11月13日晚，A股市場上演了一場“大逃亡”般的權力交接。

申科股份發布公告，董事長何建南、總經理黃寶法、董秘陳蘭燕三位核心高管“集體裸辭”。就在一周前，公司剛剛宣布原控股股東何全波及其一致行動人完成了“清倉式”股份轉讓，套現10.13億元。

這是一場精心策劃的“逃頂”。在何氏家族徹底離場背后，接盤方是來自山東棗莊的臺兒莊國資，而操盤這場交易的則是深圳匯理。有趣的是，就在交易落定前夕，棗莊國資委還高調發文《山東棗莊國資精準并購申科股份 探索區域高質量發展新路徑》，盛贊此次并購是“精準落子”。

剝開這層“產業升級”的宏大敘事，我們看到的是一個上市14年、虧損7年、累計分紅僅2000萬的“殼公司”，以及一個從IPO前就開始謀劃套現、最終帶著16億真金白銀全身而退的創始家族。

在這個故事里，臺兒莊國資究竟是拯救實業的“白衣騎士”，還是高位接盤的“冤大頭”？

何氏家族“世紀大撤退”

對申科股份的創始人何全波來說，上市或許從來都不是為了“做大做強”，而是為了“賣個好價錢”。

早在2007年，申科股份還在籌備IPO階段，何全波的妻子黃香梅就迫不及待地清空了手中股份，套現5900萬元。這在當時并未引起太多關注，畢竟對于一家即將上市的“潛力股”來說，這點減持似乎無傷大雅。

2011年，申科股份頂著“厚壁滑動軸承行業龍頭”的光環登陸深交所。然而，上市僅兩年，業績便驟然變臉。2013年公司首次虧損，隨后十余年里，虧損成了常態。

業績爛了，但并不妨礙何氏家族賺錢。2014年三年限售期一過，何全波父子便開啟了瘋狂“賣殼”之旅。

2013年至2016年間，申科股份先后策劃了5次重組，每次雖然都以失敗告終，但卻無一例外都成功推高了股價。2016年2月，借助重組概念的余溫，何全波、何建東父子以36.33元/股的歷史高價，向北京華創轉讓了13.76%的股份，一次性套現7.5億元。這一價格，至今仍是申科股份難以企及的“天花板”。

嘗到甜頭的何氏父子并未止步。2020年，他們試圖向終南山投資轉讓控制權，結果僅一周便告吹。2022年，他們再次嘗試“分拆式”賣殼，最終只有兒子何建東成功將手中股份轉讓給了西藏騰云（后變更為北京易城易購），套現約1.7億元。

到2024年，何全波甚至不再主動尋找買家，而是直接發公告“公開征集受讓方”。這一招果然奏效，急于尋找上市平臺的臺兒莊國資主動上門。2025年7月，雙方簽署協議，何全波將剩余股份全部轉讓給臺兒莊國資旗下的深圳匯理，作價10.13億元。

至此，何氏父子通過上市前后的三次主要減持，累計從資本市場提走了約16億元。如今申科股份的賬面凈資產，僅為4億元左右。

更令人唏噓的是，這家被譽為“行業龍頭”的公司，上市14年來累計歸母凈利潤為負1.4億元，累計分紅僅有2011年的一次，總額不過2000萬元。

何氏家族的離場，與其說是一次正常的股權轉讓，不如說是一場預謀已久的“勝利大逃亡”。他們留下的，是一個業績連年虧損、管理層集體出走、主業缺乏競爭力的“爛攤子”。

國資接盤的“陽謀”與“隱情”

這場交易的另一端，是山東棗莊臺兒莊國資。

對于此次收購，當地官方定調極高。棗莊市正處于“強工興產、轉型突圍”的關鍵期，急需一個上市平臺來整合區域內的汽車產業鏈資源。申科股份作為軸承行業的“老兵”，似乎是一個不錯的標的。

然而，細究這筆交易的細節，卻讓人不得不心生疑竇。

此次交易轉讓價為16.12元/股，與觸發的要約收購價16.13元/股幾乎持平。雖然相較申科股份的歷史最高價不算貴，但考慮到公司常年虧損的基本面，這一價格也不便宜。更重要的是，臺兒莊國資不僅要支付給何全波10億現金，而且觸發全面要約收購義務。要約收購價格為16.13元/股，收購數量約為8658.75萬股，所需最高資金總額約14億元，總投入可能超過24億元。

花24億買一個年營收僅3億、凈利潤剛過600萬的“殼”，這筆賬真的劃算嗎？

再者，臺兒莊國資并非直接下場，而是通過一家名為“深圳匯理”的合伙企業進行收購。穿透股權結構發現，深圳匯理的背后站著一位資本市場的“老熟人”——宋曉明。

宋曉明是長城匯理的實控人，曾操盤過天目藥業、亞星化學等多家上市公司的并購案，在資本市場上以“野蠻人”著稱。而深圳匯理的另一位關鍵人物宋詩情，更是一位“有故事”的90后。簡歷顯示，她曾是央視二套財經頻道的編輯，如今卻搖身一變成為掌控10億資金的合伙人。

“地方國資+并購基金+資本大佬”的組合，雖然名為“市場化運作”，但難免讓人聯想到“借殼上市”或“資本運作”的套路。在這種模式下，國資往往充當“金主”角色，實際的操盤手和利益分配者，可能另有其人。

就在收購消息公布前，申科股份的股價已經出現異動。今年以來，公司股價累計上漲約64%，遠超大盤表現。在收購公告發布前夕，更是有大量散戶資金逆勢買入。

更值得玩味的是，何全波在轉讓協議簽署前，就已經辭去所有職務，完美規避了董監高減持的限制。此次管理層的集體辭職，更像是為了給新主“騰位置”而做的最后鋪墊。這一切，都配合得太過“絲滑”，仿佛有一只看不見的手在精準操控著每一步棋局。

對臺兒莊國資而言，這或許是一次充滿雄心的產業布局。但對中小投資者來說，面對一個大股東清倉逃離、管理層真空、業績常年不振的公司，這更像是一場充滿不確定性的賭博。

當“白衣騎士”接盤的光環褪去，留給市場的，最終可能是一地雞毛。