01產(chǎn)業(yè)鏈全景圖

02產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)因素

①兩大船舶龍頭合并重組落地

經(jīng)過(guò)近一年的籌劃，“中船系”兩家公司合并重組終于落地。

中國(guó)船舶和中國(guó)重工雙雙發(fā)布公告，將在2025年8月13日進(jìn)行停牌，同時(shí)中國(guó)重工是被吸收合并方，其還面臨著終止上市，交易價(jià)格是中國(guó)重工股東每持1股可換取0.1339股中國(guó)船舶股票。

兩大船舶龍頭重大資產(chǎn)重組，成為A股史上規(guī)模最大的吸收合并案。

要知道，當(dāng)初二者合并的目的是進(jìn)一步聚焦國(guó)家重大戰(zhàn)略和興裝強(qiáng)軍主責(zé)主業(yè)、加快船舶總裝業(yè)務(wù)高質(zhì)量發(fā)展、解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、提升上市公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量等，對(duì)我國(guó)船舶制造產(chǎn)業(yè)具有非常重要的意義。

②多家船舶龍頭業(yè)績(jī)大增

事實(shí)上，在中國(guó)船舶和中國(guó)重工合并之前，二者就分別發(fā)布了2025年半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)增報(bào)告，吸引了資金的追捧。

中國(guó)船舶：預(yù)計(jì)2025年上半年凈利潤(rùn)將同比增加98%至119%；

中國(guó)重工：預(yù)計(jì)2025年上半年凈利潤(rùn)將同比增長(zhǎng)181.73%至238.08%。

此外，側(cè)重于軍用船舶市場(chǎng)的企業(yè)——中船防務(wù)，其業(yè)績(jī)表現(xiàn)也是不遑多讓。

公司發(fā)布2025年半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，凈利潤(rùn)同比增加213%到268%，同時(shí)表示主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)向好，以及確認(rèn)聯(lián)營(yíng)企業(yè)（中國(guó)船舶旗下孫公司廣船國(guó)際）投資收益大幅增加。

而早在2024年12月中船防務(wù)就表示，公司生產(chǎn)建造任務(wù)飽滿(mǎn)，已簽合同最晚交船期已排至2029年。

多家船舶企業(yè)的突出業(yè)績(jī)反映出我國(guó)船舶行業(yè)的高景氣度。

③我國(guó)首艘彈射型航母“福建艦”有望入列

眾所周知，船舶根據(jù)用途可分為民用船和軍用船。

近日，我國(guó)軍用船航空母艦傳出重大喜訊，我國(guó)首艘彈射型航母“福建艦”正在試驗(yàn)試航，入列進(jìn)入最后攻堅(jiān)時(shí)刻。

這標(biāo)志著我國(guó)“三航母”時(shí)代有望到來(lái)，構(gòu)成強(qiáng)大的海上防御作戰(zhàn)體系。

據(jù)悉，福建艦的建造使我國(guó)成為唯二掌握電磁彈射技術(shù)的國(guó)家，我國(guó)船舶制造技術(shù)再度得到充分驗(yàn)證。

03上游產(chǎn)業(yè)鏈

03-1原材料供應(yīng)：鋼材為基，其他材料為輔

在船舶制造原材料中，鋼材占據(jù)著舉重若輕的地位，其成本占比達(dá)到20-30%。

比如一艘7.6萬(wàn)噸的散貨船用鋼量可達(dá)1.1萬(wàn)噸，船體的船殼板、甲板板以及分艙隔板等都會(huì)用到大量鋼材。

鋼材強(qiáng)度高、韌性密閉性好，被認(rèn)為是現(xiàn)代工業(yè)的基石材料。

不過(guò)，其他材料比如鐵鎳鈷高溫材料、鋁合金、復(fù)合材料等，因?yàn)槟透邷亍⒖垢g性、輕質(zhì)等也在船舶制造中有一定應(yīng)用。

03-2設(shè)備制造：包括發(fā)動(dòng)機(jī)、錨設(shè)備等核心設(shè)備

船舶配套設(shè)備大概占到總成本的40%-50%。

其中，動(dòng)力主機(jī)是船舶的“心臟”，為船舶提供前進(jìn)的動(dòng)力，包括蒸汽機(jī)、柴油機(jī)、燃?xì)廨啓C(jī)、核動(dòng)力主機(jī)等。

