一文講透旅游RWA！文旅企業該跟風嗎？

近日，旅游RWA（真實世界資產通行證化）的旋風在旅游業越刮越猛烈。

奧雅股份（300949.SZ）、驢跡科技（01745.HK）、飛揚集團（01901.HK）都已官宣入局RWA，港股公司香港中旅（00308.HK）也受益于RWA熱潮而市值暴漲。

旅游RWA究竟是什么？旅游企業如何發行RWA？旅游RWA究竟是新的融資利器，還是跟風狂歡的泡沫？本期，知酷文旅將剖析這三個問題。

旅游RWA是什么？

簡單說，RWA是基于區塊鏈技術的新虛擬貨幣，此前熱炒的“穩定幣”，即是RWA的一種。

在過去，許多虛擬貨幣由于沒有實際價值支撐，淪為純割韭菜的“空氣幣”。經歷過無數次的虛擬幣崩盤之后，韭菜都學聰明了，那“鐮刀”也得跟著進化。于是有了真實資產通行證化，發行方稱“我發的幣背后有真實資產，可以放心買”。

RWA背后的真實資產可以多種多樣，法幣、國債、黃金、股權乃至商鋪、設備、充電樁、車輛、道路各類實物資產，都可以通行證化，成為虛擬貨幣。旅游RWA是以各類旅游資產為支撐的虛擬貨幣，景區、酒店、文旅IP、旅游客運工具都可發行旅游RWA。

RWA為什么突然火了？

主要原因是美國、中國、歐盟等全球大國對RWA的監管松綁和政策支持。

美國總統特朗普上臺后，對虛擬貨幣持支持態度，各方面放松了對虛擬貨幣的限制。2025年5月美國國會通過了《指導與建立美國穩定幣國家創新法案》，賦予了RWA合法身份，將RWA的定位為“數字時代美國在數字資產和金融科技領域的領導權”。

歐盟委員會也在2025年6月下旬正式通過《加密資產市場條例》（MiCA）補充修正案，允許境外合規穩定幣與歐盟境內發行的同品牌穩定幣自由兌換。

中美全球競爭的態勢下，中國需要與美國等國競爭“數字資產和金融科技領域的領導權”。于是，中方對虛擬貨幣的態度轉變，境內依然不搞RWA，但允許大家去香港搞。香港是一塊兒絕佳的試驗田，搞好了鞏固香港國際金融中心的地位，也為中國搶占未來的金融高地。沒搞好也不影響大陸的金融秩序。

早在2024年，香港就啟動了RWA的沙盒測試，螞蟻金服、京東等一眾明星企業紛紛響應，這背后是中國官方的大力支持。2025年8月1日香港《穩定幣條例草案》正式生效，宣告著RWA將從沙盒測試階段進入正式實施階段。

中國、美國等全球主要大國對RWA的重視和支持，是RWA騰飛的關鍵。

哪些旅游企業在搞RWA？

目前，香港《穩定幣條例草案》才剛實施不到一個月，相關配套細則還在制定中，所以旅游RWA并沒有實際落地，都停留在企業官宣階段。

8月21日，奧雅股份官宣與稀物正式達成戰略合作，雙方將以IP孵化與RWA為核心方向，合力打造國內IP+RWA的全新模式與標桿案例。

8月25日，驢跡科技官宣，與香港一家科技公司擬訂立框架合作協議，就文化及創意知識產權的RWA產品及其他數字資產項目進行合作。

此前，中國經濟建設投資集團與大連舜躍集團將投資20億元打造小平島5C自駕車營地，計劃進行RWA，號稱將成為國內首個RWA數字島嶼項目。

6月，由中傳文創、天盛資本共同打造的數字文旅IP“劍擊熊貓”也在探索與RWA的結合。

房地產領域，一些文旅康養項目也在探索RWA化，例如綠地集團正赴香港申請相關牌照，計劃將旗下康養公寓進行RWA。

7月30日，港股旅行社企業飛揚集團赴香港參加RWA全球產業聯盟啟動大會，發表“三權合一”的文旅數字資產路徑。

8月7日，寧波旅游景區上金谷赴香港簽約，計劃推動“上金谷財神宇宙IP收益”通過香港向全球發行文旅RWA資產。

旅游企業如何發行RWA？

目前，香港相關細則還在制定中，并沒有正式的發行規定。協鑫能科光伏電站、朗新科技充電樁、京東穩定幣等幾個項目，都屬于沙盒測試，不代表正式發行流程。

不過，從RWA的屬性來說，不同類型的實物資產可能會實施分類監管。

如果是基于股權、債權或收益權的RWA，則參照證券市場的監管，需提供清晰的產權證明，需披露財務狀況，需要律所、會計師、審計等中介機構審計監督，難度基本上相當于赴港上市。

