管濤系中銀證券全球首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事

要點
中國出口增長背后有供應鏈調整、制造業轉型升級的堅實根基，同時也存在一定隱憂。明年中國需警惕世界經濟增長動能減弱和對外經貿沖突反復帶來的外需擾動。

注：本文發表于《第一財經日報》2025年11月17日。

今年以來，面對特朗普關稅政策沖擊，全球貿易增長超出市場預期，中國出口韌性尤為顯著。根據世界貿易組織（WTO）最新數據，上半年，中國貨物出口占全球出口份額升至14.2%，創下歷史同期新高。那么，在不確定性加劇背景下，中國出口韌性從何而來？本文基于出口目的地、商品結構的分析表明，中國出口增長背后有供應鏈調整、制造業轉型升級的堅實根基，同時也存在一定隱憂。明年中國需警惕世界經濟增長動能減弱和對外經貿沖突反復帶來的外需擾動。

出口市場多元化程度提升

特朗普在第一任期就曾挑起中美貿易沖突，以2018年2月披露232調查結果、3月初對自中國進口的鋼鐵和鋁產品分別加征25%和10%的關稅為開端。今年年初，特朗普重返白宮之后，再次掀起關稅風暴。盡管本次關稅沖突范圍更廣，但作為美國貿易逆差的主要來源國，中國在關稅風暴中仍然首當其沖：2、3月份，美國先后對中國出口商品征收兩輪各10%的“芬太尼關稅”，4月初美國宣布“對等關稅”，對中國出口商品征收的關稅稅率從34%先后提升至84%和125%。直到5月中旬中美在日內瓦舉行貿易會談，雙方宣布同步降低關稅，其中美國對中國出口商品加征關稅稅率恢復至30%，24%的關稅暫停加征90天，8月份宣布繼續暫停實施24%關稅90天。10月份中美經貿摩擦重燃，月末雙方在吉隆坡經貿磋商中達成多項共識，其中包括美方自2025年11月10日起，取消針對中國商品加征的10%“芬太尼關稅”以及延長一年對中國商品加征24%“對等關稅”的暫緩期。

上一輪沖突爆發初期，中國對美出口規模受到的沖擊相對有限，直到2018年12月對美出口同比增速才開始轉負。而由于本輪關稅沖突烈度遠遠強于特朗普第一任期，因此今年年初以來中美貿易脫鉤速度明顯加快。中國對美出口規模自4月份開始轉為同比負增長，至今同比降幅連續七個月保持在兩位數，前10個月累計降幅高達17.8%（見圖表1）。不過，由于中國對美出口依賴度降低，出口份額已經從2018年末的20%附近降至10%左右，這顯著緩解了本輪關稅政策對中國出口的整體沖擊。今年前10個月，中國對美出口拖累了中國整體出口增速2.6個百分點。

第一輪關稅沖突爆發以來，中國對美出口依賴度下降的反面是增加了對非美國家和地區的出口，出口市場多元化程度加深。今年以來，在新一輪關稅沖擊下，關稅差異促使中國出口貿易加速轉移至第三方國家和地區，疊加中國政府通過“一帶一路”倡議等深化了與非美國家和地區的經貿合作，有效對沖了關稅沖擊帶來的出口下行壓力。前10個月，中國對東盟、非洲出口規模累計同比增速分別為14.3%、26.1%，對整體出口增速的拉動作用分別為2.3個、1.3個百分點，較上年同期拉動作用各提升了0.6個、1.3個百分點。同期，受歐洲需求回暖以及中歐合作加深等因素影響，中國對歐盟出口規模累計增長7.5%，拉動了整體出口增速1.1個百分點，較上年同期拉動作用提升0.8個百分點。

出口商品結構進一步優化

近年來，伴隨著出口市場多元化程度提升，中國出口商品結構也明顯優化。按照商品名稱及編碼協調制度（HS）標準，可將出口商品分為農業和礦產品、初級工業品、高級工業品和其他等四大類。從中國出口商品結構看，工業品出口占據了絕對大頭，2023年以來初級工業品和高級工業品出口份額呈現明顯的此消彼長態勢。今年9月份，高級工業品出口份額升至53.3%，創下歷史新高，同比提升了1.3個百分點，其中機電和音像設備（HS第十六類）、車輛等運輸設備（HS第十七類）是主要貢獻項，二者出口份額分別提升了0.8個、0.5個百分點至42.6%、8.5%（見圖表2）。前9個月，高級工業品出口增長9.0%，拉動中國整體出口增速4.8個百分點，同比提升1.2個百分點。其中，機電和音像設備、車輛等運輸設備出口增速分別為4.9%、11.8%，拉動整體出口增速3.7個、1.0個百分點，同比分別提升1.7個百分點、回落0.6個百分點。

中國出口商品結構優化反映了國內制造業轉型加快、國際競爭力提升的影響。顯示性比較優勢（RCA）衡量的是一個國家特定產品類別的出口額占其出口總額的份額與全球同類產品出口額占全球出口總額的份額之比，這是衡量一個國家或地區在國際市場上某種產品相對競爭力的重要指標。當一個國家的某一特定產品的RCA>1時，具有顯示性比較優勢，表明該國在該產品的生產和出口方面具有競爭力，優于生產和出口該產品水平等于或低于世界平均水平的國家。一個國家對特定產品的RCA值越高，表示其在該產品上的出口競爭力就越強。

