勞動力市場好于預期

在唐納德·特朗普總統提出大規模且不斷變化的關稅政策之后，美國一些企業對經濟發展的方向高度不確定，推遲了招聘。但統計數據表示，美國的就業市場依然在蓬勃發展。

美國勞工統計局周四公布的數據顯示，六月份美國增加了14.7萬個工作崗位，高于預期；失業率從4.2%降至4.1%。

六月份的月度新增工作崗位數據，大大超過了預期的11.75萬個凈就業崗位的增長。地方州政府、教育、休閑和酒店以及醫療保健等傳統穩定的行業出現了健康增長。

上個月的增長工作崗位，比五月份的總數略有增加。經過修正后，五月份的新增工作崗位略微上調至14.4萬個；四月份的就業增長上調至15.8萬個。周四的數據使三個月的平均就業增長達到15萬人。

勞動力市場存在隱憂

從表面上看，六月份的就業報告展示了美國經濟強勁增長的圖景：失業率處于歷史低位，增加的就業崗位數量健康，工資增長超過通貨膨脹。但仔細研究數據會發現，一些瑕疵可能會破壞這種美好的前景——唐納德·特朗普總統的經濟政策是最重要的共同點。

本月增長的工作崗位絕大部分來自醫療保健（+58,600個工作崗位）、休閑和酒店（+20,000個工作崗位）以及州和地方政府（+80,000個工作崗位）。

如果剔除公共部門的增加崗位（+80,000個工作崗位被聯邦政府減少的7,000個工作崗位略微抵消），美國私營部門企業在六月份僅增加了7.4萬個工作崗位，這是自2024年10月以來的最小月度增幅。

“關稅上調、限制性貨幣政策以及對貿易戰進一步加劇的擔憂正在嚴重拖累勞動力需求，”萬神殿宏觀經濟學（Pantheon Macroeconomics）首席美國經濟學家塞繆爾·湯姆斯（Samuel Tombs）周四在一份投資者報告中寫道，“不包括醫療保健和教育的私人就業人數僅增加了2.3萬人，遠低于過去12個月平均5萬人的數據。”因此，從根本上說，這是一份薄弱的報告。

勞動力參與率有所下降，而黑人工失業率飆升 0.8 個百分點至 6.8%，為2022年1月以來的最高水平。

黑人工人的失業率上升在過去一直是經濟即將疲軟的指標。“有一種想法是，當經濟放緩時，黑人工人可能會更快地感受到其影響，因為他們可能處于工作保障較差的境地，”Glassdoor首席經濟學家丹尼爾·趙（Daniel Zhao）在接受媒體采訪時說，“但時間往往很短，這在很大程度上取決于哪些行業受到影響。”

工人工資總體增長速度低于經濟學家的預期。上個月平均時薪上漲8美分，或 0.2%，至36.30美元，年增長率從3.9%降至3.7%。

裁員和離職情況減少

特朗普推出了一系列可能影響經濟的全面政策。然而，圍繞這些行動將如何發揮作用的問題——尤其是關稅的規模和范圍——在一定程度上增加了不確定性并阻礙了企業的招聘活動。

連續幾個月，勞動力市場一直處于低流失率狀態：招聘活動處于近十年來的最低點，員工沒有足夠的信心辭職；同時雇主在很大程度上也傾向于保留了他們擁有的工人。

根據包括每周申請失業救濟人數數據在內的各種指標來看，裁員活動最近并沒有加速。

周四美國勞工部發布的另一份報告顯示，截至6月28日當周，首次申請失業保險人數（被視為裁員的代表）從前一周的23.7萬人降至23.3萬人。

由領取失業救濟金至少一周的人提交的持續申領失業救濟金人數，一直在創三年半以來的最高水平。根據美國勞工部的報告，在截至6月21日的一周內（續請失業金人數數據滯后），這些申請保持不變，為196.4萬。

雖然首次申請失業救濟金人數并沒有穩步上升，但人們在失業時似乎更難找到工作。

美國勞工統計局（BLS）的數據顯示，周四的就業報告強調了類似的趨勢：求職者失業狀態大約六個月；失業27周或更長時間的失業工人比例上升到23.3%，接近三年來的最高水平。

美聯儲可能繼續觀望

在高度不確定性時期，經濟數據對于掌握任何可能正在出現經濟衰退的跡象變得更加重要。

對于依賴數據的美聯儲來說尤其如此，該局預計今年將放寬多來的高利率。但由于擔心特朗普的關稅可能會加劇通脹并給企業和消費者帶來壓力，因此推遲了。

“這份報告中沒有任何內容迫使美聯儲比預期更早地降息，”趙說，“從營收來看，它看起來確實很健康。”然而他又說，在勞動力增長明顯放緩的環境中，如何解釋這個數字以及移民流量減少可能在多大程度上造成這種情況，人們存在一些擔憂。

歸根結底，最大的問題之一可能是圍繞盈虧平衡的就業增長水平（跟上勞動力和人口增長所需的工作崗位數量）。

據估計，盈虧平衡水平在大流行前每月運行約7萬至10萬個工作崗位。近年來由于移民水平上升，它有時會飆升至20萬個工作崗位以上。

德意志銀行經濟學家在上周的一份研究報告中指出，在這一點上，考慮到人口結構、勞動力老齡化和從去年年中開始的移民放緩，盈虧平衡水平可能接近每月10萬個工作崗位。

他們指出，這個數字可能會下降得更低，到每月 50萬個左右，這取決于特朗普政府的移民政策是否會導致外國出生的人口徹底減少。

“如果就業增長的盈虧平衡水平下降，那么增加的14.7萬個工作崗位實際上可能是通貨膨脹，”趙說，“如果失業率保持在低位或持續下降，而通脹率居高不下——尤其是在關稅通過供應鏈時——美聯儲可能會被迫在更長時間內保持較高的利率。”

美國股市應聲大漲

雖然有這么不利因素，但華爾街投資者仍然將這份好于預期的勞動力報告理解為利好。

美國股市在周四應聲上漲，道瓊斯工業平均指數上漲344.11點，漲幅達0.77%，收于44,828.53點；標準普爾500指數上漲0.83%，收于6,279.35點；納斯達克指數上漲1.02%，收于20,601.10點。標準普爾500指數和納斯達克綜合指數均收于創歷史新高的水平。

強勁的就業報告還刺激了美國國債收益率飆升 ，并降低了對美聯儲即將降息的預期。根據芝商所（CME Group）的FedWatch工具，聯邦基金期貨交易員目前定價稱，美聯儲在本月晚些時候的會議上保持利率穩定的可能性約為95%。

Argent Capital Management投資組合經理杰德·埃勒布魯克（Jed Ellerbroek）在接受媒體采訪時表示：“就業報告的最大含義似乎是美聯儲不可能在7月份降息。而今年是否降息也是一個問號了。”

看來華爾街投資者對美國經濟在貿易政策和地緣政治快速變化的情況下仍頑強，持樂觀情緒。