2025年8月27日，中國信達（中國信達資產管理股份有限公司）中期業績發布。這份半年報的重點在哪里，從中又能看出哪些重要信息呢？

逆周期加力

信達半年報的第一項內容，為不良債權資產公允價值變動，反映信達所持資產的市場價格變動情況。第二項內容，為其他金融工具公允價值變動，代表信達其他金融投資資產（非不良資產類金融工具，如債券、股權、衍生品等）價值情況。

不良債權資產公允價值變動：

2021年154.8億元；

2022年112.8億元；

2023年76.1億元；

2024年88.9億元；

2024年上半年49.5億元；

2025年上半年24.3億元。

其他金融工具公允價值變動：

2021年146.7億元；

2022年54.1億元；

2023年112.1億元；

2024年132.4億元；

2024年上半年53.5億元；

2025年上半年26.4億元。

整體而言，信達兩項公允價值變動自2021年以來總體呈現明顯下降趨勢，尤其是在2025年上半年降至相對低點，說明資產價格在2021年后持續下跌，2025年上半年，資產價格低迷，出現市場低點。

作為普通行業，上述數據代表著企業財務的持續收縮，但是，對于以不良資產為內容、進行逆周期操作的AMC（資產管理公司）來說，則意味著市場一步步進入AMC時段，資產越來越便宜——AMC可以用更便宜的價格買入更多資產。

2025年上半年，信達新增收購不良債權資產255.06億元，同比增長56.80%，即加力收購，在逆周期下積極布局未來。

穩定器角色強化

2025年上半年，中國信達營業總收入為9.89億元，較2024年上半年的58.66億元下降83.1%，表明整體業務規模收縮。歸母凈利潤為22.81億元，較2024年上半年的21.56億元增長5.8%，顯示盈利能力略有增強。

信達主要包括兩大業務板塊：不良資產經營業務（核心業務）與金融服務業務。

不良資產經營業務，2025年上半年收入總額為184.91億元（同比+0.3%），占集團總收入的53.8%，略有上升（2024年為52.6%），但稅前利潤率從盈利轉為巨額虧損（-62.00億元）。虧損的主要原因，在于成本和風險準備暴增。2025年上半年，不良資產經營業務計提資產減值準備及未實現的公允價值變動損失合計147.6億元，同比增加50.1億元。

金融服務業務，2025年上半年收入總額為160.49億元，占集團總收入的46.7%。該板塊收入下降5.2%，但盈利能力有所改善，2025稅前利潤增加35.18億元（大幅增長63.9%），成為了信達的利潤平衡器與穩定器。

結合大環境觀察，信達的數據表現，也正是經濟穩定器功能強化使然。

如在中小金融機構改革化險方面，信達上半年收購43家地方中小銀行的不良債權總額300億元，并受托處置了107億元中小銀行不良資產。信達還參與了16個房地產風險化解及保交房項目，保障1.7萬套商品房按期交付，帶動337億元項目復工復產。

2025年上半年，信達金融類收購占比為：

股份制商業銀行收購大幅上升14.2%，

大型商業銀行收購上升8.2%，

城市和農村商業銀行收購下降9.0%，

非銀行金融機構收購下降8.7%（至1.2%）。

在股份制銀行與大型商業銀行的發力，體現其金融穩定器作用的強化。

2025年上半年，信達新增收購經營類不良債權資產240.47億元，高于2024年上半年的172.60億元，但同期處置規模為197.58億元，低于2024年上半年的273.36億元，表明其在不良資產的收購節奏上加快，而處置節奏相對放緩。再結合2025年上半年營業收入暴跌83.1%，歸母凈利潤微增5.8%，可見信達在主動控節奏。

如果用逆周期布局考量，那么，信達的多項數據波動，如信用減值損失激增65.5%；成本及支出總額暴增，從200.23億元激增至257.40億元，增加了超過57億元（即提高了計提）；負債總額持續上升，主動增加負債以籌集資金，準備進行戰略性收購等，都可解釋為周期性技術動作，即為下一個周期盈利做儲備。

兩手應對房地產市場

房地產市場的影響，體現在信達的不同資產板塊中?？傮w而言，信達采取了“雙線應對”策略：一方面，對存量房地產項目審慎評估，足額計提減值準備以應對潛在損失；另一方面，通過“不動產風險化解”板塊積極投放資金，參與問題項目紓困、保交樓等，這既是履行社會責任，也為未來獲取相關資產處置收益打下基礎。

信達不良債權資產的經營模式主要包括：收購經營模式與收購重組模式。

2025年上半年——

收購經營類不良債權資產2721.6億元，占比91.6%；

收購重組模式不良債權資產249.5億元，占比8.4%。

收購重組模式不良債權資產構成中，房地產業以約240億元，占比71.9%為最高；與2024年底258.1億元比略有下降，占比71.1%變化不大。

2025年上半年，信達地產房地產交付項目規模同比減少，銷售收入和毛利率同比下降。

房地產銷售收入，2025年上半年為21.38億元，同比減少17.7%；

房地產銷售毛利潤，1.98億元，同比減少65.2%；

房地產銷售毛利率，9.3%，同比減少57.85。

以2025年上半年總收入343.6億元計算，房地產銷售占信達收入比重為6.22%。

2025年信達上半年年報中，發生計提的領域主要包括：信用減值損失和其他資產減值損失。

信用減值損失，主要集中在以攤余成本計量的金融資產，由2024年上半年的47.6億元增至78.9億元，增幅65.5%。其中，變動幅度最大的，是其他債權投資——計提金額40.8億元，大幅增加409.0%，主要由于子公司部分資產估值下降。

其他資產減值損失，由2024年上半年的1.5億元大幅增加至31.6億元。其中持有待售物業，減值損失大幅增加3779.4%，主要是房地產項目所在地市場變化（由2024年上半年的4180萬元增加至2025年上半年的16.2億元），信達地產增加了存貨跌價準備。

信達“其他不良資產業務”，包括四大特色板塊：

一是支持能源及基礎產業結構優化升級；

二是推動房地產重點領域風險有序化解；

三是助力新質生產力高質量發展；

四是服務央地國企改革化險。

2025年上半年該板塊新增投放——

能源及基礎產業結構調整99.51億元（2024年71.95億元）；

不動產風險化解54.02億元（2024年35.87億元）；

新質生產力轉型升級65.31億元（2024年20.76億元）；

央地國企改革化險84.65億元（2024年33.01億元）。

也就是說，2025年上半年，信達在上述四大領域（包括房地產領域化險）總計投入303.49 億元。與2024年同期的161.59億元相比，大幅增加了141.90億元，同比增長率高達87.8%，清晰展示了信達作為國家級AMC的逆周期和服務國家戰略的核心角色。

值班編委：樊永鋒

編輯：韓澗明

審讀：戴士潮