關(guān)注到棉紡行業(yè)是因為它的凈利潤增速有些反常。

如下表所示：

今年上半年，紡織制造行業(yè)營收同比增長0.13%，凈利潤同比增長4.09%，其中，印染、輔料和其他紡織行業(yè)營收增長，但是凈利潤全部下滑。

棉紡行業(yè)走出了截然相反的步伐。

它在營收下降6.83%的情況下，凈利潤增速竟然高達82.05%；別人收入增長凈利潤下滑，它反過來，收入下滑，凈利潤增長。

細化顆粒度，我們觀察行業(yè)里企業(yè)的業(yè)績。

如下表所示，這7家上市企業(yè)營收全部下滑，但是除了華孚時尚凈利潤下降，其他公司的凈利潤全都實現(xiàn)增長，其中：

聯(lián)發(fā)股份凈利潤翻了2.6倍；

華茂股份凈利潤翻了3.8倍；

魯泰A凈利潤翻了1.1倍。

這到底是一個什么樣的行業(yè)，以及今年上半年都發(fā)生了哪些事情，竟然讓這個行業(yè)的業(yè)績這么反常？

一、聯(lián)發(fā)股份：凈利潤暴漲跟主業(yè)無關(guān)

在收入下滑的時候如何增加凈利潤，聯(lián)發(fā)股份做了很好的示范。

第一點，節(jié)約費用開支。

與2024年同期相比，今年公司四大期間費用全部減少，減少的金額合計為2900萬元，相當(dāng)于變相增加營業(yè)利潤2900萬。

第二點，增加主業(yè)外的收入。

公允價值變動損益增加7500萬；

投資收益增加6300萬；

資產(chǎn)處置收益增加500萬。

合計增加營業(yè)利潤1.43億元。

于是我們可以看到公司凈利潤增長了1.34億元，但歸母扣非凈利潤只增長了2500萬，增速為24%，而不是像凈利潤那樣翻了2.6倍。

另外，雖然被劃分為棉紡行業(yè)，但聯(lián)發(fā)股份的收入構(gòu)成比較多樣，公司還涉及電、汽、污水處理、壓縮空氣等業(yè)務(wù)。

今年上半年，公司來自服裝行業(yè)的收入同比下降21.99%，其中面料、服裝、面紗和棉花的收入全部下滑；按對收入的影響程度從大到小排序如下：

棉花＞棉紡＞服裝＞面料。

聯(lián)發(fā)股份的棉花業(yè)務(wù)應(yīng)該是指公司的棉花貿(mào)易業(yè)務(wù)。

聯(lián)發(fā)股份的主要原料是棉紗，采購的棉花既可以內(nèi)部使用生產(chǎn)面紗，也可以對外銷售產(chǎn)生收入。

但是棉花是大宗商品，價格變動幅度大；整體來看，今年上半年棉花價格呈現(xiàn)出V型走勢。

上半年價格從1月份的14,720元/噸，震蕩上漲至6月份的15,160元/噸，但是期間最低點為4月的14,400元/噸。

4月后因關(guān)稅升級恐慌性下跌，5-6月隨貿(mào)易緩和及新疆高溫天氣炒作反彈；但受到供需關(guān)系影響，棉價反彈動力較弱。

2025年6月，調(diào)查結(jié)果顯示，2025年全國棉花實播面積同比增長6.3%，但國內(nèi)經(jīng)濟仍處于弱復(fù)蘇階段，需求偏弱，上半年棉花整體處于供大于求的局面。

這是聯(lián)發(fā)股份棉花、棉紗和服裝業(yè)務(wù)收入全部下滑的行業(yè)大背景。

二、華茂股份：投資收益拉高凈利潤

今年上半年華茂股份的凈利潤從去年同期的2000萬增至9500萬，但是公司的扣非凈利潤是下滑的，從6200萬降至2600萬。

凈利潤翻3倍的原因也在利潤表里，公司今年的公允價值變動損益增加了1.5億元，之所以增加這么多，是因為它去年虧了1.11億元。

像極了股民2024年虧錢2025年回本的樣子。

華茂股份的持倉包括廣發(fā)證券、國泰君安、微商銀行和網(wǎng)達軟件。

三、利潤暴漲的原因要具體企業(yè)具體分析

利潤暴漲靠兩個要素驅(qū)動，一是公司商品價格急劇上漲，二是公司銷量大幅增長。

常見的例子很多，比如外力因素導(dǎo)致全球化工品減產(chǎn)，供給量減少，產(chǎn)品價格就會大漲，沒有停工的企業(yè)利潤就會大幅增長。

還有一種需求爆發(fā)式增長疊加價格暴漲的情況，那個時候的企業(yè)堪稱印鈔機，利潤短期內(nèi)能翻十倍，比如特殊時期賣口罩的企業(yè)。

當(dāng)前有些科技企業(yè)，由于企業(yè)由于產(chǎn)品放量產(chǎn)能釋放，收入規(guī)模擴張攤平固定成本，也會實現(xiàn)扭虧為盈，進入利潤快速增長的時期。

但是通過前文所述我們能推斷出，經(jīng)營穩(wěn)健的企業(yè)不會出現(xiàn)凈利潤大幅上漲的情況，因為它的市場需求不會劇增，產(chǎn)品價格也不會大幅增長，比如海天味業(yè)和伊利股份。

此外，本文分析的聯(lián)發(fā)股份和華茂股份，為什么它們的投資收益會使得凈利潤大幅增長？

說到底，還是因為公司主業(yè)盈利水平有限，凈利潤太少了，所以就使得本就不多的投資收益，卻能發(fā)揮出使得凈利潤大幅增長的效果。

今年上半年云南白藥的投資收益達到了8.4個億，但是由于它主業(yè)創(chuàng)利約35億元，所以我們并沒有看到它出現(xiàn)棉紡企業(yè)這種凈利潤翻倍的情況。

查看棉紡企業(yè)中報的過程中，還遇到一件有意思的事情。

上次在紹興打車遇到的司機原來是開印染廠的，眾所周知，紹興紡織業(yè)一直很發(fā)達，當(dāng)然，這幾年因為環(huán)保等因素，很多印染廠關(guān)閉了，于是他只能開網(wǎng)約車了。

他說紹興有些印染廠搬到了河南，我當(dāng)時還挺吃驚，因為河南是農(nóng)業(yè)大省，一馬平川，良田千頃，那地不種莊稼可太可惜了，印染廠怎么可能搬到河南呢？

結(jié)果，鳳竹紡織的半年報里提到，公司在河南安陽的染整車間主體結(jié)構(gòu)已經(jīng)封頂，而且安陽有較好的紡織產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。

鳳竹紡織是福建泉州的上市企業(yè)。

不得不承認，跟當(dāng)?shù)厝肆奶煺娴哪苤栏鞣N各樣的知識。