大家好，我是佩妮。

最近，以我個(gè)人的體感，最熱的科創(chuàng)板上市事件，應(yīng)該就是影石創(chuàng)新了。

這是有一定事實(shí)依據(jù)的：

1）打新中簽率萬(wàn)分之三（我沒(méi)中簽……sad）

2）本來(lái)這次 IPO發(fā)行原擬募集資金 4.63 億（主要投向研發(fā)中心和生產(chǎn)基地），但是最后超募了 4 倍多，達(dá)到 19.38 億。這是 2025 年以來(lái)A 股第三大的募資，科創(chuàng)板第一；

3）持有影石 7.8% 股票的迅雷，從 4 月低點(diǎn)開(kāi)始股價(jià)已經(jīng)翻倍了（在美股）；

另外居然還有人幾周前拉我進(jìn)了一個(gè)專(zhuān)門(mén)討論影石的投資人群（主要是二級(jí)的人），群里居然有近300 號(hào)人。

今天是影石創(chuàng)新上市敲鐘的日子，我從早起睜眼就在關(guān)注開(kāi)盤(pán)競(jìng)價(jià)情況，最后開(kāi)盤(pán)價(jià)達(dá)到了 182 元/股，比發(fā)行價(jià)漲了 285%，總市值突破了 700 億。

從南京大學(xué)的學(xué)生團(tuán)隊(duì)，到全球領(lǐng)先的智能影像設(shè)備提供商，影石創(chuàng)新這條路走了 10 年。

這 10 年，剛好也是創(chuàng)投行業(yè)波瀾壯闊的 10 年，也是我入行投資從業(yè)的10 年，我曾經(jīng)就職的公司就是影石的早期投資人，現(xiàn)在依然也是重要股東之一。

祝賀公司和股東們！上市只是開(kāi)始，但是今天依然值得紀(jì)念和書(shū)寫(xiě)，二級(jí)的分析已經(jīng)很多了，我來(lái)補(bǔ)充一些來(lái)自一級(jí)市場(chǎng)的視角。Enjoy。

01 開(kāi)盤(pán)暴漲，源于公司優(yōu)秀的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)

對(duì)于不熟悉這家公司的人，我截取了一張研報(bào)里的圖，簡(jiǎn)述一下影石目前的主營(yíng)業(yè)務(wù)是做什么的。

影石所處的賽道叫做智能影像，產(chǎn)品矩陣包括各類(lèi)智能運(yùn)動(dòng)/全景相機(jī)，其他還有手機(jī)云臺(tái)，企業(yè)級(jí)設(shè)備，各類(lèi)配件等等。

其中，消費(fèi)級(jí)產(chǎn)品占大頭（主要是運(yùn)動(dòng)相機(jī)，全景相機(jī)等），2024 年?duì)I收占比達(dá)到 86%。現(xiàn)在最主力的產(chǎn)品其實(shí)就是他的Insta360 ONE X 系列，今年已經(jīng)出到第五代了，國(guó)內(nèi)外都廣受好評(píng)，發(fā)售的時(shí)候海外大排長(zhǎng)龍。

除此之外，依托多年智能影像技術(shù)積累，和強(qiáng)大的產(chǎn)品研發(fā)能力，影石還進(jìn)入了企業(yè)級(jí)視頻會(huì)議設(shè)備領(lǐng)域，去年推出了 connect 系列；

至于這次上市為什么超出預(yù)期，主要還是因?yàn)楣緝?yōu)秀的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)：

2022-2024年?duì)I收分別為 20.41 億，36.36 億和 55.74 億，年復(fù)合增速 65.25%，歸母凈利潤(rùn) 9.95 億。2025 年一季度營(yíng)收 13.55 億，同比增長(zhǎng) 40.7%。

海外收入占比高，接近 8 成。美國(guó)和歐洲各占20%+。

智能影像行業(yè)門(mén)檻很高，軟件硬件，供應(yīng)鏈，渠道和品牌一個(gè)都不能少，能數(shù)出來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手就那么兩三家。

