日前，愛奇藝發布截至2025年9月30日的第三季度財報，顯示總營收為66.8億元人民幣，同比下降8%；歸屬于公司的凈虧損為2.489億元，而2024年同期為凈利潤2.294億元。按非美國通用會計準則計算，經調整凈虧損為1.482億元，同比由盈轉虧。

具體來看，愛奇藝第三季度營收結構中，會員服務收入為42.1億元，環比增長3%，但同比下降4%，占總營收的63%。在線廣告服務收入為12.4億元，同比下降7%；內容發行收入為6.4億元，同比下降21%；其他收入為5.9億元，同比下降20%。

愛奇藝指出，會員服務收入環比增長主要得益于《生萬物》《捕風追影》等爆款內容拉動新訂閱用戶，同時通過“快遞包”“云云包廠”等權益升級提升用戶留存。然而，核心業務整體表現疲軟。在線廣告業務受宏觀經濟壓力影響，部分廣告主削減預算，導致收入下滑。內容發行收入減少則因院線電影發行量下降，盡管《捕風追影》以12億元票房成為暑期檔冠軍，但電視劇發行收入同比減少，未能完全對沖損失。

從盈利神話到虧損漩渦困境

曾以《狂飆》《唐朝詭事錄》等爆款劇集引領長視頻行業風向的愛奇藝，如今正面臨前所未有的發展危機。2025年第三季度財報顯示由盈轉虧，這已是愛奇藝連續第三個季度營收下滑，前三季度累計營收同比下降近9%.

作為長視頻“優愛騰”三強格局中的領跑者，愛奇藝正陷入內容、廣告、現金流三重困境。愛奇藝的營收結構長期依賴會員服務、在線廣告、內容分發三大支柱，但2025年三大業務集體下滑成為營收萎縮的主因。財報將下滑歸因于“內容排播量減少”，但深層矛盾在于爆款內容的持續缺失。

以會員服務為例，2024年同期愛奇藝憑借《狂飆》等爆款劇集吸引大量用戶付費，而2025年雖推出《生萬物》《捕風追影》等作品，但熱度與轉化率均不及預期。云合數據顯示，2025年全網劇集播放量Top榜中，愛奇藝僅有兩部劇集入圍，遠低于2024年《狂飆》獨占鰲頭的盛況。

用戶注意力被短視頻平臺分流的現象愈發顯著，QuestMobile數據顯示，截至2024年12月，我國短視頻用戶規模達10.40億，使用率93.8%，而長視頻平臺用戶時長被持續擠壓。

在宏觀經濟壓力下，乳業、快消等傳統廣告主縮減預算，而愛奇藝廣告產品仍以傳統貼片、信息流為主，缺乏AI精準投放、互動廣告等創新形式，導致客戶轉投短視頻平臺。2025年第二季度，愛奇藝廣告收入同比下降13%，而騰訊視頻、優酷的廣告收入也呈現類似頹勢，長視頻行業整體面臨廣告主“用腳投票”的危機。

為扭轉虧損局面，愛奇藝2021年起啟動“降本增效”戰略，通過裁員、縮減內容采購、提高自制劇比例等方式壓縮成本。2025年第三季度，公司總成本54.7億元，同比下降3%，其中內容成本40.4億元，同比下降8%。然而，這種“以量換價”的策略導致內容供給質量下滑，形成“成本削減—內容減少—用戶流失—營收下降”的負循環。

以內容分發業務為例，2025年第二季度該業務收入同比下降37%，創歷史最大跌幅。財報解釋稱，易貨交易減少和現金交易下降反映外部客戶對愛奇藝內容的付費意愿降低，本質是內容吸引力不足。

曾以《慶余年》《隱秘的角落》等爆款劇集對外授權獲取高額收入的愛奇藝，如今在內容質量與數量上均被競品拉開差距。騰訊視頻2025年憑借《繁花》等品質劇鞏固市場地位，而愛奇藝的自制劇占比雖升至70%，但爆款率顯著低于行業平均水平。

現金流是企業的生命線，而愛奇藝的現金流狀況已亮起紅燈。2025年第三季度，公司經營活動現金流凈額為2.676億元，但自由現金流為-2.903億元，較2024年同期的3.825億元大幅下滑。

截至9月30日，愛奇藝持有現金、現金等價物及短期投資總額僅48.8億元，較2024年底的110億元銳減56%。若按當前自由現金流消耗速度，公司現金儲備或將在未來兩年內耗盡。為緩解資金壓力，愛奇藝加速布局海外業務與新興賽道。

第三季度，國際版日均會員數創新高，會員收入同比增長超40%；微劇出海收入環比增長140%。同時，公司推進揚州、開封、北京三地線下樂園建設，IP消費品收入同比增長超100%。然而，這些業務仍處于早期投入階段，短期難以貢獻顯著收益。