當(dāng)前，柴油機(jī)憑借燃料適應(yīng)性強(qiáng)、維護(hù)成本低等優(yōu)勢(shì)占據(jù)主流地位，同時(shí)綠色燃料機(jī)正逐漸得到應(yīng)用，包括甲醇/液氨雙燃料發(fā)動(dòng)機(jī)、液化天然氣（LNG）燃?xì)獍l(fā)動(dòng)機(jī)等。

另外，甲板機(jī)械和艙室設(shè)備負(fù)責(zé)船舶的日常運(yùn)作和操控，以保障船舶的安全航行和貨物裝卸，包括錨機(jī)、舵機(jī)、起重機(jī)、壓縮機(jī)、通訊導(dǎo)航系統(tǒng)、電力電氣設(shè)備等。

03-3相關(guān)標(biāo)的

①寶鋼股份：我國(guó)最大的鋼鐵企業(yè)，自主研發(fā)的能源海工用鋼、橋梁用鋼等高端產(chǎn)品處于國(guó)際先進(jìn)水平；2025年一季度凈利潤(rùn)維持兩位數(shù)增長(zhǎng)。

②亞星錨鏈：全球最大的船用錨鏈生產(chǎn)企業(yè)，主營(yíng)船用錨鏈、海洋系泊鏈和礦用鏈生產(chǎn)，2025年一季度公司毛利率水平在航海裝備行業(yè)僅次于中國(guó)海防。

③中國(guó)動(dòng)力：國(guó)內(nèi)海軍艦船動(dòng)力及傳動(dòng)裝備的核心生產(chǎn)商，為中國(guó)船舶集團(tuán)旗下公司。

04中游產(chǎn)業(yè)鏈

04-1船舶設(shè)計(jì)：知識(shí)、技術(shù)密集

一艘船最終建成什么樣子由設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)決定，不僅包括船體設(shè)計(jì)，還有動(dòng)力系統(tǒng)以及內(nèi)部結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)。

船舶設(shè)計(jì)通常要花數(shù)月-數(shù)年不等，非常考驗(yàn)工程師的經(jīng)驗(yàn)和創(chuàng)新能力。

因此船舶設(shè)計(jì)被認(rèn)為是產(chǎn)業(yè)鏈知識(shí)和技術(shù)最密集的一環(huán)，占到造船成本的5%左右。

04-2船舶總裝：在手訂單充沛，我國(guó)實(shí)力突出

船舶總裝制造是中游核心環(huán)節(jié)，因?yàn)樯婕暗降脑O(shè)備、材料眾多，整個(gè)生產(chǎn)周期從開(kāi)工到進(jìn)塢再到出塢大概還需要12-24個(gè)月。

船舶制造、使用周期長(zhǎng)直接影響著船舶行業(yè)的周期性特點(diǎn)。

而根據(jù)近20年全球船廠新接訂單情況，本輪船舶產(chǎn)業(yè)鏈周期啟動(dòng)自2021年，當(dāng)前景氣度依然向上，雖然整體呈結(jié)構(gòu)性景氣的特點(diǎn)，但遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到周期頂峰。

具體來(lái)說(shuō)，子行業(yè)景氣接力上行，集裝箱船、LNG運(yùn)輸船、滾裝船、油輪依次規(guī)模下單。

截至2025年6月，按照GT（總噸）劃分，集裝箱船、散貨船、油輪三類(lèi)船訂單量占比分別為31%、21%、18%。

在此背景下，我國(guó)作為全球第一大船舶制造國(guó)，除在傳統(tǒng)三大船型（集裝箱船、散貨船、油船）領(lǐng)域具備明顯優(yōu)勢(shì)外，高端船型建造也不斷突破，包括大型LNG運(yùn)輸船、大型郵輪等。

2024年，我國(guó)新簽船舶訂單（Dwt噸口徑）占比一度達(dá)到了76%。

除供給側(cè)出清驅(qū)動(dòng)外，需求層面因新能源轉(zhuǎn)型以及船舶老齡化也形成良好的驅(qū)動(dòng)。

當(dāng)然，以上船舶訂單統(tǒng)計(jì)的主要是民用船，軍用船因?yàn)樘厥庑杂唵尾⒉煌该鳎抑芷谛暂^弱。

軍用船分為戰(zhàn)斗艦艇和輔助艦船兩類(lèi)，和國(guó)防軍工產(chǎn)業(yè)發(fā)展更加契合。

而2022-2025年間，我國(guó)軍費(fèi)支出增速連續(xù)4年維持在7%以上，也給船舶制造行業(yè)添了一把“火”。

04-3相關(guān)標(biāo)的

①中國(guó)船舶：具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的民用船舶制造企業(yè)，預(yù)期合并中國(guó)重工之后，手持訂單將大幅增加，并且以中高端船型為主，包括LNG運(yùn)輸船、超大型集裝箱船等。