因?yàn)楹Ｍ庹急雀撸?jìng)爭(zhēng)格局較好，所以影石的毛利率高得不像是消費(fèi)電子這個(gè)卷王行業(yè)里的，達(dá)到了 50%-60%，歸母凈利率有 22.8%。

未來(lái)幾年的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)大家也比較樂(lè)觀，我看了幾個(gè)報(bào)告，都預(yù)測(cè)未來(lái)幾年利潤(rùn)能達(dá)到 20 億以上。

至于估值這個(gè)就看市場(chǎng)情緒了，這次發(fā)行價(jià)對(duì)應(yīng)的 PE 是 20 倍左右，可以說(shuō)是留足了空間，所以開(kāi)盤(pán)也溢價(jià)很高。

總之，影石在科創(chuàng)板是一個(gè)比較難得的標(biāo)的，兼具新消費(fèi)和出海概念，而且具備一定體量和成長(zhǎng)性。（畢竟科創(chuàng)板主要還是半導(dǎo)體和醫(yī)療器械/軟件之類(lèi)的更多）

02 創(chuàng)業(yè)選擇早期的利基市場(chǎng)，比看存量市場(chǎng)規(guī)模更重要

在全景相機(jī)領(lǐng)域，影石已經(jīng)連續(xù) 6 年第一。根據(jù)沙利文 2024 年報(bào)告，全球每賣(mài)出 10 臺(tái)，其中 8 臺(tái)是影石的。

運(yùn)動(dòng)相機(jī)市場(chǎng)份額全球第二，已經(jīng)超過(guò) Gopro。最新的數(shù)據(jù)，25 年 Q1 影石營(yíng)業(yè)收入 13.55 億 RMB，Gopro是 1.34 億美元；

全景運(yùn)動(dòng)相機(jī)創(chuàng)造了一種沉浸式的體驗(yàn)感，在此之前，這類(lèi)智能影像產(chǎn)品主要用于戶(hù)外和極限運(yùn)動(dòng)場(chǎng)景，海外滲透率更高。近年來(lái)隨著國(guó)內(nèi)戶(hù)外運(yùn)動(dòng)和短視頻的發(fā)展，一直處在高速成長(zhǎng)期。

但是放在 10 年前，那是一個(gè)非常小眾的市場(chǎng)，99% 的人都不了解的領(lǐng)域。

影石的 Slogan 是：Think Bold，敢于創(chuàng)新。

創(chuàng)始人劉靖康在上市儀式致辭的時(shí)候也說(shuō)：“我們沒(méi)做過(guò)什么驚天動(dòng)地的事，只堅(jiān)持把一件事做到極致——幫助人們更好地記錄和分享生活。作為一家智能影像公司，我們的使命是幫你享受那些轉(zhuǎn)瞬即逝，千載難逢的瞬間，化瞬間為永恒。”

以前做投資很多人喜歡問(wèn)市場(chǎng)規(guī)模，實(shí)際上真正的創(chuàng)新是洞悉深層需求，提供完全不同的體驗(yàn)，從而創(chuàng)造市場(chǎng)。

以中國(guó)最成熟的供應(yīng)鏈體系，面向全球市場(chǎng)提供產(chǎn)品和服務(wù)，是過(guò)去已經(jīng)被各個(gè)行業(yè)和品類(lèi)驗(yàn)證過(guò)的屢試不爽的成功公式。

03 影石的成功對(duì)于早期投資者，是長(zhǎng)期主義和投人的勝利

（圖：影石融資歷史，和招股書(shū)中的10 大股東，其中 EARN 就是 IDG）

IDG 資本在影石早期連投三輪，目前是機(jī)構(gòu)中第一大股東，持股13.32%；其他還有啟明和迅雷等。

雖然現(xiàn)在投小天才已經(jīng)成為共識(shí)，但在 10 年前，IDG 資本曾是第一個(gè)喊出要投資 90 后創(chuàng)業(yè)者的投資機(jī)構(gòu)，甚至從基金中撥出一筆專(zhuān)項(xiàng)資金來(lái)投 90 后。

