文：權衡財經iqhcj研究員 錢芬芳

編：許輝

江蘇永大化工機械股份有限公司（簡稱:永大股份）擬在北交所上市，保薦機構為國泰海通證券。本次發行前，公司總股本為13,956.00萬股，本次擬向不特定合格投資者公開發行不超過4,652.00萬股人民幣普通股（不考慮超額配售選擇權），占發行后公司總股本的比例不低于25%。公司計劃利用募集資金6.08億元，用于型化工裝備生產基地一期建設項目和補充流動資金。

重型化工裝備生產基地一期建設項目實施主體為公司全資子公司永大如東，建設內容為在如東縣洋口港臨港工業區內新建生產基地。項目投資總額為5.91億元，建設周期為24個月；項目建成達產后，預計將新增壓力容器30,000噸/年的生產能力。

從公司的資產負債率上看，永大股份的資產負債率在64.04%、61.17%和48.87%，超了同行均值10個到15個點，經營壓力可見一斑。

永大股份實控人之一年過八旬持股超六成，分紅超2億仍募資補流；2024年增收反降利，主營產品較單一，受宏觀影響大；研發占比低，前五大客戶變動較大，供應商質量堪憂；應收賬款攀升，存貨占比較高。

實控人之一年過八旬持股超六成，分紅超2億仍募資補流

2009年8月，李進、顧郁文共同出資設立公司前身永大有限。2016年9月，李進將所持永大有限71%股權轉讓給其父親李昌哲，未收取對價。截至招股說明書簽署日，李昌哲持有公司8,600.00萬股，占發行前公司股本總額的61.62%，為公司控股股東。李昌哲之子李進持有公司1,080.00萬股，占發行前公司股本總額的7.74%；李進配偶顧秀紅持有公司2,400.00萬股，占發行前公司股本總額的17.20%。李昌哲、顧秀紅和李進合計直接持有公司12,080.00萬股，合計直接持股比例為86.56%，且李昌哲、顧秀紅和李進簽署了《一致行動協議》與《一致行動協議之補充協議》，約定在行使各項涉及股東權利、董事權利以及日常生產經營、管理及其他重大事項決策等諸方面保持一致。因此，李昌哲、顧秀紅和李進為公司實際控制人。根據后續股權安排，李昌哲所持發行人股份全部由李進繼承。

2021年9月28日，李昌哲、顧秀紅和李進簽訂了《一致行動協議》，明確約定了發生意見或糾紛的解決機制、協議期限等條款，在本協議有效期內，除因關聯交易需要回避的情形外，若一致行動人內部無法達成一致意見，一致行動人應按照李進的意向進行表決；李昌哲和顧秀紅同意，李昌哲和顧秀紅均不對外發表任何關于公司的意見，所有意見均由李進為代表對外發表。

2022年11月，公司實際控制人與盛港投資、中皋投資、疌泉投資等主體簽署含有特殊投資條款相關投資協議，并于2024年12月簽署補充協議，目前相關協議仍持續有效。證監會要求公司，結合尚未解除的特殊投資條款相關協議的具體內容等，說明特殊投資條款的觸發可能性，實際控制人是否具備回購履約能力，是否存在糾紛或潛在糾紛，是否存在影響實際控制人股權清晰及穩定性的情形，并視情況進行重大事項提示及風險揭示。

2021年-2024年，公司現金分紅分別為1.5億元、2,625.79萬元和2,679.55萬元。證監會要求公司，結合主要股東取得分紅資金的具體去向及客觀證據佐證，說明是否存在流向公司客戶、供應商的情形，是否存在體外代墊成本費用、進行商業賄賂、利益輸送情形。

權衡財經iqhcj注意到，報告期各期末，交易性金融資產分別為3,239.49萬元、0.00萬元與1,914.54萬元，主要為理財產品。公司擬使用本次發行募集資金中5,000.00萬元用于補充流動資金。

2024年增收反降利，主營產品較單一，受宏觀影響大

永大股份是一家專注于壓力容器的研發、設計、制造、銷售及相關技術服務的國家級專精特新“小巨人”企業。公司形成了反應壓力容器、換熱壓力容器、分離壓力容器、儲存壓力容器為主的非標壓力容器產品體系，廣泛應用于基礎化工、煤化工、煉油及石油化工、光伏與醫藥等領域。2022年-2024年，公司的營業收入分別為6.956億元、7.122億元和8.193億元，凈利潤分別為1.124億元、1.307億元和1.067億元，2023年與2024年分別同比變動16.28%、-18.35%。

根據壓力容器的安裝方式分為固定式壓力容器與移動式壓力容器，根據壓力容器的材質分為金屬壓力容器與非金屬壓力容器。公司生產的壓力容器系指固定式金屬壓力容器。

永大股份下游客戶主要來自于基礎化工、煤化工、煉油及石油化工、光伏與醫藥等行業，其發展受宏觀經濟波動、國家產業政策變化等因素的影響較大。

報告期內，永大股份主營業務毛利率分別為28.04%、27.44%與28.82%。與可比同行比較，公司原先的毛利率能超過4-5個點，后期與同行均值相近。

我國壓力容器行業市場規模較大，企業數量多，市場集中度較低，公司主要產品的技術指標具有較強競爭力，并建有全面的質量保證體系，市場份額的拓展空間較大。公司選取科新機電、藍科高新、蘭石重裝、森松國際、錫裝股份與廣廈環能等作為同行業可比公司。

