01產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)因素

①上游原材料價(jià)格呈上漲趨勢(shì)

近日，多類(lèi)鋰電材料出現(xiàn)漲價(jià)趨勢(shì)。

電解液原料六氟磷酸鋰，10月底價(jià)格來(lái)到10.75萬(wàn)元/噸，較7月中旬的低點(diǎn)價(jià)格上漲幅度高達(dá)118%。

發(fā)改w表示，前三季度上游正極原料碳酸鋰產(chǎn)品價(jià)格明顯提升，治理無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)成效逐漸顯現(xiàn)。目前碳酸鋰相應(yīng)期貨價(jià)格較6月份低點(diǎn)已經(jīng)上漲了30%多。

②固態(tài)電池、儲(chǔ)能有望帶動(dòng)鋰電周期上行

事實(shí)上，鋰電行業(yè)已經(jīng)經(jīng)歷了較長(zhǎng)一段時(shí)間的周期下行，直到今年上半年終于迎來(lái)一定反轉(zhuǎn)。

電池行業(yè)2025年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增速23%，結(jié)束了2024年同期的下滑。

而無(wú)論是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，還是鋰電材料價(jià)格上漲，都反映出行業(yè)需求的提升。

2025年以來(lái)，在下游新能源汽車(chē)出貨量持續(xù)提升的同時(shí)，儲(chǔ)能和固態(tài)電池領(lǐng)域維持了高景氣度，由此對(duì)鋰電需求形成支撐。

中信建投研究預(yù)測(cè)，2026年我國(guó)儲(chǔ)能新增裝機(jī)規(guī)模有望較今年實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)；固態(tài)電池正加速?gòu)膶?shí)驗(yàn)室走向產(chǎn)業(yè)化。

02產(chǎn)業(yè)全景圖

03上游產(chǎn)業(yè)鏈

03-1鋰礦

首先，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈最上游是鋰礦資源。

整體來(lái)說(shuō)，我國(guó)鋰礦資源并不算特別豐富，主要通過(guò)自給+進(jìn)口滿(mǎn)足市場(chǎng)需求，全球鋰礦資源最豐富的是智利和澳大利亞。

不過(guò)2025年年初，我國(guó)鋰礦找礦取得重大突破，發(fā)現(xiàn)了西昆侖—松潘—甘孜鋰成礦帶，據(jù)悉，該成礦帶已探明鋰礦資源量650余萬(wàn)噸，資源潛力超過(guò)3000萬(wàn)噸。

我國(guó)鋰礦資源全球占比從6%躍升至16.5%。

作為國(guó)家戰(zhàn)略資源，我國(guó)鋰礦資源優(yōu)勢(shì)更加突出。同時(shí)鋰礦儲(chǔ)量有望持續(xù)增加，鹽湖提鋰、鋰輝石提鋰技術(shù)成本也呈下降趨勢(shì)。

因此如果不考慮進(jìn)口量，我國(guó)鋰礦自然是供不應(yīng)求，但在貿(mào)易流通的背景下，全球鋰礦資源還是保持著一定的買(mǎi)方市場(chǎng)局面。

03-2基礎(chǔ)鋰化合物/鋰鹽

鋰礦石第一產(chǎn)物往往是鋰化合物，而非金屬鋰。

鋰化合物包括氫氧化鋰、碳酸鋰、氧化鋰等，它們構(gòu)成鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的基礎(chǔ)原材料，且在電池領(lǐng)域的應(yīng)用要遠(yuǎn)大于其他工業(yè)領(lǐng)域（潤(rùn)滑油等）。

其中氫氧化鋰主要用于制備三元鋰電池的正極材料，碳酸鋰用于制備磷酸鐵鋰電池的正極材料，氧化鋰作為鋰電池負(fù)極材料添加劑，或用于制備金屬鋰。

碳酸鋰目前應(yīng)用占比最高，其次是氫氧化鋰。

鋰化合物的制備和鋰礦資源開(kāi)采緊密相關(guān)，往往形成一體化生產(chǎn)，所以和鋰礦相似，我國(guó)鋰化合物供給也很豐富。

對(duì)此，我國(guó)從國(guó)家層面推出“反內(nèi)卷”相關(guān)政策，從而維持上游鋰礦和鋰鹽的庫(kù)存去化勢(shì)頭，也為產(chǎn)業(yè)價(jià)格提供一定支撐。

