2025年7月底，新浪財經官方發文《廣發基金最大的敗筆:劉格菘》，成為基金行業熱議的焦點。

文中提到：2022-2024這三年間，廣發基金旗下明星基金經理劉格菘管理的6只基金全線虧損，合計虧損高達407.78億元，平均跑輸滬深300指數超過40%，在同行中處于墊底位置。

進入2025年二季度，他高位重倉的泡泡瑪特和小米，7月都出現了下跌，而被他大舉減持的新能源板塊，7月整體上漲了7%。再次被質疑調倉操作“時機不佳”。

基民這邊反應也很激烈，以廣發行業嚴選三年持有混合為例，基金吧內容看，基民們紛紛吐槽“拿了4年，收益率-45%；四年了，還腰斬”等等。

據了解，廣發行業嚴選三年持有混合正式成立于2021年8月26日。彼時，在明星基金經理光環下，該基金在首發日便募集超148.7億元，認購戶數超過24萬戶。然而四年后的今天，該基金下跌接近40%。

與此同時，這一現象在廣發基金身上并不是個例。例如，在與劉格菘名聲并肩的鄭浩然身上，也出現了類似問題。

此外，廣發基金也面臨著青黃不接的局面。幾年間，旗下還多位基金經理選擇了離開。廣發基金的當務之急，或許是在下一輪牛市來臨前，建設好權益投資梯隊。

01 頂流沒落了

劉格菘，如果你在上一輪牛市的時候關注過基金圈，或許并不陌生。

他能有多火？巔峰時期劉格菘管理規模達到843億元，當時廣發基金股票型產品規模為2672億元。也就是說劉格菘一個人，管理了公司超三成的股票型產品。

2017年，劉格菘加入廣發基金。起初的兩年，劉格菘表現并不亮眼，比如他管理的廣發鑫享靈活配置混合，從2017年11月份接手到2019年11月份，基金凈值一直在虧損線上掙扎，甚至還一度接近0.7。

再比如他管理的另一只基金廣發創新升級混合，到2019年8月份，才恢復到2018年巔峰的水平。

劉格菘真正開始“出圈”，是在2019年的下旬。當時，半導體被視為“大國重器”，國家高層不斷強調關鍵環節自主可控，大基金一期圍繞半導體產業鏈上下游展開投資，帶動社會資本跟進，半導體產業開始進入“狂歡周期”。而當時，劉格菘重倉押注半導體、新能源板塊，旗下多只基金前十大持倉股中出現圣邦股份、長電科技、通富微電、兆易創新、億緯鋰能等股票，實現凈值“狂飆”。就拿劉格菘管理的廣發鑫享靈活配置混合來說，憑借押注半導體板塊，成功將基金凈值從2019年三季度的1附近拉升至2020年2月份的1.46。

“雙碳”上升到國家戰略層面之后，劉格菘更是大力押注新能源產業。例如在廣發創新升級混合2021年四季度前十大持倉中，有關新能源板塊的股票就有隆基綠能、陽光電源、億緯鋰能、賽力斯、晶澳科技，占據半壁江山。新能源接棒半導體，成為劉格菘的主要持倉板塊，也讓劉格菘旗下基金凈值維持在高位。

到了2022年，劉格菘旗下基金在新能源板塊的持倉比例還在加大。只可惜，雖然劉格菘為夢想買了單，但是資本市場預期早有松動，不少股票價格已然開始松動。

就拿劉格菘重倉的億緯鋰能來說，盡管在2022年和2023年，其營收增速分別為114.82%、34.38%、利潤增速分別為16.59%、23.1%，但兩年下來股價卻下跌了七成。

億緯鋰能只是一個縮影，劉格菘重倉的光伏和鋰電板塊，均出現了這樣的場景。

受此影響，劉格菘旗下基金凈值出現了大幅度回調。還是以廣發行業嚴選三年持有混合為例，在2022年和2023年，該基金下跌幅度分別為25.79%、33.97%。

事后來看，現實的進展也反映了此前資本市場的預期。近兩年，光伏、鋰電正是產能過剩極為嚴重的兩大板塊，產品價格在短時間內迅速殺跌，不少企業開始在虧損線上掙扎，股價更是一落千丈。例如劉格菘一直重倉的晶澳科技，在2024年虧損了50個億，去年股價低點時更是只有高峰的兩成。

從巔峰到低谷，不過短短兩年。劉格菘也從市場高位開始加倉，一直拿到了底部，成為近年來旗下基金表現不佳的直接原因。

在劉格菘目前在管基金中，廣發行業嚴選三年持有期混合、廣發科技先鋒混合、廣發雙擎升級混合、廣發創新升級混合、廣發小盤成長混合近三年虧損約四成，廣發多元新興股票近三年虧損超兩成。

當年瘋狂涌入的基民們，終究還是未能實現自己的財富夢。

02 廣發基金何錯之有？

基金凈值不斷下跌，基民們自然意見很大；隨便翻閱了劉格菘所管基金的帖子，基民普遍“憤慨激昂”。”

而劉格菘讓一眾基民虧得一塌糊涂的背后，廣發基金難逃其咎。

首先，劉格菘之所以能成為頂流，背后少不了基金公司的助推。比如在2020年市場相對高位時，廣發基金的公眾號就將包含“十倍”這類字眼放在了標題中，想要開啟“造神之路”。

