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作者|王婷婷W=T=T

2025年8月，一部分上市公司步入半年報季，一部分卻步入退市潮。

例如，中國恒大公告稱，即將取消公司的上市地位。恒大事件已被定性為財務欺詐的刑事案件，許家印夏海鈞等主要管理層被全球追討。截至8月15日，恒大市值已縮水至21.5億，較之超4000億港元的巔峰，市值蒸發掉185%，無數投資者血本無歸。

再如，*ST高鴻公告被強制退市，8月8日公司股價報收2.10元，跌停板封單超383萬手。作為央企子公司，偽造一批從未存在過的“幽靈電腦”、虛構貿易鏈，虛增超198億元營業收入…整整九年的系統性財務造假，大量股民被慘套。

近日，*ST天茂則發布公告，選擇主動退市。作為國華人壽的子公司，公司實際控制人劉益謙的行權價為1.6元/股，預計耗資不超過26.07億元收購不超過約16.29億股（約對應上市公司總股本的33%）。

“雞缸杯大佬”劉益謙的這一操作(被強制退市)，使得投資者面臨股價巨跌、現金被套、資金縮水等慘重損失。若不接受現金選擇權，則只能保留股份等待公司情況好轉。

據鳳凰網風財訊不完全統計，今年已有超過25家上市公司進入退市程序，除了高鴻股份、中國恒大、天茂集團，還有錦州港、卓朗科技、青島中程、普利制藥、廣道數字、紫天科技、九有股份、東方集團等，其中不乏國企。

雖然各家企業退市原因不同，有的是財務類和交易類退市，有的因為重大違法強制退市，有的為主動退市……但退市的前后投資者的基本權益都不容忽視，股民不是“韭菜”、各類投資者不是“背鍋俠”，更不是資本大佬們的“套利工具”。

“上市公司無論基于何種原因的退市，都應將投資者利益保護放在重要位置。”南開大學金融學教授田利輝就直言。

首虧、清盤、退市

港股房企的“悲情時刻”

最近的港股市場，堪稱“悲情”。伴隨半年報季的開啟，已有少量港企披露了財報。

太古地產（01972.HK）披露2025年中期業績增收不增利，股東應占則虧損12.02億港元，與2024年同期的17.96億港元溢利形成對比，這也是太古地產自2010年以來首次中期股東應占溢利出現虧損。

另一類型如華南城（01668.HK），8月11日公告稱，公司被香港高等法院下令清盤。這家2022年就引入了國資的港股上市房企，在一系列資產處置和融資活動后，努力近三年仍未能得到根本性恢復，如今仍走向了清盤。

恒大更是一石激起千層浪。

8月12日晚，中國恒大公告稱聯交所的上市委員會已決定取消公司的上市地位。恒大在2021年違約后，引發的房地產債務危機持續多年，至今恒大清算人仍在嘗試以各種出售和追討方式盡量找補，卻難言樂觀。用坊間笑話稱則是“債主討債3199億、手里只拿到不足14億”。

恒大及子公司的資產涉及大量復雜的內部交易，短期內想操作用來還債難度很大。即使夏海鈞、丁玉梅還有新的資產被曝光，距離能夠成功處理一些資產，依然任重道遠。時間真的能換空間？這句話在當前的市場，需要打一個重重的問號。

造假、套現、收割

A股資本大佬激怒一眾股民

A股市場在“退市常態化”的風向中，今年也出現大量上市公司退市的情況，但類型各異、爭議不少。

例如央企電科院旗下子公司高鴻股份，整整9年間持續造假，累計虛增營業收入超198億元，慘遭證監會罰款1.35億元，且強制退市。

更詭譎的是，據披露，高鴻是通過一批從未存在過的“幽靈電腦”來造假。這批電腦沒有序列號、沒有物流軌跡、沒出現在任何倉庫，只出現在*ST高鴻的財報中作為“營業收入”的重要組成部分。

甚至*ST高鴻的整個貿易鏈條、物流、資金截流與資產轉移等都是虛構的。一方面偽造27筆“高鴻科技(電腦幽靈業務)→常州實道→南京慶亞→關聯個人賬戶”的四層閉環資金流，虛增利潤3.2億元。一方面，指使第三方物流公司偽造發貨單、簽收單及物流軌跡，偽造物流證據鏈。

此外，公司通過關聯賬戶將1.2億元資金轉移至全國購置房產、投資比特幣。其中僅僅江慶名下持有的上海陸家嘴某高端公寓，估值就高達約4800萬元。

有“雞缸杯大佬”“投資鬼才”等稱號的劉益謙，則在近日準備套現離場。

由劉益謙實控的國華人壽持有的*ST天茂在2025年不僅年報“難產”，被證監會立案，股價頻繁跌停，8月更宣布“擬主動終止上市，一系列事件一步步侵蝕投資者權益。

相關金融團隊透露，初步判斷在2021年1月1日至2025年4月28日之間買入，并在2025年4月29日之后賣出或仍持有該股票的受損投資者，可以提出索賠（最終索賠條件須以法院認定為準）。

實際上，近年劉益謙的套現動作不少。如2024年11月29日至12月3日，國華人壽就先后減持了新世界（600628.SH）2343.07萬股至3234.38萬股，合計套現約2.5億元。另一方面，劉益謙的地產步伐卻有“逆勢而進”的跡象。

資料顯示，國華人壽與宸嘉發展合作密切，雙方實控人都被指為劉益謙，并且雙方合作了上海普陀國際康養中心、武漢宸嘉100-嘉佰道、上海北外灘地塊等多個項目。雖然國華人壽曾表示，宸嘉發展非關聯方，但其多個地產項目由宸嘉發展代建或接手。

這些資本大佬的下一步將如何走，仍有待觀察。但無論如何不應將中小股東等投資者“架在火上”。如知名財經評論人曹中銘所言：“對問題公司的主動退市須從嚴監管。”