03-3相關(guān)標(biāo)的

①天齊鋰業(yè)：擁有世界產(chǎn)量最大鋰礦——格林布什鋰輝石礦的采礦權(quán)，是國(guó)內(nèi)鋰行業(yè)中產(chǎn)量和銷(xiāo)售規(guī)模最大的企業(yè)之一。

②贛鋒鋰業(yè)：國(guó)內(nèi)最大的鋰化合物供應(yīng)商和全球最大的金屬鋰生產(chǎn)商，并向下游拓展，全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)更突出。

04中游產(chǎn)業(yè)鏈

04-1鋰電池正負(fù)極材料、電解液

鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的中游主要是電池制造環(huán)節(jié)，主要涉及的電池材料為正、負(fù)極材料和電解液，相關(guān)鋰化合物均由上游鋰鹽材料制備而來(lái)。

具體來(lái)說(shuō)，液態(tài)鋰離子電池正極材料有磷酸鐵鋰、三元材料、鈷酸鋰、錳酸鋰，構(gòu)成鋰電池成本占比最高的一環(huán)。

其中磷酸鐵鋰和三元材料占據(jù)了主要的份額，市占率分別約為74%、19%。

另外，液態(tài)鋰電池的負(fù)極材料（石墨）雖然不會(huì)用到鋰化合物，但電解液材料會(huì)用到六氟磷酸鋰，電解液在液態(tài)鋰電池的成本占比約為12%，六氟磷酸鋰在電解液中的成本占比則在50%左右。

鋰電材料的重要性顯而易見(jiàn)。

當(dāng)然，即便固態(tài)電池會(huì)降低對(duì)電解液的應(yīng)用，其對(duì)鋰電材料的需求卻不會(huì)減少。

像是正極材料會(huì)用到鎳錳酸鋰、富鋰錳基，固態(tài)電解質(zhì)均會(huì)用到鋰化合物，甚至硫化物電池對(duì)鋰的用量還會(huì)高于傳統(tǒng)液態(tài)電池。

以及負(fù)極材料的終極形態(tài)是金屬鋰，反而進(jìn)一步提升對(duì)鋰的用量。

04-2鋰電池（含固態(tài)電池）

液態(tài)鋰電池、半固態(tài)電池、固態(tài)電池、一次電池構(gòu)成鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的核心一環(huán)，也是中游的集成環(huán)節(jié)。

其中液態(tài)鋰電池技術(shù)成熟，且具有工作電壓高、循環(huán)壽命長(zhǎng)、能量密度高等優(yōu)勢(shì)，出貨量居高。

2024年全球鋰電池（液態(tài)）出貨量達(dá)到1545GWh，其中我國(guó)出貨量為1175GWh，我國(guó)鋰電產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)明顯，占到全球的近80%。

值得一提的是，我國(guó)鋰電池產(chǎn)業(yè)既有明顯的成本優(yōu)勢(shì)、完整的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，也有較高的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。

包括高能量密度電池開(kāi)發(fā)、集成技術(shù)、超級(jí)快充技術(shù)、安全技術(shù)等等，2024年我國(guó)在動(dòng)力電池領(lǐng)域的專(zhuān)利申請(qǐng)占全球比達(dá)到了74%。

另外，液體鋰電池主要細(xì)分為動(dòng)力電池、儲(chǔ)能電池和消費(fèi)電池，其中前兩者在鋰電池中的占比最高，合計(jì)達(dá)到90%以上，消費(fèi)電池占比相對(duì)較少。

而動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池的技術(shù)原理基本一致，但由于其功能以及對(duì)性能、使用壽命等要求差異，二者在技術(shù)路線(xiàn)以及系統(tǒng)架構(gòu)（集成制造）上存在一定區(qū)別。

其中儲(chǔ)能電池中的電池/電芯成本相對(duì)較低（60%左右），逆變器、能量管理系統(tǒng)、電池管理系統(tǒng)等也占據(jù)了一定的成本。

不過(guò)無(wú)論是動(dòng)力電池還是儲(chǔ)能電池，我國(guó)企業(yè)均占據(jù)了領(lǐng)先的市場(chǎng)地位，市場(chǎng)格局較為集中。

