2025年9月5日，江陰華新精密科技股份有限公司（股票代碼：603370.SH，簡稱“華新精科”或“公司”）在上海證券交易所主板成功上市。

華新精科是全球新能源汽車驅(qū)動電機鐵芯領域的標桿企業(yè)，長期專注于高端精密沖壓鐵芯的研發(fā)與制造，核心業(yè)務涵蓋新能源汽車驅(qū)動電機鐵芯、微特電機鐵芯、電氣設備鐵芯及點火線圈鐵芯等多元產(chǎn)品線，已成為上述領域具有廣泛影響力的供應商之一。

在技術方面，公司具備使用 0.2mm 等超薄硅鋼批量生產(chǎn)的加工能力，能夠有效適配800V高壓平臺下電機高頻、低損耗需求，并率先實現(xiàn)模內(nèi)點膠粘接工藝的大批量應用，能顯著提升鐵芯磁路性能與產(chǎn)品一致性。憑借二十余年的行業(yè)深耕和扎實的工藝積累，已進入法雷奧、博世集團、艾爾多集團、匯川技術、比亞迪等多家行業(yè)頭部企業(yè)的供應鏈體系，形成深度且穩(wěn)定的客戶合作基礎。

公司近年來業(yè)績增長穩(wěn)健，2020至2024年間，營業(yè)總收入年均復合增長率達35.45%，扣非歸母凈利潤年均復合增長率達32.97%，展現(xiàn)出良好的盈利能力和持續(xù)成長性。在國際化布局方面，公司外銷收入占比從2020年的22.81%提升至2024年的29.63%，緊抓中國新能源汽車出口高速增長的市場機遇，不斷拓展并深化全球業(yè)務版圖。

作為國內(nèi)精密沖壓鐵芯領域的標桿企業(yè)，華新精科憑借在新能源汽車驅(qū)動電機鐵芯的核心地位和微特電機鐵芯的創(chuàng)新布局，持續(xù)引領高端電磁部件市場，同時卡位機器人、自動化等新興賽道。本文將系統(tǒng)拆解其業(yè)務亮點、財務韌性及未來動能，以豐富結(jié)構呈現(xiàn)其多維競爭優(yōu)勢。

以下為深度解讀——

一、業(yè)務情況

公司主要產(chǎn)品是精密沖壓鐵芯，下游主要包括新能源汽車驅(qū)動電機、工業(yè)電機、變壓器、點火線圈等領域；同時，公司還會對外銷售生產(chǎn)鐵芯所需的精密沖壓模具。

鐵芯是電機和變壓器的核心部件，由含硅的鋼制成，主要作用是導磁，在其表面繞上通電線圈，能產(chǎn)生磁場，根據(jù)電磁感應可以讓線圈旋轉(zhuǎn)。

公司鐵芯產(chǎn)品分為新能源汽車驅(qū)動電機鐵芯、微特電機鐵芯、電氣設備鐵芯、點火線圈鐵芯等多種類型。

收入構成如下：

數(shù)據(jù)來源：公司招股書

1、 新能源汽車驅(qū)動電機鐵芯（收入占比64.70%）：新能源汽車使用驅(qū)動電機提供動力。驅(qū)動電機主要由定子、轉(zhuǎn)子、機殼、連接器等零部件裝配而成，其中定子、轉(zhuǎn)子的質(zhì)量與性能直接決定了電機的性能、能效以及穩(wěn)定性，其中鐵芯是組成定子、轉(zhuǎn)子的重要部件。

2、 微特電機鐵芯（收入占比12.52%）：微特電機，全稱“微型特種電機”，一般指直徑小于160mm或額定功率小于750瓦的電機，廣泛應用于工業(yè)工控、電動工具、汽車、家用電器等領域，公司主要提供微特電機所需的定子、轉(zhuǎn)子鐵芯。

3、 電氣設備鐵芯（收入占比9.38%）：通常由表面涂有絕緣漆的硅鋼片疊裝而成，再和繞在其上的線圈組成完整的電磁感應系統(tǒng)，共同構成磁路部分，應用在家用電器、工業(yè)機床、照明燈具、自動控制裝置等設備的變壓器、電抗器或鎮(zhèn)流器中。公司提供的電氣設備鐵芯以EI型鐵芯為主。