如果是光伏電站、充電樁等數字化程度很高的實物資產，可能會采取透明化監管，實物資產的使用狀態、收益情況實時公開。信息高度透明化，投資者自行判斷投資風險。

如果是京東之類的有生態、有平臺、有數據的RWA，可通過智能合約等數字化手段，實施去中心化監管。

總之，香港RWA的實施細則還未制定完成，但總的趨勢是去中心化、高透明度、資產分類監管。

RWA能否成為文旅融資利器？

知酷文旅認為，文旅領域的問題不在于融資端，在于產品和運營端。

好的文旅項目從來不缺融資，反而是一堆不具備市場可行性的文旅項目強行上馬，淪為閑置低效文旅項目，浪費了大量資金。

此前也有與RWA較為類似的融資工具，資產證券化ABS，公募REITs，都在業內被熱炒過一陣，號稱要為旅游業帶動萬億融資。但結果呢？ABS、公募REITs在旅游業一點水花都沒有就已經沉底了。

不管是RWA，還是資產證券化ABS、公募REITs，投資者都要看回報率，旅游項目提供不了穩定、可靠的回報率，甚至一些旅游項目開著開著就破產了。那投資者怎么敢投呢？

穩定、可靠、高回報的旅游項目，要么是國家風景名勝區，產權屬于全民，不能轉移、抵押和上市。要么是產品和經營都極出色的旅游企業，這種企業何必通過這種非常規渠道融資呢？銀行、債務、股市早就足夠了。

所以，以融資功能來說，RWA對旅游企業幾乎是雞肋，想融資的企業不夠格，夠格的企業不需要融資。

如果融不到資，文旅企業跟風RWA的意義何在？

拋開融資功能，RWA還有一些有意思的功能。例如跨境支付，RWA可以規避匯率風險。規避外匯管制等，低成本、便捷的實現跨界支付，這對于有跨境業務的企業是個利好。一些經營入境游、出境游的旅游企業，可嘗試用RWA降低跨界支付的成本。

RWA還有宣傳和獲客的功能。RWA是對接全球投資者，旅游企業可以發行代幣，兌換門票、餐飲、住宿、旅游紀念品等，擴大企業在相關領域的知名度，吸引游客前來消費。

RWA有數字資產管理的功能。一些有文旅IP的企業，可將IP進行RWA化，發行IP的數字資產，進行IP運營的價值升值。舉例來說，泡泡瑪特的Labubu，完全可以進行RWA，將IP的收益權分拆，賣給全球的投資者。

RWA可以促進某些旅游資產的數字化。一些高透明度、高信息化的資產，非常適合與RWA相結合，如充電樁、光伏電站等，這些設施使用情況、收益情況都有實施數據，投資價值一目了然。在旅游場景中，也有類似的資產，例如景區的共享電瓶車、自動售賣機等收費二消項目。單個景區二消項目收益有限，如果把幾十、幾百、上千家景區的二消項目集中起來，并進行數字化、信息化改造，跟RWA相結合，那將是非常優良的數字資產，有大幅升值空間。同時，一旦“投資-升值-再投資”的閉環形成，還將刺激景區二消項目的投資和升級，改善旅游體驗。

所以，不是每一家文旅企業都適合RWA融資，但RWA能為文旅行業創造新的玩法、新的機會，關鍵是誰能抓住機會、創新玩法。

總的來說，知酷文旅認為RWA對于文旅行業的意義不在于融資本身，它也沒有顛覆性，文旅企業不必急于跟風。RWA真正的意義在于，它是一個新的兼顧金融與科技的工具，它誕生之后需要尋找適合它的場景，而文旅行業具有最豐富、最多元的落地場景，總有一些場景適合RWA，RWA也將反過來改造文旅部分場景，解決文旅投融資、運營與消費中的部分痛點。

作者｜王薪宇

編輯｜小知知

圖片來源｜攝圖網、相關企業官網/官微等