蔚來汽車創始人 李斌

作者 | 邱鑫浩

來源 | 邱處機

李斌和他執掌的蔚來汽車，再次向市場展示了其驚人的融資能力。

9月10日晚間，蔚來宣布完成總額達10億美元（約合人民幣71億元）的股權增發計劃。從發布公告到完成發行僅用了數小時，美國存托憑證（ADR）定價每股5.57美元，A類普通股則定價每股43.36港元。

這不是蔚來2025年首次“補血”。

今年3月，蔚來就通過配售股份募集了40.3億港元資金，加上此次10億美元增發，以及安徽國資和寧德時代等戰略投資者的25億元馳援，蔚來年內累計融資規模已突破百億人民幣大關。

值得注意的是，本次融資吸引了美國、英國、瑞士等海外長線投資機構的參與，顯示出國際資本市場對中國新能源汽車產業的持續信心。

一

融資實力

蔚來此次融資效率令人驚嘆。9月10日，蔚來宣布完成總額達10億美元的股權增發融資。投資機構來自美國、英國、瑞士、挪威、亞洲等地。

最讓市場驚訝的是，僅僅“幾個小時”，所有融資份額就被投資者搶光。這樣的融資速度和新勢力車企中獨一無二的融資能力，讓那些預測蔚來就快倒閉的人，又一次失望了。

相比于今年3月每股29.46港元的配售價格，本次融資在股價和融資額上均有大幅提升。摩根士丹利、花旗、中金、摩根大通、大和等全球知名投資機構一致認為，蔚來的經營全面向好，財務表現邁過了結構性拐點。

根據公告，募集資金將主要用于智能電動汽車核心技術研發、開發旗下品牌的未來技術平臺及車型、擴大充換電網絡以及進一步強化公司資產負債表。

蔚來的研發投入，一直是個吞金獸。

自2014年成立以來，蔚來已經在研發上累計投入超過600億元。從2022年開始，蔚來每個季度的研發投入強度基本維持在30億元左右。

有知情人士透露，此次融資還有一個核心目標，那就是保障供應鏈穩定。

此前樂道L60因電池供應資金短缺導致產能受限，錯失市場機遇。在訂單激增的背景下，蔚來需要提前支付供應鏈費用以避免產能瓶頸，此次融資正是為四季度交付高峰儲備資金。

二

盈利之路

盡管融資成功，但蔚來的財務狀況確實面臨挑戰。截至2025年6月30日，蔚來的現金及現金等價物僅71.11億元，相比2024年末的277.47億，在6個月內大降超70%。

蔚來頻繁被詬病的一個數據，在于其自成立以來的累計凈虧損已經超過了1000億元。其資產負債率也攀升至93.39%，遠高于理想、小鵬等新勢力以及行業平均水平。

與其他新勢力相比，蔚來的處境確實獨特。

理想汽車已連續11個季度盈利，二季度凈利11億，毛利率穩守20.1%。黑馬零跑雖然每輛只賺100元，但上半年凈利0.3億，成為了理想之后第二家盈利的新勢力。

李斌在近期閉門會上坦言，公司正處在“生死攸關”的轉型期。

蔚來二季度財報顯示，盡管銷量同比增長25.6%至7.2萬輛，營收增長9%至190.1億元，但10.3%的綜合毛利率和49.9億元的凈虧損，仍與盈利目標存在差距。

更嚴峻的是，要實現四季度NON-GAAP口徑盈利，需要完成月均5萬輛、季度15萬輛的交付目標，這較三季度指引的8.7萬-9.1萬輛環比增幅達65%-73%。

面對挑戰，蔚來給出了詳細的盈利路徑：通過提升L90、ES8等高毛利車型的交付比例，將綜合毛利率從二季度的10.3%提升至16%-17%；實施CBU經營機制后，研發費用從每季度30多億元壓縮至20億元以內；銷售管理費用則控制在銷售額的10%以內。

李斌強調，若蔚來四季度銷量能達到15萬輛，實現盈利則“完全有機會”。

三

戰略布局

市場數據為蔚來的目標提供了部分支撐。

在多品牌戰略方面，蔚來已經布局了三大品牌：蔚來、樂道和螢火蟲。

8月交付數據顯示，蔚來交付新車31305臺，同比增長55.2%，創歷史新高。其中，蔚來品牌交付10525臺；樂道品牌交付16,434臺；螢火蟲品牌交付4346臺。

樂道L90成為蔚來的亮點車型，上市首月就交付了10,575臺，是蔚來歷史上銷量破萬最快的車型。為了優先保障樂道L90和全新ES8的交付，蔚來對資源配置進行了大幅調整。

李斌介紹了接下來的產能安排：“優先保證樂道L90和全新ES8的交付，連L60都需要給L90讓位，預計從10月開始，樂道的產能緊張情況會有所緩解，希望四季度樂道和蔚來品牌的全供應鏈產能都能提升到每個月2.5萬輛，同期螢火蟲產能在6000輛左右，三大品牌合計5.6萬輛”。

即使采取了諸多措施，蔚來要實現四季度盈利目標，仍面臨多重挑戰：行業價格戰風險、原材料成本壓力、需求透支風險以及高投入的換電模式。

不過李斌還是帶著一股沖勁，向市場宣告：蔚來要在困境中殺出一條血路，向著盈利的目標全力沖刺。

隨著高毛利車型占比提升和成本控制措施落地，李斌的盈利公式也并非完全不可實現。

寒冬將至，蔚來能否在春天到來時破土而出？答案就藏在接下來幾個月的財務報表里。

（全文完）

【邱處機簡介】

主理人來自福建龍巖，現在常駐北京。公眾號專注于撰寫商業牛人的成長經歷和認知升級，讓我們一起向他們學習，不斷成長，不斷進化。

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