聯合國貿發會議（UNCTAD）基于SITC數據、按照制造程度將工業制成品分為勞動和資源密集型、低技能和技術密集型、中等技能和技術密集型、高技能和技術密集型等四大類。根據中國和全球不同類型工業品出口數據計算發現，近年來中國工業品RCA指數持續穩定在1上方，但工業品內部分化明顯。其中，勞動和資源密集型工業品RCA指數自2013年以來大幅回落，表明中國該類產品比較優勢逐漸減弱，而其他三類技能和技術密集型工業品RCA指數自2011年以來持續大于1。而且，近年來低技能和技術密集型工業品、中等技能和技術密集型工業品RCA指數呈現明顯的上升趨勢，表明中國相關類別工業品比較優勢越發顯著（見圖表3）。

中國商品競爭力提升是中國出口保持韌性、在全球市場份額穩中有升的重要原因。2024年，中國工業品出口占全球出口比重為20.0%，較2018年上升了2.5個百分點。分類型來看，得益于低技能和技術密集型工業品、中等技能和技術密集型工業品比較優勢提升，兩類工業品在全球出口份額升幅尤其明顯，2024年出口份額分別為24.9%、19.8%，均處于歷史高位，較2018年分別上升了5.4個、5.9個百分點。同期，雖然勞動和資源密集型工業品RCA指數下降趨勢明顯，但該類產品在全球出口份額仍然實現了穩中有升，從2018年的29.2%升至2024年的30.5%（見圖表4）。這或是因為勞動和資源密集型工業品RCA指數至今仍遠大于1，且高于同期技能和技術密集型工業品指數，表明相關產品比較優勢仍然突出，增加了海外市場對中國商品的依賴度，進而增強了中國出口抵御關稅沖擊的能力。

中國出口韌性背后的隱憂

如前所述，近年來，中國增加了對非美國家和地區的出口，是外貿韌性的重要來源。但中國的出口越來越以中間品為主，表明出口目的地并非最終目的地。

以越南為例，中國整體出口和對越南出口均以中間品為主。2023年中國中間品出口份額為51.1%，較2018年上升了4.4個百分點，對越南中間品出口份額則從68.6%進一步升至71.5%。而越南對美國出口結構則以消費品和資本品為主，2023年合計份額高達73.7%（見圖表5）。這意味著，中國對越南出口增長主要是因為中間品轉向越南進一步加工再出口。

國際貨幣基金組織（IMF）在今年10月份《亞太地區經濟展望》報告中對比分析了中國中間品和最終品出口目的地分布情況，發現中國對亞太地區出口份額的增長主要集中在中間品，并未延伸至最終品，最終品出口仍然主要面向歐美國家。IMF進一步對比亞太地區、歐洲和北美國家的區域內貿易結構發現，亞太地區中間品貿易占比已經接近歐洲和北美國家水平，但最終品比例卻遠低于中間品，部分反映了亞太地區供應鏈貿易主要服務于海外市場最終品出口的現狀。這意味著，中國增加對非美國家和地區出口，雖然在短期內有助于緩解外貿下行壓力，但這些國家和地區在中長期能否持續支撐中國出口韌性存在較大變數，最終仍然取決于歐美國家的需求和貿易政策。

此外，受國內需求不足、企業競爭加劇影響，2023年以來中國出口商品價格持續下行，“以價換量”趨勢延續至今（見圖表6）。實際有效匯率指數是衡量國際價格競爭力的常用指標。從國際清算銀行（BIS）編制的實際有效匯率指數看，今年前9個月，人民幣實際有效匯率指數累計下跌4.6%，與美元跌幅基本相當。同期，歐元實際有效匯率指數則上漲了5.4%，表明中國商品相對歐洲商品的價格競爭力明顯提升，支撐了中國出口增長韌性。

綜上，中國政府和市場主體對特朗普新一輪關稅沖擊反應靈敏，制造業轉型升級提振商品競爭力，是不確定環境下中國外貿韌性的重要來源。但中國出口增長背后也有貿易轉移對出口的中長期支撐效果存疑，以及中國出口商品價格持續下行或強化國際社會對華貿易保護主義的動機等隱憂。

在國內制造業轉型升級加速、全球經濟溫和增長背景下，疊加中美經貿關系迎來一年緩沖期，這將利好明年中國出口，但仍需警惕外需下滑的風險：一是出口前置透支效應疊加今年基數較高的客觀因素影響下，中國出口增速或有所放緩；二是關稅沖擊的全面影響或尚未顯現，且中美經貿磋商仍存在變數，部分非美國家和地區還面臨潛在的轉運關稅風險。此外，不排除中美或中國與其他國家和地區有可能再起經貿摩擦。10月份，IMF在《世界經濟展望》報告中指出，判斷關稅飆升引發的沖擊對全球增長沒有影響為時尚早，也不正確，并強調貿易緊張局勢再度加劇或無法得到化解，關稅進一步上升，以及供應鏈的擾動，是全球經濟增長前景面臨的主要風險。

但是，外部環境越是嚴峻復雜，越將倒逼我們走出舒適區，加快構建新發展格局，牢牢把握發展主動權。按照“十五五”規劃建議的統一部署，當前和今后一個時期，要堅持以經濟體制改革為牽引，做強國內大循環，加快形成強大國內經濟循環體系，以國內循環的穩定性對沖國際循環的不確定性。