公司生產的壓力容器系列產品所需的主要原材料為不銹鋼板、碳鋼板、復合板、不銹鋼管、碳鋼管、鍛件等鋼材。鋼材屬于大宗商品，市場供應充足，但價格容易受到宏觀經濟周期、貨幣政策、市場需求和匯率波動等因素的影響，價格波動幅度較大。未來若主要原材料的價格大幅波動，將給公司的生產經營帶來不利影響。

研發比低，前五大客戶變動較大，供應商質量堪憂

截至2024年12月31日，永大股份從事研發工作的研發人員54人，占公司員工總數17.70%。報告期內，公司研發投入分別為2,228.33萬元、2,439.99萬元與2,566.13萬元，占營業收入的比例分別為3.20%、3.43%與3.13%，低于可比同行均值4.08%、4.40%和5.00%。

報告期內，按同一控制下合并口徑統計，公司向前五名客戶的銷售收入占主營業務收入的比重分別為85.36%、67.32%與66.47%，且變動較大。報告期內，公司前五名客戶新增數量不少，2023年甚至有四家新進前五大客戶。

公司下游客戶主要來自于基礎化工、煤化工、煉油及石油化工、光伏與醫藥等行業，其發展受宏觀經濟波動、國家產業政策變化等因素的影響較大。下游客戶所處行業的波動會影響其資本開支的計劃，進而影響其對公司產品的需求情況。如果下游行業發展不及預期，行業資本開支規模增速放緩或出現下滑，導致下游客戶對公司產品的需求下降，將對公司的經營產生不利影響，使得公司面臨需求緊縮、訂單承接量下降和經營業績下滑的風險。

中信泰富鋼鐵貿易有限公司為永大股份2024年第四大供應商，向公司銷售碳鋼板達955.41萬元，占比2.95%，此公司成立于2009年，迄今參保人數為0人。

江蘇銀環精密鋼管有限公司為永大股份2023年第二大供應商，向公司銷售不銹鋼管3,755.09萬元，占比5.29%，據錫宜環罰決（2022）521號文件顯示，此供應商曾在2022年11月10日因排污水問題被無錫市生態環境局進行行政處罰，罰款40萬元。

2023年年度第3大供應商浙江博盛不銹鋼制造有限公司于2009年11月成立，主要從事不銹鋼制品生產、銷售。據松安監管罰〔2016〕12號文件顯示，此供應商在正常生產經營過程中，特種作業人員未按照規定經專門的安全作業培訓并取得相應資格，上崗作業；松陽縣安監局對其處罰0.3萬元。

銖鼎工程服務（上海）有限公司成立于2022年9月，第二年即成為永大股份第5大供應商，向公司銷售不銹鋼管 2,324.79萬元，占比 3.28%。此歷年的參保人數分別為0人和1人。

9月1日起，社保新規將正式施行；最高人民法院明確，所有用人單位，包括個體工商戶和小微餐飲店，必須依法為員工繳納養老保險、醫療保險、失業保險、工傷保險和生育保險這“五險”，任何“協商放棄”或“自愿不繳”的協議，一律無效。前五大供應商社保繳納情況，存在更多的拷問。

江蘇鑫常特材有限公司和無錫鑫常鋼管有限責任公司均為郁宇新實控公司，兩者在2022年和2024年均進入永大股份前五大供應商，據（蘇泰泰）應急罰2024年43號文件和(蘇泰)應急罰2023年1號顯示，前者分別在2023年和2024年因安全設備使用維護類違法被泰州市應急管理局處罰5.8萬元和2.5萬元。

應收賬款攀升，存貨占比較高

報告期內各期末，永大股份應收賬款賬面價值分別為2.396億元、2.046億元與2.642億元，占當期營業收入的比例分別為34.44%、28.73%與32.24%。報告期內，永大股份應收賬款周轉率分別為3.31次/年、2.65次/年與2.73次/年，由于公司銷售規模不斷擴大，應收賬款規模相對增加更多，使得應收賬款周轉率呈下降趨勢。

報告期各期末，公司單項計提壞賬準備的應收賬款賬面余額分別為681.78萬元、681.78萬元與2,609.24萬元，均全額計提壞賬準備。2022年末與2023年末主要系公司對洛陽永金化工有限公司、河北民海物流有限公司與河南華森超聲波科技有限公司3家客戶的應收賬款計提壞賬；2024年末主要系公司對內蒙古潤陽悅達新能源科技有限公司的應收賬款計提壞賬。

報告期內各期末，永大股份存貨賬面價值分別為6.136億元、8.322億元與5.955億元，占當期總資產的比例分別為48.81%、55.34%與45.79%，占比較高。報告期各期末，公司存貨跌價準備計提比例低于同行業可比公司，主要系在制品、產成品、發出商品的跌價準備計提較低所致。

報告期內，永大股份存貨周轉率分別為0.80次/年、0.71次/年與0.81次/年，低于可比同行均值1.90次/年、1.93次/年和2.16次/年。

2024年9月29日，如皋市交通運輸局向公司出具如皋交路執[2024]204號《行政處罰決定書》，并處以2萬元罰款，處罰原因系公司作為貨物裝載源頭單位未按照規定裝載配載貨物，未如實登記車輛證件信息、未簽發貨運運單。早在2016年，公司曾有過一次違建，擴建壓力容器、換熱器、鋼結構項目于2009年即開工，后未驗先投被要求整頓規范。

注冊制下，IPO企業更應該注重信披質量，其經營指標能否滿足上市要求，后續的可持續經營狀況，行文有限，權衡財經iqhcj無法一一指明，本文行文均來自信源，也僅為權衡財經iqhcj提醒利益相關方投資者更應關注的企業風險所在，不作全面的參照。