊勝于無(wú)。大家確實(shí)在買(mǎi)房，但用的是自己的錢(qián)，全款或者高首付，能不碰貸款就不碰。 居民杠桿率兩年降了3.3個(gè)百分點(diǎn)，但全國(guó)宏觀杠桿率（居民+企業(yè)+政府）2025年反而突破300%，創(chuàng)了歷史。 過(guò)去是居民和企業(yè)爭(zhēng)著借錢(qián)、經(jīng)濟(jì)自己長(zhǎng)；現(xiàn)在是居民躺平、企業(yè)觀望，政府一個(gè)人下場(chǎng)把杠桿扛起來(lái)。 所以往后的中國(guó)經(jīng)濟(jì)的核心看點(diǎn)，就是盯著政府借來(lái)的這幾十萬(wàn)億，能不能穿透層層管道，最后變成老百姓工資條上的數(shù)字？ 如果變得成，那中國(guó)經(jīng)濟(jì)就會(huì)喜迎第二春~ 但變不成，那居民存款還會(huì)繼續(xù)漲，貸款還會(huì)繼續(xù)縮。
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