②中船重工：產(chǎn)品門(mén)類(lèi)覆蓋齊全，同時(shí)覆蓋軍用船和民用船，并且在艦船配套設(shè)備方面具有較強(qiáng)實(shí)力，和中國(guó)船舶合并有益于增強(qiáng)技術(shù)協(xié)同與規(guī)模成本優(yōu)勢(shì)。

③中船防務(wù)：公司在軍用船和支線集裝箱船、疏浚船等具備較強(qiáng)優(yōu)勢(shì)，2025年一季度，營(yíng)收、凈利潤(rùn)增速比中國(guó)重工、中國(guó)船舶還高。

05下游產(chǎn)業(yè)鏈

05-1航運(yùn)：短期受貿(mào)易擾動(dòng)，長(zhǎng)期掛鉤于經(jīng)濟(jì)

前面我們說(shuō)道，船舶制造當(dāng)前正處于一個(gè)向上的景氣周期。

但事實(shí)上2025年以來(lái)下游航運(yùn)市場(chǎng)卻并不樂(lè)觀，主要是因?yàn)槊绹?guó)關(guān)稅帶來(lái)的全球貿(mào)易不確定性增加。

關(guān)稅上漲對(duì)航運(yùn)貿(mào)易形成一定抑制，航運(yùn)價(jià)格波動(dòng)明顯且呈下降趨勢(shì)。

展望未來(lái)，航運(yùn)市場(chǎng)表現(xiàn)或還要看中美貿(mào)易談判落地情況，并且更長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)貿(mào)易需求有著更為重要的影響。

05-2海洋工程和軍工：內(nèi)需產(chǎn)業(yè)發(fā)展向好

不過(guò)比較樂(lè)觀的是，我國(guó)海洋工程和軍工這樣的內(nèi)需產(chǎn)業(yè)發(fā)展向好。

軍工我們前面已經(jīng)說(shuō)道，我國(guó)軍費(fèi)支出呈持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，并且我國(guó)軍事實(shí)力不斷提升，必然帶動(dòng)軍用船產(chǎn)業(yè)鏈的向好發(fā)展。

此外，海洋工程或?qū)⑹芤嬗诤Ｑ蠼?jīng)濟(jì)的發(fā)展，帶動(dòng)工程船、特種船等市場(chǎng)需求的提升。

今年7月份，我國(guó)特別強(qiáng)調(diào)要推動(dòng)海洋經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，多地政府積極響應(yīng)。

05-3相關(guān)標(biāo)的

①中遠(yuǎn)海控：我國(guó)航運(yùn)第一龍頭，營(yíng)收規(guī)模遠(yuǎn)超第二名招商輪船，公司靠結(jié)構(gòu)優(yōu)化增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

②中谷物流：我國(guó)最早專(zhuān)業(yè)經(jīng)營(yíng)內(nèi)貿(mào)集裝箱航運(yùn)的企業(yè)之一，集裝箱船隊(duì)規(guī)模排名全國(guó)第二。

③海峽股份：中遠(yuǎn)海運(yùn)集團(tuán)旗下，主營(yíng)以海南省為中心的船舶運(yùn)輸和輪渡港口服務(wù)，在航運(yùn)行業(yè)毛利率突出。

06發(fā)展趨勢(shì)

總的來(lái)說(shuō)，伴隨著我國(guó)兩大船舶龍頭重組落地，我國(guó)船舶產(chǎn)業(yè)壟斷性?xún)?yōu)勢(shì)愈加突出，并呈現(xiàn)出積極向上的發(fā)展局面。當(dāng)前行業(yè)雖然挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存，但我國(guó)船舶制造的實(shí)力卻有目共睹。

#中國(guó)船舶、#中國(guó)重工、#企業(yè)重組

以上分析不構(gòu)成具體投資建議。股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。