其次，牛市的時候基民們往往會一窩蜂地瘋狂購買基金，但此時由于市場估值已在相對高的位置，從長期來看，基民們能獲得的預期收益會大打折扣，還要面臨短期回調的風險。

但是在牛市的時候，劉格菘管理產品的份額一度提升，如廣發多元新興股票，從2019年一季度末的1.3億份直接飆升至2020年的44.4億份，廣發基金不僅未克制基金份額的增長，反而在市場高位還幫助劉格菘發行了廣發行業嚴選三年持有期混合這只基金，間接造成了牛市大量涌入的基民們收益不佳。

廣發基金旗下還有一位頂流基金經理叫鄭澄然，同樣是依靠在上一輪牛市押注新能源火出圈的基金經理。縱觀鄭澄然與劉格菘的持倉，發現二者有許多雷同之處，陽光電源、晶科能源、晶澳科技等股票頻頻出現在二者前十大持倉股中，無疑放大了板塊波動對于廣發旗下權益型產品凈值的影響。如今，鄭橙然所管理的基金和劉格菘的境遇有些類似，一地雞毛。可以看出廣發基金在風控的把控上，還有待提升。

最后，廣發基金過于依賴明星基金經理，也是其運作的弊端。由于管理規模向頂流基金經理集中，當市場風格切換，頂流基金經理難以適應時，基民們往往飽受損失。

以2021年一季度末市場高點為例，鄭澄然和劉格菘兩位基金經理加在一起的管理規模超過1100億元，而當時廣發基金股票型產品整體規模還不到3000億元，足以看出廣發基金有些過于依賴頂流基金經理了。

財報顯示，2022年、2023年，廣發基金旗下產品虧損了815.24億元、333.24億元，卻收取了73.56億元、66.54億元的管理費。呈現出“基民虧錢，基金公司利潤豐厚”的景象。

不過，如今，監管層對于公募基金“旱澇保收”問題愈發重視。

2023年7月，證監會發布《公募基金行業費率改革工作方案》，明確了新注冊產品管理費率、托管費率分別不超過1.2%、0.2%，以降低費率的形式實現基民和基金公司利益的再平衡。

2024年4月，“國九條”明確要求基金公司繼續降低綜合費用，劍指公募基金要關注投資者的回報。

2025年5月7日，證監會主席吳清提出浮動管理費收取機制，從根本意義上扭轉基金公司“旱澇保收”的現象。

所以，對于廣發基金而言，基金經理歷史業績分化、整體主動權益產品較大比例長期跑輸基準的現實，都使得其新型浮動費率產品將面臨更多的市場審視。

03 多位明星基金經理離開，廣發基金造星策略有何弊端？

劉格菘、鄭澄然頂流光環逐步褪去的同時，廣發基金也面臨多位明星基金經理相繼離開的挑戰。

今年3月份，廣發基金發布了多條公告，稱張東一卸任了廣發估值優勢混合、廣發睿智兩年持有期混合發起式、廣發聚優靈活配置混合、廣發滬港深精選混合、廣發品質回報混合5只產品的基金經理。而在此前，張東一卸任了廣發消費升級股票基金、廣發滬港深新機遇、廣發滬港深價值精選混合。目前，張東一已無在管基金產品。

縱觀張東一在廣發基金的職業生涯，也曾有過輝煌，在2021年二季度末時管理規模曾達到140億元的峰值。不過，后來由于一直重倉白酒等白馬股，旗下管理基金凈值一再下調，導致張東一在牛市時接手的多只基金發生回調，所管理的廣發價值核心混合在不到三年的時間里更是跌了47.39%。

廣發基金另一位基金經理邱璟旻，近年來也卸任了多只產品的基金經理職位。去年10月份，邱璟旻卸任廣發優勢成長股票，今年1月份卸任了廣發聚豐混合，5月份又卸任了廣發新經濟混合。至于任職期間業績回報怎么樣，只能說是慘不忍睹，放張圖大家自己看吧。

張笑天也是廣發基金“消失的基金經理”。2021年1月，張笑天加入廣發基金，之后擔任廣發滬港深龍頭混合基金、廣發港股通優質增長混合基金經理。憑借押注白馬股，在2021年曾有過短暫的高光時刻。不過隨著牛熊切換，張笑天依舊堅守白馬股，經驗不足的問題暴露了出來。如今張笑天已卸任廣發基金旗下全部產品，旗下產品在其任職期間無一盈利。

頂流歸于平庸，老一輩基金經理不停離任，新一代基金經理尚未崛起，未來廣發基金想要實現股票型基金產品規模的進一步躍升，稍有難度。

根據萬得數據，廣發基金中將近八成的基金經理任職時間在10年以下，并未經歷兩輪牛熊的切換，更有兩成的基金經理任職年限在三年以下。

其實，廣發基金現在面臨的問題，美國諸多知名基金公司也曾遇到過。

比如以主動投資著稱的富達基金，采取的也是明星基金經理“吸金”策略，其中標桿案例的就是投資大師彼得林奇。

但過度依靠明星基金經理這種策略的弊端也很明顯：晨星曾發布報告顯示，富達基金經理的平均任期僅為5.7年，員工留存率85%，意味著每年都有15%的員工離開富達。

市場有周期，但明星基金經理卻難長紅。居高的離職率，無疑放大了依靠造星策略撐起規模的公募基金。結果，富達基金被主打指數化投資的先鋒和貝萊德所超越。

而貝萊德創始人拉里·芬克明顯看得更深入、更長遠，他曾說過，“自公司創立起，我就盡一切努力，避免明星基金經理文化在公司生根發芽”。

因此，在牛市逐步抬頭、外部競爭環境愈發激烈的背景下，廣發基金勢必得加快速度進行調整戰略了。