彼時，公司毛利率為26.45%，同比下降3.06個百分點。業績披露后，英維克股價連續三個交易日下跌，市場對公司盈利能力的擔憂已經開始顯現。
而2026年Q1的情況，是2025年趨勢的極端惡化——凈利潤從4801萬驟降至865萬，降幅遠超營收增速的下滑幅度。
利潤去哪了
數據顯示，公司毛利率已連續兩年下滑，自2023年的32.35%下滑至2025年的27.86%。
盡管AI數據中心的發展，讓公司機房溫控節能設備營收占比從2023年的46.68%提升至2025年的56.83%，但其毛利率卻下降了3個百分點。
這背后，原材料成本的上漲可能占了很大一部分原因。
銅是公司生產的重要原材料。然而，自2023年以來，銅價出現持續上漲，并在2026年2月創出新高后持續震蕩。作為第三方溫控廠商，英維克上游面對強勢供應商，下游面對騰訊、阿里、中石油、三大運營商等巨頭客戶，難以將成本上漲完全轉嫁，只能自行消化。
從公司一季度的現金流量表也可以看出，公司銷售商品的現金與2025年一季度差不多，但是購買商品的現金就要多出2億，進一步驗證了其在產業鏈的尷尬位置。
雖然投資者都在熱議，英維克已進入了英偉達的供應商名單，還傳聞稱，公司與谷歌進行了TPU機柜液冷相關的合作接洽。數據也顯示，公司境外毛利率高達52%，比境內高出近30個百分點。但從收入結構來看，公司主要的收入還是來自境內，營收占比高達82%，這進一步拉低整體毛利率。
另外，因匯兌收益下降以及利息支出增加，導致公司一季度財務費用大幅增長7761.24%至2006.38萬元。加上公司還在加大擴產，一季度資本開支1.26億元，同比增幅近1倍。都成為了制約公司利潤的枷鎖。
前景如何
伴隨AI算力需求爆發，服務器功率密度持續飆升，傳統風冷技術已難以滿足散熱需求，液冷方案從“可選項”升級為“必選項”。液冷以其低能耗、高散熱、低噪聲、低TCO（總擁有成本） 等優勢，已經成為北美數據中心標配。
據東吳證券測算，2026年全球服務器液冷市場空間有望達800億元，相比2024年存量空間貢獻50%增量，主要是以GPU和ASIC為主的算力服務器帶來的增量需求。
然而，高景氣度必定會吸引大量廠商跨界入局。除了傳統溫控廠商，不少上市公司也宣布進軍液冷領域。行業從"藍海"迅速轉向"紅海"，價格戰壓力凸顯。
對于英維克而言，2026年Q1的業績暴雷是一個危險信號。
短期來看，毛利率壓力短期內難以緩解（銅價仍在高位、競爭仍在加?。?，高投入和擴張支出將持續侵蝕利潤，市場信心受損，股價可能繼續承壓。
中長期來看，液冷行業長期增長邏輯未變，AI算力需求持續爆發。英維克作為龍頭，在技術研發、客戶資源、項目經驗上仍有優勢。關鍵在于公司未來能否將產能擴張順利轉化為液冷產品交付確認，從而修復盈利能力。
北京
本文來源：網易財經
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楊斌_NF4368
