2025年6月20日，蘇州華之杰電訊股份有限公司（股票代碼：603400.SH，簡稱“華之杰”）在上海證券交易所主板成功上市。

這家來自江蘇蘇州的企業上市首日即展現強勁勢頭，股價以53.87元/股收盤，較19.88元/股的發行價暴漲171%，總市值突破50億元；上市第四個交易日股價更是單日漲幅達57.84%，最高沖至97.00元，引發市場好奇和關注。

華之杰作為全球鋰電電動工具核心零部件領域的標桿企業，憑借"電子電路設計+機電一體化+精密制造"三位一體的技術體系，成功打入百得、TTI、牧田等全球前五大電動工具商的核心供應鏈，成為中國制造參與全球產業鏈的典范。

經過二十余年的技術積累，公司已構建起包含32項核心技術的完整技術體系。基于這一技術平臺，華之杰正在實現業務的戰略性拓展：在新能源汽車領域，其核心電機技術已成功應用于智能線控制動系統，相關產品已進入國內客戶供應鏈；儲能業務方面，自主研發的家用儲能控制板已提交客戶測試驗證；同時，智能家居領域的吸塵器零部件產品已實現規模化量產。

本文將從業務布局、業績表現、技術壁壘、客戶合作等維度，系統解析華之杰在戶外工具電動化浪潮中的競爭優勢。重點剖析公司與頭部客戶長達二十余年的深度合作模式，以及在新能源汽車、儲能、智能家居等新興領域的戰略布局，為投資者全面呈現這家技術驅動型企業的成長邏輯與長期價值。

以下為深度解讀——

一、業務情況

公司是一家智能控制產品供應商，主要圍繞鋰電電動工具、消費電子等下游產品提供關鍵的零部件。

電動工具是公司產品的主要下游，包括電鉆、電錘、電鋸、切割機、割草機等以鋰電池為動力的工具。

公司產品涵蓋了電動工具的核心零部件，具體包括：智能開關、智能控制器、無刷電機、精密結構件等零部件。

從收入構成來看，電動工具零部件收入占比超九成，是公司最核心的產品，其中以智能開關的收入貢獻最大，占比48.48%；智能控制器、無刷電機收入占比也較高，精密結構件和其他零部件則較為分散，收入占比相對較低。

除了電動工具，公司也為智能手機、投影儀、顯示器、筆記本電腦等消費電子終端提供精密結構件、開關等零部件產品，不過該業務收入占比相對較小。

公司產品的主要客戶是百得集團、TTI集團、東成集團、牧田集團、拓邦股份、和而泰等國內外電動工具品牌商或智能控制器制造商。

公司收入以境外市場為主，占比64.40%，主要出口美國、保稅區、東南亞等地區。公司外銷收入占比較高是因為下游電動工具行業境外品牌眾多。

二、業績情況

2022-2024年期間，公司收入存在波動，但整體是增長態勢，從10.19億元做到12.30億元。

扣非歸母凈利潤情況要更平穩一些，2023年和2024年業績均有增長，同比增速分別為21.55%和28.76%，到2024年公司扣非歸母凈利潤創新高，達到1.52億元。

總結一下公司業績增長的原因：

（1）鋰電池電動工具成本持續降低，推動應用場景加速拓展，戶外工具電動化滲透率提升，不斷推動行業需求上行；

（2）在下游行業需求提升的背景下，公司與頭部電動工具客戶的合作關系持續向好，實現了收入增長。比如百得集團、TTI集團、東成集團等知名大客戶對公司的采購量均有提升；

（3）由于高附加值產品占比提升，疊加銅材、芯片、晶體管等原材料有所降價，使得公司的毛利率大幅提升，從21.50%提升至25.99%。

因此，公司業績能增長，一方面是因為鋰電池電動工具在市場上越來越普及，整個行業都在往上走；另一方面也是因為公司跟百得、TTI這些大公司合作已有多年，靠著給這些大客戶供貨的優勢，供應量越做越大，自然就把業績提上來了。

2025年第一季度，公司業績增長動能進一步增強——營業收入同比增幅達30.05%，扣除非經常性損益后的歸母凈利潤同比增長21.92%。業績提速主要得益于下游電動工具行業市場需求的持續釋放，以及公司依托與百得集團、TTI集團等行業頭部客戶的長期戰略合作優勢，進一步拓展了銷售規模。

三、主要關注點

1、公司下游以鋰電池電動工具領域為主，近幾年戶外工具電動化滲透率持續提升，未來替代傳統燃油驅動的發展空間依舊廣闊

近年來，鋰電電動工具憑借其顯著優勢，在全球電動工具市場中滲透率快速提升。從應用場景來看，這類工具廣泛應用于建筑維修、家電維護、板材切割及園林養護等領域，尤其在歐美成熟市場表現突出。德國、英國、荷蘭、法國等歐洲地區以及美國、加拿大等北美地區構成了全球電動工具的核心消費市場，其需求持續增長為行業升級提供了動力。

技術革新是推動戶外工具電動化進程的關鍵因素。相較于傳統燃油工具，鋰電池產品具有三重核心優勢：其一，高能量密度與長循環壽命顯著提升作業效率，單次充電續航時間可達數小時，且充電使用的成本更低；其二，輕量化設計降低操作疲勞度，配合無繩化特性大幅拓展使用場景；其三，零排放特性完美契合全球環保趨勢，同時維護簡單、低噪音、智能化功能等不斷提升用戶體驗。

