01產業鏈全景圖

02產業驅動因素

①1.2萬億雅魯藏布江水電工程開工

2025年7月19日，我國西藏雅魯藏布江下游水電工程終于開工。

據悉，雅魯藏布江水電站將超過三峽水電站，成為全球最大的水利工程。其將建設5座梯級電站，總投資約1.2萬億元，總裝機容量超6000萬千瓦，相當于3個三峽水電站。

1.2萬億是什么概念？

從總額看，其投資規模達到了三峽工程的5倍以上；

從年投資規模來看，預計每年投資額1200億元（10年工期），直接達到了西藏2024年在交通領域投資的4倍以上。

所以雅魯藏布江水電工程項目將有望明顯帶動水電工程產業鏈的發展。

②我國對水電建設的支持力度持續增加

經過數十年的發展，水電已成為我國第二大電源，同時其作為一種清潔、可再生能源，逐漸成為破解可再生能源間歇性難題的必選項。

水電從單純的電量供應，向“電量供應與靈活調節并重”的多功能電源轉變。

因此，在全球能源結構轉型的背景下，我國對水電建設的支持力度持續增加。

繼2023年水電建設投資額實現兩位數增長后，2024年投資增速保持在4.56%，年度投資額再破千億元。

那么，水電工程產業鏈應該關注什么呢？

接下來我們進行詳細分析。

03上游產業鏈

03-1核心建筑材料：水泥、鋼材等

①水泥

混凝土我們都知道，其廣泛用于建筑工程領域，雅魯藏布江水電站作為超巨型水電站，主體結構（如大壩、引水隧洞等）勢必將消耗巨量混凝土。

而水泥是混凝土的核心材料，機構預計，雅魯藏布江水電工程對水泥的總需求量將達5000萬噸，年均需求360萬噸。

另外，減水劑作為混凝土外加劑，可提升混凝土強度、耐久性并減少用水量，對保障工程質量和施工效率至關重要。

預計雅魯藏布江水電工程項目對減水劑的總需求將達到144萬噸，年均需求量9.6萬噸。

②鋼材

鋼材包括高強度螺紋鋼、中厚板、型鋼、管線鋼等多種產品。

在水電項目中，水壩、隧道、壓力管道、發電機組、輸電塔、電網等基礎設施建設都需要大量鋼材。

專家預計，雅魯藏布江水電工程對鋼材的需求量將超過500萬噸。而且由于運輸成本較高，鋼材的本地化生產優勢更強。

03-2民爆炸藥：存在較高增量需求

值得一提的是，此次雅魯藏布江水電工程的開發方式和發電方式，和以前的水電工程項目有所不同。

其將通過“截彎取直+隧洞引水”的方式，建設5座梯級電站，利用超2000米的天然落差，實現約3000億千瓦時的年發電量。

這就使得其將產生大量的隧洞爆破需求，用到炸藥。

市場預計雅魯藏布江水電項目對炸藥總需求量將超100萬噸，或成為彈性最大的一個環節，2024年西藏工業炸藥年產能僅為8.3萬噸。

03-3相關標的

①水泥、減水劑相關：預計在西藏地區有產能的企業受益最明顯，比如西藏本地企業西藏天路，在西藏地區有生產基地的華新水泥；

另外蘇博特是減水劑龍頭企業。

②鋼材相關：鋼鐵行業中雖沒有正宗的西藏本地企業，但柳鋼股份屬于華南、西南地區最大的鋼鐵企業；西寧特鋼表示從2020年開始就在西藏設立公司開展銷售業務。

③民爆炸藥相關：民爆品的競爭具有較強地域性，其中高爭民爆是西藏本地企業，易普力、保利聯合屬于在西藏有所布局的企業。

04中游產業鏈

04-1工程設備：投資占比超30%

前面我們說到雅魯藏布江水電站將采取特殊的開發及發電方式，所以此次水電工程不僅將增加對水電機組的需求，而且對水電設備的技術要求極高，同時增加對隧道掘進設備的需求。

據測算，在水電站固定資產投資中，土建工程投資約占60%，機電設備投資約占30%，水庫淹沒補償費約占10%。

其中水電機組是水力發電站的核心裝置，能夠將水能轉化成電能；水電站出線及內部輸電系統會用到GIL（氣體絕緣輸電）設備；電力外送會用到特高壓輸電設備。

另外，隧道挖掘還會用到隧道掘進機（盾構機）、工業起重機以及其他鉆爆設備等。

04-2水利樞紐建設：最核心的環節

按60%投資占比算，土建工程投資將達到7200億元，為項目總投資的大頭。

參考三峽水利工程項目，其中樞紐工程為主要建設環節。

那么水電站主體的設計施工和地基處理便很關鍵，其中主體設計施工需要工程總包商，地基處理需要專業工程商，整個水電站工程都需要他們推動。

04-3電力外送工程：特高壓電網建設

另外，輸變電工程也是工程建設的核心項目之一。

據悉，雅魯藏布江水電站建成后將實現年3000億千瓦時的發電量，達到三峽電站發電量的3倍。其中，預計70%的電力會經過2000-3000公里輸送至我國中部和東部。

在此基礎上，特高壓直流輸電成為首選方案，預估需要新建4-6條戰略級特高壓直流通道，每條特高壓線路動態投資可達數百億元。

而除帶動相關設備需求外，有特高壓工程經驗的電力企業也有望受益。

04-4相關標的

①水電機組相關：東方電氣是國內領先的水電機組供應商，具備高水頭、大容量沖擊式水電機組的制造能力；浙富控股也具備大中型成套水輪發電機組的生產能力。

②特高壓輸電相關：作為變壓器龍頭，特變電工參與過全球多個特高壓輸電工程總承包項目；平高電氣專注于高壓及特高壓開關設備制造，參與過多項國家級特高壓骨干電網工程。

③隧道施工相關：中鐵工業隧道掘進機產銷量連續八年世界第一；法蘭泰克是國內起重機龍頭，聚焦物料搬運中高端市場；鐵建重工是全球隧道工程裝備制造商5強第一。

④工程建設相關：中國電建承擔了國內約80%的水電設計、65%施工項目；中國能建在大型水電施工領域占比超30%；中巖大地主要從事巖土工程服務。

05下游產業鏈

05-1水電站運營：商業模式良好

據悉，新成立的中國雅江集團將負責雅魯藏布江下游水電工程的開發與運營管理，其將成為僅次于三峽集團的第二大水電運營企業。

我國當前一共有10個裝機容量超過400萬千瓦的大型水電站。

一臺大型水電站的設計使用壽命在100年-150年，雖然投資回收期較長但長期收益顯著。

05-2相關標的

水電運營相關：長江電力是三峽集團的主要上市平臺，運營長江流域六座大型水電站，2024年凈利潤超300億元；

國投電力、華能水電的水電裝機規模緊隨其后，均超過2000萬千瓦，2024年凈利潤規模分別為83億元、66億元。

06發展趨勢

總的來說，雅魯藏布江下游水電工程項目于近日開工，意義重大。最直接的影響就是投資規模達到了之前三峽工程的5倍多，是一個非常龐大的基建項目。

在此基礎上，水電工程產業鏈受到大幅提振，并向我們展示出非常積極的基建投資浪潮。

#雅下水電、#工程機械、#民爆

以上分析不構成具體投資建議。股市有風險，投資需謹慎。