4、 點火線圈鐵芯（收入占比8.90%）：是點火線圈的重要組成部分。點火線圈的主要功能是將汽車電池中常見的12V低電壓轉(zhuǎn)換成更高的電壓，用以點火和啟動發(fā)動機。

公司主要客戶為國內(nèi)外汽車零部件廠商、整車廠商、電機制造廠商等，其中包括法雷奧、博世集團、艾爾多集團、匯川技術、比亞迪等多家行業(yè)頭部企業(yè)。

資料來源：公司招股書

二、財務情況

公司近五年歷史業(yè)績增長成績亮眼——

收入情況：2020-2024年公司收入從4.22億元提升至14.21億元，期間年復合增長率為35.45％。

扣非歸母凈利潤從2020年的0.48億元提升至2024年的1.50億元，期間年復合增長率為32.97％。

近幾年公司業(yè)績有所增長，主要原因為：（1）終端下游新能源汽車銷量持續(xù)增長，帶動公司新能源汽車驅(qū)動電機鐵芯產(chǎn)品收入高速增長，推動公司營收規(guī)模持續(xù)擴大，同時該業(yè)務收入占比由2020年的16.38%提升至2024年的64.70%；（2）國際化進展順利，寶馬和采埃孚等國際客戶采購量大增，推動公司外銷收入規(guī)模提升，2020年外銷收入占比為22.81%，至2024年已提升至29.63%。

公司對2025年1-9月業(yè)績做了預計，營收和扣非歸母凈利潤繼續(xù)增長。

資料來源：公司招股書

三、主要關注點

1、新能源業(yè)務：驅(qū)動增長主引擎，出口紅利持續(xù)釋放

作為公司收入貢獻最大的核心產(chǎn)品，新能源汽車驅(qū)動電機鐵芯的需求與新能源整車銷量高度關聯(lián)。一般而言，每臺新能源車需配備1臺驅(qū)動電機，而中高端車型通常配置雙電機。

新能源汽車行業(yè)持續(xù)呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢。據(jù)EVTank數(shù)據(jù)顯示，全球新能源乘用車銷量從2018年的201萬輛增長至2024年的1823.6萬輛，年均復合增長率高達44.43%。另據(jù)工信部統(tǒng)計，2024年中國新能源汽車產(chǎn)銷量均突破1280萬輛，同比增長幅度超34%，滲透率不斷提升。

在整車銷量帶動下，驅(qū)動電機鐵芯市場規(guī)模同步快速擴張。根據(jù)QYResearch調(diào)研，2023年全球汽車驅(qū)動電機鐵芯市場規(guī)模已達21.36億美元，預計到2030年將增長至46.78億美元，期間年均復合增長率達11.85%，顯示這一市場仍處于成長期。

2025年以來，新能源汽車出口增長勢頭迅猛。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，1至7月，我國新能源汽車產(chǎn)銷分別完成823.2萬輛和822萬輛，同比分別增長39.2%和38.5%。這一增長既得益于技術日益成熟、規(guī)模效應帶來的成本下降和配置升級，吸引了更多消費者，也源于中國新能源汽車強大的國際競爭力。同期，新能源汽車出口130.8萬輛，同比大幅增長84.6%，表明“出海”已成為行業(yè)增長的新引擎。

中國新能源汽車出口量數(shù)據(jù)

資料來源：中汽協(xié)，券商研報

可以預見，隨著中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈國際競爭力不斷增強，未來全球市場中屬于中國供應鏈的“蛋糕”還將持續(xù)擴大，為公司的持續(xù)發(fā)展帶來了更廣闊的市場空間。

2、微特電機業(yè)務：應用場景多元化，機器人浪潮激活需求

微特電機作為核心驅(qū)動元件，其下游應用涵蓋消費電子、家用電器、汽車電子、工業(yè)控制、醫(yī)療設備及軍工等多個領域，市場需求廣泛且持續(xù)擴張。根據(jù)貝哲斯咨詢數(shù)據(jù)，2024年全球微型電機市場規(guī)模已達467.4億美元，并預計到2032年將增長至769.9億美元，呈現(xiàn)穩(wěn)健上升趨勢。

