本文為《大美界》原創

作者｜崔志強

截至2025年11月，高德美的市值已超350億瑞士法郎（約合人民幣3100億元）。

這意味著自從2024年3月，高德美正式登陸瑞士證券交易所，在一年半左右的時間內，其股價實現大幅上漲。

高德美剛上市時，資本市場并未預料到這家定位為皮膚醫學的醫美企業將帶來如此驚人的回報：其開盤價為每股61.00瑞士法郎，市值高達145億瑞士法郎（約合人民幣1164億元），成為瑞士近二十年來規模最大的IPO交易。

上市以來，高德美股價走勢圖，圖片來源：英為財情

這一表現背后，離不開堅實的財務數據作為支撐。

根據高德美2025年第三季度業績報告，公司銷售額達12.89億美元（約人民幣92億元），同比增長21%。至此，2025年前九個月累計銷售額達到37.37億美元（約人民幣266億元），同比增長15%。

基于這一強勁增長，高德美進一步上調了2025年全年業績指引：凈銷售額同比增長預期上調到17.0%～17.7%（此前為 12%～14%），核心EBITDA利潤率預期也從約23%上調至23.1%–23.6%（此前約為 23%）。此舉充分顯示出高德美對其業務發展的信心。

在全球醫美行業波折前行的當下，3100億元的市值，持續上調的業績，高德美究竟憑什么？

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故事緣起：

一場由雀巢與歐萊雅發起的長期孵化

高德美的起源可追溯至專注于皮膚病學研究的美國歐文實驗室——該實驗室由M. Owen于1961年在得克薩斯州達拉斯創建。

1972年，歐文實驗室被愛爾康收購；隨后在1977年，愛爾康并入雀巢集團。

1981年，歐萊雅與雀巢在各持50%股權的情況下聯合成立高德美研發中心（CIRD），該研發中心亦成為高德美的研發核心。

1995年，高德美推出針對痘痘肌膚的首個專業品牌Differin。

2014年，雀巢以31億歐元回購歐萊雅持有的50%高德美股份，并成立雀巢皮膚健康公司。

然而僅過5年（2019年），雀巢將這家公司出售給殷拓集團（EQT Partners AB）和阿布扎比投資局（ADIA），后更名為高德美（Galderma），將總部設在瑞士。

正是這一年，高德美開始獨立運營，并加注護膚品和醫美賽道。

2024年3月，高德美迎來高光時刻——在瑞士交易所正式上市。同年8月，歐萊雅集團出資約15~18億美元，入股高德美10%股權，成為戰略股東，并建立研發合作關系，聚焦抗衰老注射技術。

此時，高德美在醫美領域已具備顯著的競爭優勢。比如，作為擁有FDA、CE、NMPA三重認證的透明質酸填充劑生產商，高德美旗下的Restylane Defyne玻尿酸填充產品，成為中國首個獲批用于下巴塑形的注射用玻尿酸產品。

梳理整個時間線不難發現，與其他醫美企業獨立發展的路徑不同，高德美的成長更像是資本巨頭在醫美領域精心布局與長期培育的成果。

至今，高德美已在皮膚科學領域積累超過40年的研究經驗，擁有5個研發中心及55項最新專利，并已發展成為擁有廣泛臨床驗證的皮膚科學品牌，業務遍及全球100多個國家和地區。

具體到產品端，高德美旗下品牌囊括了注射美學品牌塑妍萃Sculptra、瑞藍Restylane、吉適Dysport、麗舒提Alluzience等，皮膚護理品牌絲塔芙Cetaphi和阿萊絲汀Alastin，以及皮膚治療品牌索藍拓Soolantra、愛寧達Epiduo、達芙文Differin等。

▲大美界制圖

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三大業務齊漲：

皮膚治療成增長新爆點

高德美在2025年前九個月的財務表現，穩固了其作為全球醫美龍頭企業的地位。

具體到業務層面，其旗下共設三大部門，包括注射美學、日常護膚和皮膚治療，品牌矩陣豐富。

在2025年前九個月及第三季度單季，三大業務部門實現全線增長，部分業務甚至呈現雙位數上升：

1.注射美學部門是高德美最大業務板塊，2025年前九個月凈銷售額為18.71億美元（約人民幣133.25億元），按固定匯率計算同比增長10.5%。

這當中，神經調節劑凈銷售額為10.53億美元（約人民幣75億元），同比增長14.0%，在美國和國際市場均實現兩位數增長，進一步擴大市場份額。

填充劑和生物刺激劑的凈銷售額為8.18億美元（約人民幣62.75億元），增長6.2%。

財報指出，盡管填充劑整體仍受市場疲軟影響，但憑借產品差異化策略，業績仍獲支撐。

值得注意的是，生物刺激劑保持強勁增長勢頭，主要原因是該公司在中國推出了Sculptra塑妍萃童顏再生產品，6個月內銷量突破了10萬件，并且成為搜索量第一的再生產品。此外，高德美還在中國推出瑞藍·豐采?（Restylane VOLYME），用于矯正中面部容量缺失和/或輪廓缺陷。

