這兩天刷研報(bào)，看到一篇挺有意思的角度，雖然內(nèi)容并不全都認(rèn)可，但不少角度值得一看。

01

這篇是光大的研報(bào)，聊的是牛市的行業(yè)輪動(dòng)。

把10年以來(lái)15年，漲幅較大的切片出11次上漲行情，漲幅最少16%，最多155%；事件最短42天，最長(zhǎng)241天；期間最小回撤1.9%，最大9.2%。

然后按照PMI走勢(shì)，把其中5次定性為基本面驅(qū)動(dòng)（業(yè)績(jī)支撐的上漲），6次定性為流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)（錢(qián)多支撐的上漲）：

同時(shí)即便是牛市，也分為前中后期，輪動(dòng)的節(jié)奏有區(qū)別。但從走勢(shì)上看，也分兩種走勢(shì)，一種是三段，一種是兩段：

這里插一句，老南看來(lái)，當(dāng)前A股就屬于前期明顯結(jié)束，但中期是3段還是5段的不確定階段，估計(jì)這一兩周的走勢(shì)就能看出來(lái)。

02

按照上述劃分，會(huì)發(fā)現(xiàn)，流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)行情下，先進(jìn)制造、TMT、金融容易存在階段性機(jī)會(huì)：

而基本面驅(qū)動(dòng)行情下，消費(fèi)、周期、金融更容易存在階段性機(jī)會(huì)：

但這里要特別提一句，考慮到這個(gè)統(tǒng)計(jì)是從2010年到2024年，而國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)周期從21年明顯從長(zhǎng)通脹周期轉(zhuǎn)為通縮去債務(wù)周期，這個(gè)的變化，會(huì)導(dǎo)致之前的行業(yè)邏輯產(chǎn)生變化，尤其是基本面驅(qū)動(dòng)行情，這個(gè)大家要特別注意。

也因此，報(bào)告里提出，流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)行情下，前期關(guān)注金融、中期關(guān)注 TMT、后期關(guān)注金融；基本面驅(qū)動(dòng)行情下，前期關(guān)注消費(fèi)、中期關(guān)注制造后期關(guān)注地產(chǎn)。

這個(gè)結(jié)論也不宜直接照抄，尤其是基本面驅(qū)動(dòng)的規(guī)律。

4月份貿(mào)易戰(zhàn)回撤后到當(dāng)下，TMT、先進(jìn)制造無(wú)疑是最大的贏家：

后續(xù)看Ai算力和Ai應(yīng)用，還是要有足夠的關(guān)注，畢竟政策在債務(wù)約束下，能推動(dòng)的行業(yè)有限；而且散戶為主的增量資金最終能進(jìn)來(lái)多少，還存在不確定性。

所以無(wú)論是基本面驅(qū)動(dòng)，還是流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)，Ai行業(yè)的勝率會(huì)更高。

03

這里也提一個(gè)細(xì)節(jié)，就是我文章開(kāi)頭，提到的11次行情的數(shù)據(jù)。

我估計(jì)大家都在關(guān)心漲幅和時(shí)間，會(huì)下意識(shí)的忽略回撤，但實(shí)際上，這個(gè)回撤數(shù)據(jù)，反而是最實(shí)用的：

這意味著，在行情演繹期間，如你擔(dān)心追高，期待個(gè)-3%到-5%的回撤，還算是合理的，除非冒出黑天鵝，否則別指望有-10%的回撤給你上車(chē)。

而最關(guān)鍵的是，如果真出現(xiàn)了-10%的回撤，且非黑天鵝導(dǎo)致，且市場(chǎng)估值不低。那至少?gòu)倪^(guò)去15年的經(jīng)驗(yàn)看，這是倒車(chē)接人的概率幾乎為0，你要考慮跑路了，再不走就來(lái)不及了。

所以我覺(jué)得，這個(gè)回撤的統(tǒng)計(jì)，比行業(yè)輪動(dòng)的統(tǒng)計(jì)，更值得大家關(guān)注。

如我們半年視頻所述，9月以來(lái)大概率是政策空窗期。

主力資金都在等待10月的會(huì)議，以及十五五的《綱要建議》，一般會(huì)在10月中下旬，這也是未來(lái)5年需要高度關(guān)注的產(chǎn)業(yè)發(fā)展文件。

從14年的互聯(lián)網(wǎng)+，到20年的新能源，到當(dāng)下的Ai+，政策的推動(dòng)，都是至關(guān)重要的因素。