資料來源：中國電子元件行業(yè)協(xié)會，光大證券研究所

微特電機正與傳感器、控制器深度集成，形成高精度、智能化的運動控制模塊，能夠?qū)崿F(xiàn)對速度、位置與轉(zhuǎn)矩的精確調(diào)控。這一趨勢使其在機器人、伺服系統(tǒng)及自動化生產(chǎn)線等新興領域的應用不斷深化。與此同時，以特斯拉Optimus、宇樹機器人和智元機器人為代表的人形機器人產(chǎn)品持續(xù)迭代創(chuàng)新，并逐步邁向商業(yè)化量產(chǎn)階段，預計將進一步拉動對高性能微特電機的需求增長。

此外，汽車智能化的快速發(fā)展顯著拉動了微特電機在整車中的用量。目前，中低檔車型的單車微特電機數(shù)量普遍達20-30臺，高檔車型則可達60-70臺甚至更多，廣泛應用于驅(qū)動、轉(zhuǎn)向、熱管理、車身控制及智能駕駛輔助等系統(tǒng)。與此同時，智能家居如掃地機器人、安防設備，以及醫(yī)療領域如手術機器人、智能假肢等應用的持續(xù)擴展，也在不斷推動微特電機需求的增長。

微特電機鐵芯作為決定電機磁路性能和能效的關鍵部件，其需求將持續(xù)增長。一方面，政策對高效節(jié)能電機占比的要求正推動鐵芯材料與工藝不斷升級；另一方面，機器人、高端自動化裝備等新興應用對電機功率密度、轉(zhuǎn)矩精度和體積提出更高要求，進一步帶動了對高性能鐵芯的需求。長期來看，微特電機鐵芯市場有望與整機市場協(xié)同發(fā)展。

3、國內(nèi)鐵芯內(nèi)資企業(yè)前二：新能源汽車驅(qū)動電機鐵芯業(yè)務領跑行業(yè)

從行業(yè)競爭格局來看，鐵芯產(chǎn)品因應用領域不同，市場結(jié)構差異顯著。變壓器、鎮(zhèn)流器及低端電機鐵芯市場產(chǎn)能充足，以中小型企業(yè)為主，競爭激烈，利潤空間相對有限。而在汽車驅(qū)動電機、工業(yè)控制系統(tǒng)和家用電器電機等中高端領域，因客戶對產(chǎn)品性能、一致性和可靠性要求較高，市場壁壘顯著，目前行業(yè)正處于集中度不斷提升的階段，頭部企業(yè)優(yōu)勢持續(xù)強化。

尤其在技術要求較高的新能源汽車驅(qū)動電機鐵芯、微特電機鐵芯等細分領域，產(chǎn)品需滿足極為嚴格的工藝標準和性能參數(shù)。以新能源汽車為例，驅(qū)動電機作為核心動力部件，其鐵芯的質(zhì)量直接關系到整車的安全性、能效和耐久性，對材料性能、沖壓精度、疊壓工藝和熱處理技術等方面都提出了較高要求。

公司自2016年切入新能源汽車驅(qū)動電機鐵芯市場，憑借前瞻性的產(chǎn)業(yè)布局和扎實的制造能力，在該領域建立了強大優(yōu)勢。2021至2023年，公司新能源汽車驅(qū)動電機鐵芯銷售總額超過14億元，持續(xù)位列內(nèi)資企業(yè)銷售額排名前兩位。未來，公司有望繼續(xù)受益于行業(yè)高端化與集中化趨勢，進一步鞏固其市場地位。

4、國內(nèi)標桿地位：技術護城河與頭部客戶生態(tài)

在新能源汽車領域，驅(qū)動電機鐵芯作為關鍵核心部件，其質(zhì)量與一致性直接關系到整機性能和行車安全。因此，整車廠與Tier1供應商對核心部件供應商的遴選標準極為嚴格，產(chǎn)品導入周期長，通常需經(jīng)歷多輪技術交流、聯(lián)合研發(fā)、產(chǎn)品驗證與小批量試制等環(huán)節(jié)。一旦通過認證，雙方往往會形成高度綁定、協(xié)同開發(fā)的深度合作關系。