市場反饋也印證了這一發展趨勢。2023年全球戶外動力設備市場規模為342億美元，預計至2032年將超過570億美元，其中電動設備占比28.5%，正在逐步替代燃油設備的份額。

根據Global Market Insights預測，到2025年鋰電園林機械市場規模年復合增長率將達8%，而燃油動力份額將持續萎縮。

2、電動工具行業市場集中度高，公司憑借與百得、TTI、東成等行業龍頭的深度合作，持續分享市場份額向頭部集中的紅利

當前，全球電動工具市場競爭格局高度集中且穩定，百得、TTI、博世等跨國行業巨頭牢牢占據超70%的市場份額。這些頭部企業憑借技術創新、完善供應鏈體系以及廣泛的銷售渠道構筑起競爭壁壘，同時通過并購整合不斷擴大市場版圖，強者恒強的態勢愈發顯著。

在這樣的市場環境下，作為上游供應商，能否進入頭部企業供應鏈并實現長期穩定合作，成為企業核心競爭力的關鍵。

在客戶資源方面，公司展現出顯著優勢。第一大客戶百得集團是全球電動工具領域的領軍企業；第二大客戶TTI集團位列全球電工工具廠商前三甲；第三大客戶東成集團則是國內電動工具行業的龍頭。

此外，值得一提的是，百得集團、TTI集團還通過拓邦股份、和而泰等智能控制器廠商，指定采購公司的智能開關產品，完成集成后再進行供貨。

3、電動工具行業對可靠性要求遠超一般行業標準，進入壁壘高，公司以全流程產品開發深度綁定頭部客戶，持續筑牢長期合作粘性

電動工具行業對零部件的可靠性、耐用性要求極為嚴苛，其標準遠超一般消費電子領域。公司憑借過硬的技術實力和產品品質，不僅成功打入百得集團、TTI集團等全球頭部電動工具制造商的供應鏈體系，更成為其指定的智能開關核心供應商，充分體現了行業頂尖客戶對公司技術能力的認可。

公司與百得、TTI等國際巨頭的合作已持續近20年，建立了高度穩定的戰略伙伴關系。在合作模式上，公司深度參與客戶從產品開發、設計定型到規模量產的全流程。

這種"從研發端就介入"的合作機制，既展現了客戶對公司技術研發能力的信賴，也形成了顯著的客戶粘性。在行業集中度持續提升的背景下，公司與頭部客戶的深度綁定，為業務增長提供了長期穩定的發展動能。

4、立足電動工具，布局未來，公司橫向延伸至新能源汽車、儲能、智能家居等新興領域

公司在保持電動工具領域內相對領先的綜合競爭力同時，以自身電子電路設計、機電一體化、精密制造等核心技術積累為基礎，持續加大對新能源汽車、儲能、智能家居等應用領域的拓展。

1）新能源汽車領域——智能線控制動電機、充電槍、電子水泵無刷電機

公司設立了汽車電子研發部，發展方向包括充電槍、電子水泵無刷電機、智能線控制動電機等產品。

智能線控制動電機用于汽車電動助力剎車系統，在汽車電動化和智能化背景下，智能線控制動電機市場有望迎來高增長。公司相關產品于2023年5月進入國內客戶供應鏈，同樣規劃2024年進入小批量生產階段。

公司于2022年10月與北美充電樁企業開展合作，目前充電槍產品已進入客戶供應商體系，處于產品量產開模評審階段，按照規劃是2024年進入小批量生產階段；電子水泵無刷電機方面，公司無刷電機已在客戶200W電子水泵項目及400W電子水泵項目中被指定為零部件的批量配套產品。

2）儲能領域——家用儲能控制板

公司研發了兼具可靠性與安全性的家用儲能控制板，可應用于儲能領域中的家用儲能設備，截至2024年4月，前期試驗樣品已提交客戶進行測試驗證。

3）智能家居領域——小家電關鍵零部件

公司針對廚房電器，重點開發起泡機控制器、凈水機控制器等廚房電器關鍵零部件，其中起泡機控制器目前處于開發測試階段、凈水機控制器處于打樣階段；而對于清潔電器，公司主要供應吸塵器的無刷電機、控制器產品，現已實現多款鋰電池管理控制器、電機控制板及開關組件批量生產。

5、上汽金控、盈峰集團等產業資本參與公司戰略配售

根據公告，本次參與公司IPO發行戰略配售的投資者為：

華之杰此次戰略配售吸引了上汽金控、盈峰集團等產業資本的積極參與。上汽金控作為上汽集團旗下專業投資平臺，在新能源汽車產業鏈布局深厚；盈峰集團則是高端裝備制造領域的領軍企業，在電動工具及智能家居板塊具有顯著優勢。

在新能源汽車零部件領域，華之杰有望與上汽體系開展新能源汽車領域產業鏈協同，促進雙方在業務拓展、產品采購、產業鏈配套等方面建立緊密的業務合作關系。而盈峰集團則在電動工具領域布局多年，其旗下產業板塊與華之杰的電動工具零部件業務形成上下游互補，雙方在供應鏈協同、渠道共享及技術聯合開發等方面存在廣闊的合作空間。

兩大產業資本的加持，不僅為公司帶來資金支持，更打開了戰略協同的重要窗口，將助力華之杰加速技術迭代和市場拓展，在電動工具、消費電子、新能源汽車、智能家居等多個賽道實現協同發展。