可以說，中國市場對其注射美學業績增長帶來巨大推力。

2.日常護膚部門呈現穩健增長態勢，前九個月凈銷售額為10.63億美元（約人民幣75.61億元），同比增長8.2%。

該部門增長主要由國際市場引領，Cetaphil和Alastin均實現雙位數增長，Cetaphil在亞洲市場表現尤為突出。

3.皮膚治療業務表現最為亮眼，2025年前九個月凈銷售額達8.04億美元（約人民幣57.26億元），同比增長40.4%；而在第三季度更是大幅增長69.1%，達到3.15億美元（約人民幣22.43億元）。

▲大美界制圖

據財報透露，高德美將持續拓展注射美容的產品，進一步擴大全球業務版圖。

綜上，得益于豐富的產品組合與細分需求的精準把握，高德美能夠持續鞏固其在醫美市場的領先地位，從而為其打開更大市場空間打下了堅實基礎。

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他山之石：

醫美巨頭給到的三點啟示

高德美的市值表現，絕非簡單的資本炒作，其背后蘊含一套可被解構與借鑒的商業邏輯。

在醫美行業從營銷驅動轉向產品與研發驅動的新階段，高德美的成長路徑為同行，尤其是尋求突破的中國醫美企業——提供了關乎未來增長的“確定性”啟示。

啟示一：長期主義的“研發基石”，是穿越周期的護城河

當許多企業仍深陷流量與價格戰時，高德美展示了“皮膚科學”定位的競爭力。其超過40年的研究積累、五大研發中心及55項專利，構筑起高專業壁壘。

這不僅關乎投入，更體現戰略定力。即將自身定義為“解決皮膚問題”的科技企業，而非簡單的醫美及護膚產品銷售商。

對國內企業的啟示在于，短期爆款可帶來流量，但難以支撐千億市值——這在幾家國內龍頭醫美企業身上已經得到驗證。

中國企業需重新審視研發在戰略中的權重，將其視為核心資產進行長期投入。尤其在成分創新、劑型改良、功效驗證等底層科學領域，需構建自主知識產權體系。

此外，企業是否愿意設立具有競爭力的研究院，并與頂尖醫生及學術機構深度綁定，將成為未來競爭分化的關鍵。

啟示二：打造“金字塔式”產品矩陣，實現廣譜覆蓋與精準打擊的協同

高德美的業務結構堪稱典范：以日常護膚（如Cetaphil）為塔基，提供穩定現金流與品牌認知；以高增長的皮膚治療（如Differin）為塔身，展現專業壁壘與增長潛力；以高利潤的注射美學（如Restylane、肉毒素）為塔尖，樹立行業權威并獲取最大利潤。

三者相互賦能，通過日常護膚吸引的廣泛用戶，為專業業務提供轉化基礎；而專業業務的口碑，又反哺前端品牌的信任度。

對國內企業而言，需要超越“單點爆款”思維，轉向產品組合的戰略構建。

《大美界》認為，一家健康的醫美企業，應同時具備“現金?！薄霸鲩L極”與“形象擔當”。可借鑒高德美路徑，打造從功能性護膚、輕醫美到專業醫美注射的全鏈路產品線，實現用戶全生命周期價值挖掘，并緩解單一品類或市場的波動風險。

啟示三：全球化視野下的“本土化”深耕，是做大做強的必由之路

高德美業務遍及全球100多個國家和地區，其成功并非簡單復制模式。

財報指出，填充劑在國際市場的增長得益于Sculptra（童顏針）在中國市場的推出；Cetaphil絲塔芙的增長則由亞洲市場驅動。

這體現其“全球研發+本土洞察”策略：將全球驗證的專利技術，與特定市場的消費偏好相結合，進行精準產品引入與營銷策劃。

對國內企業而言，在中國市場競爭加劇的背景下，具備出海雄心與能力尤為重要。這不僅指產品外銷，更需深入理解海外市場的法規、渠道與消費習慣。

同時，在國內市場，“本土化”意味著更深入的下沉與更精細的運營，如何將醫美消費理念科學、安全地傳遞至更廣闊市場，將是未來重要的增長空間。

啟示四：在流量焦慮時代，回歸“專業信任”這一稀缺資產

高德美極少參與低層次營銷競爭，其品牌溢價源于FDA、CE、NMPA等全球權威認證，以及扎實的臨床數據支持。

在信息過載的當下，消費者日趨謹慎，愈發信任專家與科學證據。高德美通過深度合作皮膚科醫生群體，構建起強大的B端信任鏈，并最終傳導至C端消費者，形成品牌護城河。

對國內企業而言，依賴主播推廣或明星代言的效果正在遞減，所以建立“專業信任”將成為下一階段的核心競爭力。

因此，企業需更積極與臨床溝通，以教育而非純營銷的方式觸達消費者，打造“醫生愿推薦、消費者放心用”的品牌形象，其長期價值遠勝于短暫的流量熱潮。

總之，高德美的故事遠未結束——隨著市場持續縱深發展，其價值有望進一步釋放。

而對于所有入局者而言，醫美行業正進入去偽存真的關鍵階段，新周期才剛剛開始。

在這個歷史進程中，我們堅信，只有那些將科學精神植入基因、用長期主義對抗短期誘惑的企業，能真正穿越周期，贏得下一個千億市值入場券。