這次冒險(xiǎn)收獲了很好的回報(bào)，投出了劉靖康，徐逸（B 站），郭列（臉萌，F(xiàn)aceU 賣(mài)給字節(jié)），齊俊元（Teambition 賣(mài)給阿里）等等優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者。有IPO，有并購(gòu)，他們中的很多依然在創(chuàng)業(yè)的路上前行。

IDG資本投資合伙人童晨曾經(jīng)提到投資影石的經(jīng)過(guò)。當(dāng)時(shí)還在南京大學(xué)本科還沒(méi)畢業(yè)的劉靖康，因?yàn)橥ㄟ^(guò)節(jié)目里按鍵音破譯了周鴻祎的手機(jī)號(hào)，而被網(wǎng)絡(luò)媒體關(guān)注。

（古早微博，還好他沒(méi)去紅衣那里實(shí)習(xí)哈哈）

這件事展現(xiàn)出了他的才華和創(chuàng)造力，IDG 輾轉(zhuǎn)找到了他，并且給了他一筆投資讓他正式組建公司。

一開(kāi)始做軟件，14-15 年，公司開(kāi)始研發(fā)大型硬件，做拍攝設(shè)備租賃，主要給婚禮用。16 年開(kāi)始，逐步小型化，向消費(fèi)級(jí)轉(zhuǎn)型，直到今天。

他說(shuō)：“在 90 后這代創(chuàng)業(yè)者中，JK（劉靖康）是我接觸過(guò)的最好的產(chǎn)品經(jīng)理之一。”

2014 年影石剛創(chuàng)業(yè)時(shí)，南京只有 6 個(gè)人，都是兼職。而2025 年一季度，影石的研發(fā)團(tuán)隊(duì)人數(shù)高達(dá) 1031 人，占比 56%。到現(xiàn)在，他依然自己帶產(chǎn)品研發(fā)團(tuán)隊(duì)。

這筆投資回報(bào)早期超百倍。陪伴創(chuàng)業(yè)者成長(zhǎng)，彼此成就，早期投資的魅力也就在于此。

90 后創(chuàng)業(yè)者開(kāi)始上市，投資00 后的創(chuàng)業(yè)者正當(dāng)時(shí)。再過(guò) 10 年（甚至更快），我們應(yīng)該能看到更多好的故事。

上一代的投資經(jīng)理和創(chuàng)業(yè)者開(kāi)始站在權(quán)力中心，而新的創(chuàng)業(yè)者永遠(yuǎn)年輕。

04 對(duì)于優(yōu)秀的公司來(lái)說(shuō)，IPO 是起點(diǎn)，而不是終點(diǎn)

JK 此前采訪里說(shuō)過(guò)：如果一個(gè)用戶(hù)足夠有錢(qián)，他其實(shí)不需要相機(jī)，應(yīng)該找一個(gè)跟拍攝影師。從相機(jī)到專(zhuān)業(yè)攝影師之間的 Gap，就是我們做技術(shù)儲(chǔ)備的方向。

從招股書(shū)來(lái)看，公司在影像技術(shù)未來(lái)應(yīng)用的領(lǐng)域布局，也有著更大的野心。

在今天，上市很難。不僅數(shù)據(jù)要好，也要有未來(lái)的空間和 vision，說(shuō)明自己有必要上市。

上市有很多好處，可以募集更多資金投入公司成長(zhǎng)，有流動(dòng)性有定價(jià)的股權(quán)激勵(lì)，吸引更多人才。獲得更大的影響力和資源。

上市也是一次完整的檢查和考評(píng)，學(xué)著接受公眾的監(jiān)督，和股價(jià)實(shí)時(shí)的波動(dòng)壓力。

歷史證明，最好的公司不但能在一級(jí)市場(chǎng)讓投資人賺到錢(qián)，在二級(jí)市場(chǎng)提供的回報(bào)更大。

就讓時(shí)間來(lái)證明吧！

祝賀公司！越來(lái)越好～

你買(mǎi)過(guò)之類(lèi)產(chǎn)品嗎？對(duì)于影石創(chuàng)新有什么樣的看法和觀點(diǎn)，歡迎轉(zhuǎn)發(fā)分享，留言一起討論哦！

我是佩妮，關(guān)注我，一個(gè)只說(shuō)真話的創(chuàng)投人