長視頻行業已深陷多重危機

從愛奇藝連續三個季度營收下滑、騰訊視頻付費會員數驟降，到優酷劇集口碑與熱度雙雙失利，頭部平臺集體陷入用戶流失、內容乏力、盈利承壓的困境。這場危機不僅暴露了行業長期積累的結構性矛盾，更折射出技術變革與用戶習慣變遷對傳統模式的沖擊。

據《中國網絡視聽發展研究報告（2025）》顯示，盡管長視頻用戶規模達7.52億，創2018年以來新高，但用戶結構呈現“年輕化”與“高知化”的背后，是行業對存量市場的激烈爭奪。騰訊視頻2025年第二季度財報顯示，其付費會員數降至1.14億，同比、環比均減少300萬；愛奇藝雖未公布具體數據，但CEO坦言電視劇觀眾流失嚴重，觀看時長和人次同比負增長。

用戶流失的直接原因是短視頻的崛起。截至2025年6月，紅果免費短劇月活用戶達2.1億，同比增長179%；而長視頻平臺暑期檔頭部劇集《以法之名》《臨江仙》的集均播放量僅5205萬、4478萬，較2024年同期的《墨雨云間》（8060萬）、《長相思第二季》（4993萬）明顯下滑。用戶注意力被短視頻碎片化內容分割，長視頻的“完整敘事”優勢逐漸失效。

內容是長視頻的核心競爭力，但當前行業正陷入“內容過剩卻精品稀缺”的怪圈。2025年暑期檔，全網長劇集正片有效播放總量突破10億的作品僅6部，較2024年減少近半；云合數據顯示，2025年上半年正片有效播放量前三的《大奉打更人》《藏海傳》《國色芳華》，榜首19.3億的播放量在2024年僅能排第五。

內容同質化是首要問題。古裝偶像劇和都市懸疑劇仍占據網絡劇總量的70%以上，情節設置與人物塑造高度雷同。例如2025年騰訊視頻重磅推出的《大奉打更人》，雖擁有起點中文網頂級IP和流量明星王鶴棣，但口碑與熱度均未達預期，暴露出“大IP+大流量”模式的局限性。與此同時，中腰部演員因缺乏流量與性價比優勢，面臨“無戲可拍”的困境，進一步加劇內容創新乏力。

長視頻平臺的盈利模式長期依賴廣告與會員費，但兩大支柱均面臨增長瓶頸。2025年第三季度，愛奇藝營收66.8億元，同比下降8%，凈虧損2.489億元；騰訊視頻雖未公布具體數據，但付費會員數下滑直接沖擊會員收入。廣告市場同樣低迷，受宏觀經濟壓力影響，2023年在線視頻廣告市場增速僅為個位數，2025年未見明顯回暖。

為緩解壓力，平臺紛紛啟動“降本增效”戰略：愛奇藝通過“提質減量”壓縮劇集數量，2025年暑期檔上新國產劇總集數同比減少4%；騰訊視頻將劇集預算的10%—20%用于橫屏短劇開發；優酷則成立微短劇中心，試圖以低成本短劇填補內容缺口。然而，降本并未同步提升效率，反而導致內容質量下滑，形成“縮減投入—用戶流失—盈利惡化”的惡性循環。

面對危機，長視頻平臺加速布局短劇與AI技術，試圖開辟新賽道。愛奇藝推出“短劇場”和“微劇場”，并宣布70%以上短劇收入分配給內容方，同時為會員提供免費觀看權益；騰訊視頻成立AI影視表達工作室，探索AI輔助創作與分發；優酷則通過“精品微劇千部計劃”加碼短劇市場。

短劇的崛起為行業帶來增量，但其商業模式仍待驗證。2024年短劇市場規模達500億元，超過電影票房，預計2027年將增至910億元。然而，短劇市場高度集中，80%流量被前5%項目瓜分，長視頻平臺需與抖音、快手等短視頻巨頭競爭，且短劇的“快餐式”內容難以承載長視頻的深度敘事需求。

AI技術則被視為降本增效的關鍵。愛奇藝訓練的AI大模型已應用于劇本打磨、場景搭建等環節，騰訊視頻則嘗試用AI生成短片與番劇。但行業普遍認為，AI目前僅能輔助創作，難以替代人類創作者的核心價值，其商業化應用仍需時間沉淀。

長視頻行業的危機本質是用戶需求與供給模式的錯配。在注意力經濟時代，用戶對“好故事”的需求從未消失，但長視頻需在短劇的流量與長劇的深度之間找到平衡。當短劇沖擊、AI革命與用戶習慣變遷三重壓力疊加，平臺需以更開放的姿態擁抱變化，在內容創新與技術賦能中尋找破局點。