技術(shù)優(yōu)勢(shì)使得中游廠(chǎng)商保持了比上游以及材料企業(yè)更強(qiáng)的盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

同時(shí)固態(tài)電池被認(rèn)為是鋰電池的下一代技術(shù)，我國(guó)企業(yè)也在加速布局。

04-3相關(guān)標(biāo)的

①湖南裕能：磷酸鐵鋰正極材料龍頭，市占率超過(guò)25%。

②容百科技：高鎳三元正極材料龍頭，市占率約20%。

③天賜材料：全球電解液龍頭，六氟磷酸鋰全球市占率約33%。

④多氟多：六氟磷酸鋰市占率僅次于天賜材料，全球市占率約23%。

⑤寧德時(shí)代：動(dòng)力電池、儲(chǔ)能電池雙龍頭，全球市占率分別約38%、30%，同時(shí)固態(tài)電池預(yù)計(jì)2027年實(shí)現(xiàn)小規(guī)模生產(chǎn)。

⑥億緯鋰能：在國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池市場(chǎng)排名前五，全球儲(chǔ)能電池市場(chǎng)排名第二，市占率分別約4%、13%，固態(tài)電池計(jì)劃2026年實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)工藝突破。

⑦國(guó)軒高科：在國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池市場(chǎng)排名前五，全球儲(chǔ)能電池市場(chǎng)排名前十，市占率均在5%左右，固態(tài)電池已進(jìn)入預(yù)量產(chǎn)。

⑧珠海冠宇：在全球消費(fèi)電池市占率排名前五，在其他電池領(lǐng)域也在積極布局。

05下游產(chǎn)業(yè)鏈

05-1儲(chǔ)能

動(dòng)力電池、儲(chǔ)能電池、消費(fèi)電池分別對(duì)應(yīng)下游應(yīng)用即新能源汽車(chē)、儲(chǔ)能、消費(fèi)電子等。

先說(shuō)儲(chǔ)能，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年儲(chǔ)能電池出貨量增速有望成為最高的細(xì)分市場(chǎng)。

2024年全球儲(chǔ)能電池出貨量為370GWh，預(yù)計(jì)2028年出貨量將提升至1384GWh，2024-2028 年復(fù)合增速達(dá)到39%。

儲(chǔ)能裝機(jī)受到全球政策補(bǔ)貼、新能源電力轉(zhuǎn)型（用于新能源電力消納及外送）、數(shù)據(jù)中心需求提升等因素驅(qū)動(dòng)。

05-2新能源汽車(chē)、消費(fèi)電子等

此外，雖然新能源汽車(chē)發(fā)展日漸成熟，但預(yù)計(jì)2024-2028年動(dòng)力電池出貨量仍能保持年復(fù)合27%的增速，同時(shí)隨著動(dòng)力電池邁入規(guī)模化退役階段，電池回收行業(yè)或產(chǎn)生廣闊前景。

甚至隨著固態(tài)電池技術(shù)日漸成熟，還會(huì)在一定程度上促進(jìn)動(dòng)力電池出貨量的提升。

2023-2029年預(yù)計(jì)消費(fèi)電池出貨量復(fù)合增速將達(dá)到25.5%，消費(fèi)電池的增長(zhǎng)動(dòng)力主要來(lái)源于汽車(chē)電子等下游產(chǎn)業(yè)的持續(xù)發(fā)展和AI智能終端、低空經(jīng)濟(jì)、機(jī)器人等新興領(lǐng)域的崛起。

液態(tài)鋰電池、固態(tài)電池出貨量均有望快速提升。

06發(fā)展趨勢(shì)

總的來(lái)說(shuō)，我國(guó)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈保持了較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，雖然過(guò)去幾年受到產(chǎn)能過(guò)度擴(kuò)張影響，但在“反內(nèi)卷”以及需求快速增長(zhǎng)的情況下，產(chǎn)業(yè)鏈依然呈現(xiàn)出蓬勃發(fā)展的勢(shì)頭，未來(lái)有望再度實(shí)現(xiàn)向上發(fā)展。

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以上分析不構(gòu)成具體投資建議。股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。