上半年一晃而過

年初所期待的小牛市并未如期而至

或者說如期而至但又跌回去了

但正如《》所提

我想要的凈值曲線未必要不帶回撤一路向上

而是每一次回撤，底部都要比上一次底部更高

形成“螺旋”上升的態(tài)勢(shì)

目前組合的確實(shí)現(xiàn)了底部逐級(jí)抬升的趨勢(shì)

今年到目前仍能取得正收益就是這樣的曲線帶來的好處之一

01

市場與業(yè)績回顧

從年初截至2023年6月30日，市場主要指數(shù)漲跌幅如下：

與一季度末相比，各指數(shù)均有大幅回調(diào)

科創(chuàng)50因?yàn)槠銩I占比較高，全年仍然取得了相對(duì)最高的收益

偏股基金表現(xiàn)僅好于創(chuàng)業(yè)板，對(duì)于投基金為主的投資者來說并不是好事

風(fēng)格上，穩(wěn)定和成長風(fēng)格大幅跑贏

穩(wěn)定類風(fēng)格或與中特估概念有較大的重合

而成長風(fēng)格則包含了AI

這也是上半年的兩大突出的主題

積極組合上半年依然跑出了較好的相對(duì)收益

上半年收益5.93%，遠(yuǎn)超偏股基金指數(shù)

也跑贏了表中所列全部寬基指數(shù)

在公募權(quán)益或偏股FOF中，應(yīng)當(dāng)是 排名第一的

02

操作回顧

在一季度回顧中，我曾說獲得較高收益的原因是計(jì)算機(jī)配的更重

這一方面得益于對(duì)計(jì)算機(jī)行情的預(yù)判

但另一方面，也是更重要的，是我的負(fù)債端（也就是錢的來源）優(yōu)質(zhì)

沒有短期考核要求

而 往往經(jīng)驗(yàn)豐富的機(jī)構(gòu)投資者表現(xiàn)出愚蠢的操作行為背后的原因都是考核與激勵(lì)機(jī)制的扭曲

這個(gè)結(jié)論放到整個(gè)上半年也沒有什么問題

畢竟賺錢主要是靠一季度

二季度基本是持續(xù)回撤的一個(gè)季度

雖然三月底認(rèn)為計(jì)算機(jī)偏高位，有所減持

但加倉的硬科技也跟隨傳媒、計(jì)算機(jī)等軟科技一同回調(diào)

甚至回調(diào)幅度更大

事后看，問題更大的操作是港股

在銀行危機(jī)時(shí)，認(rèn)為大概率不會(huì)觸發(fā)流動(dòng)性危機(jī)&金融危機(jī)

加倉了港股

但即使沒發(fā)生危機(jī)，港股的表現(xiàn)也是非常弱的

港股之所以弱

一方面分子端并沒有等來中國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)復(fù)蘇

另一方面分母端美聯(lián)儲(chǔ)加息也并未停止

分子分母都未如期迎來好轉(zhuǎn)

表現(xiàn)差就也并不奇怪了

但遺憾的是，這些因素事先很難判斷

上半年宏觀經(jīng)濟(jì)并未走出復(fù)蘇的趨勢(shì)

這導(dǎo)致了市場沒有主線行情

譬如電子行業(yè)在復(fù)蘇的預(yù)期下上漲了一波

但隨后又伴隨著復(fù)蘇落空而下跌

于是市場僅存的能賺錢的是有獨(dú)立產(chǎn)業(yè)的AI行情

但如果后續(xù)沒有業(yè)績跟隨，主題行情的可持續(xù)性也值得懷疑

事實(shí)上，4月以來AI的回調(diào)就是因?yàn)檫壿嫵赐旰鬀]有數(shù)據(jù)/業(yè)績支撐

當(dāng)然，其中部分有業(yè)績/數(shù)據(jù)的品種在回調(diào)中就相對(duì)堅(jiān)挺

這也顯示出了市場是非常聰明有效的

總體來說，上半年市場并不是一個(gè)好賺錢的市場

如果沒有踩上AI的風(fēng)口，那么大概率是負(fù)收益

那么如何能踩上AI風(fēng)口？

如果本身深耕于科技行業(yè)，對(duì)AI有足夠的敏感度

那么可以事先判斷出AI是一個(gè)大行情

如果不是，那么在2月市場上漲后

如果能很快學(xué)習(xí)并認(rèn)識(shí)到AI的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)

右側(cè)盡快上車，也不失為踩上風(fēng)口的機(jī)會(huì)

但這對(duì)學(xué)習(xí)能力有著極高的要求

可惜的是，像我們大多數(shù)人是在懷疑中逐漸接受

而接受的速度往往趕不上上漲的速度

等我們認(rèn)可的時(shí)候，行情也趨于尾聲

因此等追逐熱點(diǎn)風(fēng)口，可能終究不是一個(gè)可持續(xù)的賺錢策略

在市場磨底的階段，或許像大成高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)這樣的基金才是更好的選擇

過去3-4年，選好賽道，再在賽道里選擇彈性最大的基金

這是最容易賺錢的基金投資方法

但在缺乏主線或產(chǎn)業(yè)的情況下

這種方法也就失效

而具備極強(qiáng)個(gè)股選擇能力，其能力圈范圍又不局限在beta下行的行業(yè)中時(shí)

可能是更好的階段性基金投資標(biāo)的

總之，常懷敬畏之心

戰(zhàn)略上，堅(jiān)信長期來看權(quán)益能提供最高的回報(bào)

但戰(zhàn)術(shù)上，投資很難，如切如磋，如琢如磨

03

未來展望

一季度回顧，開篇即提出股票性價(jià)比有所下降

具體方向上，也提出：

但沒想到的是

我所說的“周期底部的電子行業(yè)”

即調(diào)整幅度并不小于AI

但是，我所選擇的行業(yè)、標(biāo)的，基本一定是時(shí)間的朋友

我可能把握不好拐點(diǎn)的出現(xiàn)

無論是基本面的拐點(diǎn)，還是股價(jià)的拐點(diǎn)

但一定是只輸時(shí)間，不輸空間

換句話說，早晚會(huì)漲

只是漲之前會(huì)不會(huì)再跌，會(huì)震蕩多久不知道而已

勝率、賠率、效率，我放棄了效率，而選擇勝率和賠率

這也是最有利于個(gè)人投資者資金性質(zhì)的選擇方式

當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)，權(quán)益的性價(jià)比又回升到了非常有吸引力的位置

如果看文章開頭組合收益的圖表

18年底19年初買入組合，到21年底，三年年化收益率高達(dá)39.92%

當(dāng)前性價(jià)比沒有18年極端，未來可能也不會(huì)遇上20年那樣的全球放水

但相同的是，都處于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇早期，股債性價(jià)比都比較極端

即使未來三年達(dá)不到39.92%，想來也不會(huì)太低

是有望沖擊20+%的