公司憑借扎實的工藝積累和穩(wěn)定的產(chǎn)品品質(zhì)，公司已取得比亞迪、法雷奧、臺達電子、匯川技術、寶馬集團、采埃孚、日本電產(chǎn)、巨一科技、華域汽車、索恩格、博格華納、無錫星驅(qū)、中車時代、舜驅(qū)動力等國內(nèi)外整車廠、驅(qū)動電機廠商的新能源汽車驅(qū)動電機鐵芯產(chǎn)品定點，體現(xiàn)了公司在技術研發(fā)、質(zhì)量管控和規(guī)模化交付等方面的綜合能力已獲行業(yè)頭部客戶廣泛認可。

在工業(yè)控制與微特電機領域，公司同樣表現(xiàn)出色，其鐵芯產(chǎn)品已穩(wěn)定供貨于博世集團、西門子集團、EBM集團、史丹利百得、諾德傳動等全球知名工業(yè)與設備企業(yè)。該類客戶對產(chǎn)品精度、可靠性和一致性要求較高，公司與它們的持續(xù)合作不僅印證了其制造實力達到國際水準，也進一步鞏固了公司在高端精密沖壓零部件市場的優(yōu)勢地位。

5、卡位超薄硅鋼鐵芯技術，捕捉高端鐵芯市場需求機遇

隨著碳化硅器件成本的持續(xù)下降，800V高壓平臺正加速向15萬元以下的入門級及主流電動車市場普及。為適配高壓系統(tǒng)對驅(qū)動電機提出的更高要求，行業(yè)正著力推動電機向高效率、高散熱和高可靠性方向迭代升級。鐵芯作為決定電機能效與功率密度的核心部件，其性能標準也在不斷提高：一方面，硅鋼片厚度正從常規(guī)規(guī)格向0.15-0.2mm的超薄規(guī)格演進，以有效抑制高頻渦流損耗；另一方面，材料成分與加工工藝也在持續(xù)優(yōu)化，旨在降低電機在高頻高速運行時的能量損失。

在此趨勢下，市場對具備低鐵損、高磁導率、輕量化特性的高端驅(qū)動電機鐵芯的需求正快速釋放，相關產(chǎn)業(yè)迎來新一輪增長機遇。公司已具備使用0.2mm 等超薄硅鋼批量生產(chǎn)的加工能力，有望充分受益于這一市場擴容趨勢。

6、前瞻布局模內(nèi)點膠粘接成型技術，規(guī)模量產(chǎn)推動毛利率顯著提升

作為電機、變壓器等電磁設備的核心構件，鐵芯的成型工藝直接影響產(chǎn)品性能與生產(chǎn)效率。模內(nèi)點膠作為鐵芯制造領域的重要技術革新，突破了傳統(tǒng)鉚接、焊接等方式的局限，在精度、效率和一致性方面實現(xiàn)顯著提升，已廣泛應用于新能源汽車驅(qū)動電機、工業(yè)電機及高端變壓器等領域。

采用點膠控制系統(tǒng)結(jié)合專用點膠級進模實現(xiàn)鐵芯模內(nèi)點膠粘接成型，避免焊接成型或扣鉚成型方式對鐵芯磁路造成的不良影響，降低了渦流損耗，改善電機運行時的溫升和噪音，提升電機的品質(zhì)，產(chǎn)品尤其契合中高端車型的嚴苛要求。

2023年，公司模內(nèi)點膠技術先后獲得寶馬集團、采埃孚集團的產(chǎn)品定點并實現(xiàn)大批量供貨，成為國內(nèi)較早實現(xiàn)該技術規(guī)模化生產(chǎn)的供應商之一。隨著該工藝全面進入量產(chǎn)階段，公司新能源汽車驅(qū)動電機鐵芯業(yè)務的毛利率由2022年的16.15%提升至2024年的21.59%，業(yè)務盈利能力得以顯著增強，公司的經(jīng)營預期也持續(xù)向好。