熱炒的白銀

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最近銀價上漲，白銀基金挺火。

目前二級市場上市的白銀基金只有一只國投白銀lof，近期走勢如下圖，黑線是基金價格，橙色線是銀價，可以發現基金漲幅遠超銀價。

額外的漲幅就是炒起來的，目前基金相對于跟蹤的白銀溢價了68%。

正常來說，這類上市交易的基金，無論是ETF還是LOF，都利用套利機制來維持跟蹤的穩定性。當大量購買需求讓二級市場價格形成溢價后，套利者可以原價申購基金后再在二級市場上賣出，這個行為一方面讓套利者獲利，另一方面也會帶來拋壓，從而讓基金溢價消失。

但在某些情況下，這個套利機制不是那么有效，比如基金限購，套利者無法申購足夠的份額到二級市場出售；再比如套利有時間延遲，T日申購的基金需要T+N日才能到賬賣出，時間的不確定性會增加套利者的風險，套利者就需要更大的溢價補償才會參與。

這些限制就會導致基金在某些時候存在持續的溢價，當前白銀LOF就是單戶限購500元，如果未來限購打開，溢價也就可能回落直至消失。

面對這種溢價基金，通常會有三類做法。

第一類是炒溢價，基金漲幅已經脫離了基本面，就是在玩擊鼓傳花的炒作，這個階段價格波動大，就會吸引喜歡炒作的資金進來賭一把。

第二類是螞蟻搬家套利者，雖然每天限購500元沒多少錢，但依然會吸引很多人來參與，當然套利也不一定都能賺錢，如果在可以賣出前溢價崩塌，那也可能被埋。

第三類是本來持有、借機賣出的人，以前正好配置了白銀lof，借著有溢價賣個好價錢。

如果是我的話，炒溢價肯定不會干，這個純粹是賭，螞蟻搬家套利以前做過，現在也懶得參加了，資金容量太小，如果本來持有，借機賣出肯定是會干的，如果本來沒持有，那也就和自己沒什么關系了。

對于只是想投資白銀的人來說，這種處于高溢價的基金就不要買，另外就是跨境和商品類的基金，都容易形成這樣的溢價，無論是ETF還是LOF，購買前都要留意看看，處于高溢價時都不劃算。

其他信息：

1. 北京宣布了進一步優化房地產的政策，包括非京籍家庭購房要求的社保年限縮短，多子女家庭在五環內可再多購買一套商品房，公積金首付比例調降等。

2. 2025年12月24日估值：

股債利差估值分位22.2%；

A股PE分位89.9%，PB分位51.7%，估值處于高位區間；

A股距離近15年的最低估值，大約還需跌39.3%，距近15年的中位估值位置，還需跌10.5%。

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