2025年12月，一則減持公告將區域零售龍頭國光連鎖推至風口浪尖。公司實際控制人胡金根、胡春香兄妹在股價飆升高位完成減持，合計套現近3億元。

這一動作本身雖屬合規，卻如一塊棱鏡，折射出這家“江西零售巨頭”背后更為復雜的圖景，長達十年的營收增長停滯、三年半內高達41%的門店收縮、連續五年的凈利潤下滑。

圖源：公司官網

中國商超行業正經歷前所未有的變革，面臨著線上零售分流、線下業態迭代、消費需求升級多重壓力。

在行業的大潮中，國光連鎖的境遇，絕非簡單的股東套利故事，而是一部濃縮了傳統區域零售企業在時代劇變中，從擴張、彷徨到艱難自救的生存樣本。

PART 01

套現與喧囂

一場精準的資本“告別”

2025年12月，國光連鎖的減持公告引發市場嘩然。公司實際控制人、董事長胡金根與董事、副總經理胡春香兄妹，在兩個多月內完成減持，合計套現近3億元。

這一資本動作的時間節點頗具深意，減持期間恰逢公司股價走出一波瘋狂上漲行情。

自2025年8月11日起，國光連鎖股價4個月內漲幅達116%，期間三次觸發股票交易異常波動公告，滾動市盈率顯著高于行業平均值，非理性炒作特征明顯。

從減持細節來看，本次操作呈現出“精準踩點”的特點。

據公司減持公告，胡春香的減持期（2025年9月29日至10月17日）與公司第三次股價異常波動（10月10日至14日）高度重疊，而胡金根則通過“集中競價+大宗交易”組合方式，在10月17日至12月8日期間完成1250.6萬股減持，恰好覆蓋股價高位區間。

盡管公司強調“信息披露合規”，且減持源于“個人資金需求”，減持后實際控制人及其一致行動人仍持有82.59%股份，控制權未發生變化。

但在業績持續承壓的背景下，而且在時機的選擇上，核心股東的大額套現難免引發市場對公司未來發展的質疑。

從市場反應看，這是公司2018年上市以來，實控人首次大規模減持。這一行為迅速被市場解讀為“高位離場”，公告次日公司股價即告跌停，中小投資者用腳投票的態度明確。

這場精準的資本操作，更像是實控人對公司未來一段時期發展前景的一次投票，在股價脫離基本面的“非理性”高點，選擇落袋為安。

喧囂的資本游戲與冷靜的大股東減持，構成了國光連鎖2025年最富戲劇性的場面。

PART 02

關店收縮

3年半減店28家的戰略取舍

與資本端的套現動作形成呼應的，是國光連鎖在渠道端的大幅度收縮。

公司財報數據顯示，截至2025年上半年底，公司門店數量僅剩41家，較2021年底的69家凈減少28家，3年半降幅高達41%。前三季度，公司因“布局優化”再次關閉6家門店，關店力度進一步加大。

從行業邏輯來看，國光連鎖的關店潮并非個例。

2025年商超行業整體呈現“關店優化”趨勢，永輝、中百等頭部企業均通過關停低效門店收縮戰線，但國光連鎖的關店幅度遠超行業平均水平，且呈現“只關不開”的極端特征，反映出其渠道戰略的被動性。

公司在公告中稱關店是為了“聚焦核心區域、提升運營效率”，但從實際效果來看，渠道收縮并未立即帶來盈利改善，財報顯示，2025年第二季度和第三季度，公司歸母凈利潤分別虧損185.11萬元和841.23萬元，單季度盈利波動加劇。

國光連鎖的關店困境源于區域市場的競爭擠壓。作為江西本土企業，其核心市場長期面臨外來連鎖超市、本地便利店、社區團購的三重沖擊。

一方面，永輝、沃爾瑪等全國性商超憑借供應鏈優勢搶占城市核心商圈。另一方面，美團優選等社區團購平臺分流下沉市場客流。

再者，加上本地新興折扣店、生鮮店的業態沖擊，國光連鎖的傳統商超模式逐漸失去競爭力。

在這種情況下，關閉低效門店、收縮戰線成為必然選擇，但“只關不開”的策略也導致公司市場份額持續流失，陷入“關店保利潤、失份額難增長”的惡性循環。

值得注意的是，公司在關店的同時，仍在推進瑞金商業綜合體項目建設，計劃2025年底完成主體建設，2026年實現營業。

這一“收縮與擴張并行”的戰略看似矛盾，實則體現了國光連鎖的轉型意圖，放棄分散的低效社區門店，聚焦大型綜合體項目，試圖通過“重資產+全業態”模式重構區域競爭力。

但這種轉型需要巨額資金投入，而股東的套現行為恰好引發市場對項目資金保障的擔憂，戰略落地效果尚待觀察。

PART 03

業績停滯

“原地踏步”的十年

除了減持套現、關店，國光連鎖的業績表現，在2025年也呈現出明顯的“分裂感”。營收端勉強維持增長，盈利端卻持續承壓，近十年“營收原地踏步、凈利潤持續下滑”的格局未得到根本改變。

前三季度，公司實現營業收入21.34億元，同比微增4.22%；歸母凈利潤1148.56萬元，同比增長40.36%，看似業績回暖，但分析往年的數據會發現隱憂重重。

從營收能力來看，近十年國光連鎖的營業收入始終在20億-30億元區間徘徊，復合增長率遠低于行業平均水平。

2025年前三季度的營收增長，主要依賴“裸價采購政策”帶來的商品性價比提升，而非市場份額擴大或業態創新，增長可持續性存疑。

從盈利能力來看，2025年前三季度毛利率為21.78%，同比下降2.11個百分點，低于行業平均的25.54%，這意味著成本控制能力相對薄弱。

而且，公司歸母凈利潤從2019年的1.14億元，一路下滑至2024年的267.02萬元，五年降幅達97.65%。

2025年商超行業整體呈現“營收分化、利潤普降”態勢，與同行業對比來看，國光連鎖的盈利表現仍處于行業中下游。

2025年，家家悅、紅旗連鎖等企業通過供應鏈優化實現凈利潤增長，而國光連鎖的利潤增長主要依賴非經常性損益，扣非歸母凈利潤雖同比增長828%，但基數僅為266.10萬元，盈利質量有待進一步提升。

對于公司的重重困境，管理層雖提出多項轉型措施，一是深化供應鏈改革、聚焦“單品王”策略，二是推行“裸價采購”以降低后臺成本，三是實施“性價比”與“高質性價比”商品雙軌運營，滿足不同消費層次的顧客需求。

這些舉措本質上是從過去追求規模的粗放經營，轉向追求效率和商品差異化的精益運營，以此試圖扭轉頹勢。但從2025年的業績表現來看，這些措施尚未見效。

國光連鎖2025年的故事，是一幅由資本套現、業務收縮和微薄利潤交織而成的復雜圖景。實控人的減持，像是一個象征性的節點，標志著依靠舊有模式擴張增長的時代徹底終結。

對于國光連鎖自身，褪去股價炒作的光環后，真正的挑戰才剛剛開始。